H股走弱之前不妨对A股多一分期待

　　9月6日以来，香港H股指数累计上涨18.2%，大大超越上证综指6.6%的涨幅。历史上，H股涨跌对A股都有很强的指引作用。虽然我们对四季度行情持谨慎态度，但对H股持续的上涨也应高度关注，至少在香港H股走弱之前，对A股市场应多一分期待，沪深股市或出现相对于H股的“补涨”走势。

　　今年前三季度，全社会用电量同比增长4.8%，比去年同期回落7.2个百分点。9月同比增长2.9%，比8月增速回落0.7个百分点，创下了自2009年6月份以来40个月新低。而7月、8月、9月我国工业用电量增速分别为3%、1.1%、0.9%，工业用电延续下滑态势，显示目前经济下行压力加大，中国经济仍在“筑底”过程中。此外，9月下旬全国重点电厂的存煤可用天数大都处于19天以上的高位，全国主要电力企业的电煤库存已经攀升至9000万吨以上的超高水平。

　　今年9月新增贷款6232亿元，虽然低于7000亿的预期，但结构上却明显改善。9月贷款少增的原因是票据融资减少2169亿，实际扣除票据后的贷款新增达到8149亿，环比上月增加2620亿;9月中长期贷款新增2868亿，延续今年三季度以来稳步上升的态势，无论是中长期贷款余额同比增速，还是中长期贷款占比，都得到了持续的改善;居民部门新增贷款达到3335亿，创出2010年以来单月新高。

　　9月国内流动性好转。今年9月以来，随着QE3推出，美元贬值趋势得到强化。无论是国内人民币对美元汇价，还是海外NDF都出现了明显升值，两者分别相对于今年8月末升值1.2%和1.4%，这也带动了9月外汇占款的明显改善，由此也使得M2增速回升幅度明显超过贷款增速。此外，流动性的改善还表现在社会融资规模的持续扩大。

　　今年三季度GDP同比增7.4%，创14个季度以来新低，跌破今年中国经济增长7.5%的目标，9月GDP同比增长更低。虽然国内经济的回落已明显放缓，但止跌的迹象并不明显。因此，为了促使国内经济完成“筑底”，顺利完成今年经济增长管理目标，管理层或在11月主要会议前后出台新的稳增长措施。目前正处于调结构的关键期，预期政策力度将很温和。若此，或给艰难的二次喝汤增添一些动力。板块将依然呈现轮动的特征，不妨关注和房地产、汽车相关的周期股。