大富科技（300134）：从结构件成长起来，拥有优质客户的射频器件一体化制造竞争者

    公司最早从事射频结构件制造,在结构件制造中积累经验向上游整合射频器件制造延伸,公司区别于传统射频器件设计中仅将金属结构件作为满足电磁通路要求的电磁元器件,将射频器件作为精密机电一体化的产品进行研发和设计。公司目前已经是华为的射频器件认证供应商,供货比例从07年8%成长为10年40%,目前其射频器件与武汉凡谷各占华为射频器件采购的40%份额。公司还是阿朗认证供应商以及爱立信结构件认证供应商。

    客户资源极为集中也极为优秀:公司对华为及爱立信的销售额已经占到总销售额的86.71%。负面效应是客户集中带来的风险,但成为顶级设备商的供货商需要长期的认证过程,所以一旦进入,业绩反而有所保证。目前公司正在争取进入华为塔放及射频结构件的采购范围以及爱立信的滤波器采购范围。

    继续增加客户粘度并与客户一起成长:预计公司对华为射频器件销售将继续上升,塔放及结构件有望突破华为采购,供货逐步全面,增加核心客户粘度。全球移动设备市场10年前三季度增长率为17%,14%和5%,逐步放缓。截止10年三季度爱立信以33.7%的市场份额继续保持市场领先地位,华为以20.6%的份额紧随其后,诺基亚西门子市场份额19.8%。得益于对新4G网络的投资,电信移动设备市场在接连两年萎缩后将在2011年增长7%,达到403亿美元。11年预计华为将进一步缩小与爱立信的份额差距,公司将伴随华为一起成长。

    盈利预期及估值:公司客户资源稳定,优质且正在成长,如果公司打入客户其他产品的认证范围,业绩将会更有保障。预计公司10年-12年摊薄每股收益为1.11元,1.27元,1.4元。对应市盈率分别为58倍,51倍和46倍,目前给予“中性”评级。