2011年A股：失衡的天平

　　虽然2011年的最后一个交易日上证指数奋力上涨1.22%，但依然难以改变2011年全年A股惨淡落幕的格局。上证指数继2010年下跌14.31%后，今年再次下跌21.68%。

　　A股为什么总是牛短熊长?经济学告诉我们，供求关系决定价格，这同样适用于股市。今年的A股，正是供求天平失衡的真实写照。

　　供应：天量新股喷涌而出

　　“A股走熊，都是新股惹的祸”，尽管有少数专家站出来为新股辩护，但仍无法改变投资者对新股的愤懑。

　　供求关系决定商品价格，对于这一现代经济学的基本定理，相信鲜有不同意者。股票作为一种商品，其价格决定因素自然也应如此。伴随新股大量发行以及限售股解禁，市场自由流通的股票快速增加。供应增加了，股票的稀缺性自然降低，在其它因素不变的情况下，必然导致股票价格受压。更何况2010年新股“三高”发行创造的大量泡沫，在2011年开始大面积地破灭，一大批投资者被套得苦不堪言，这使得A股的信心基石被动摇。因此，说新股大扩容对今年的下跌难辞其咎，绝非无的放矢。

　　有的专家举例说，同样是新股发行的高峰期，今年是大熊市，而2007年却是大牛市，想以此来证明新股发行对行情并无影响。但是，在股市淫浸多年的老股民都知道，这种区别的存在并不能抹杀新股对股价的负作用，只是有一个重要的前提截然不同而已，那就是——需求。

　　需求：盛况不再捉襟见肘

　　2007年，A股面临天量新股上市依然大涨，蜂拥而入的新资金是根本原因。伴随2006年股市走强的赚钱效应，从2002年A股走熊开始就压抑的炒股热情一下子被释放了出来，而基金的大发展也使得很多新股民间接进入了股市。正是需求的空前繁荣，造就了2007年的A股牛市。

　　但是，这种一窝蜂的涌入造就的必然是非理性的繁荣——2008年的一场大熊市给人们狠狠地泼了一盆冷水。2007年末最疯狂时，随便一个基金发行都是百亿元规模;而今年下半年基金发行平均规模不足10亿元，投资者热情消退可见一斑。

　　再加上近年从紧的货币政策，也使得市场热钱大幅减少，作为A股重要同步指标的货币供应量M1数据增幅不断创出新低就是这一窘况的最佳反应。

　　一方面是源源不断的增量股票，另一方面是日益萎靡的资金量，此消彼长之下，A股不跌才怪。而这种下跌又造成了恶性循环——股市越跌，资金越回避，造成股市跌幅更大。

　　展望：增加需求放出长牛

　　面对股市的跌跌不休，不少投资者呼吁“停发新股”。的确，停发新股可以暂时减轻A股供应上的压力，但这终究又回到了政策过度干预股市的老套路上，且从近期新股发行的节奏来看，管理层似乎也无停发的打算。

　　在股票供应不会减缓的前提下，显然唯有增加需求才能真正拯救A股。对于2012年的A股行情，许多研究机构寄希望于M1增速回升所代表的货币宽松。这的确是A股反弹的有力契机，但却难以改变股市涨涨落落的周期性波动。从根本上说，增加A股长期且衡定的需求，才是根治股市疲弱的根本手段。美国股市之所以能够在1980年至2000年走出20年“长牛”，根本原因是共同基金的普及加上“401K”强制储蓄计划的推出，使得源源不断的资金主动和被强制的进入美国股市，不断推高美股。

　　显然，A股市场还欠缺这样一支源源不断持续买股的大军。而证监会主席郭树清在上任后，提出诸如地方社保基金、养老保险也该学习社保基金统一组织投资，无疑也是希望从这方面来增加股票的需求——而此前市场对于中国版“401K”寄以厚望也反映了同样的思路。正因此，2012年A股供需天平能否向需求倾斜，将是行情能否由熊转牛的关键。