CPI未有效控制 A股行情还须等

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　　尽管8月份CPI环比涨幅稍有回落，但这似乎并没有打消投资人对通胀形势正日趋严峻的担忧。

　　国家统计局最新公布的数据显示，8月CPI同比涨幅为6.2%，较7月涨幅回落0.3%。部分乐观专家再下断言，8月CPI涨幅为近4个月以来首次回落，这表明有关部门调控物价的成果已经显现，预计年内物价“拐点”就此形成。

　　不过，更多的业内人士对上述“拐点论”并不认同。国泰君安首席经济学家李迅雷在接受采访时表示，或许未来几个月CPI将呈下行趋势，但仍将维持在高位，主要原因是食品价格上涨的趋势犹在。

　　不断打破市场预期，是今年以来CPI运行趋势的一大特征。今年初，国家统计局宣布，今后将按照全新的统计权重测算CPI。分析人士推测，在新的统计权重中，食品价格权重将下降，而居住、医疗等产品价格占比将相应提高。按照调整的权重计算，1月份CPI同比涨幅为4.9%，当时就有市场人士预测，1月份CPI涨幅或为年内高点。然而，出乎绝大多数人预料的是，1月CPI竟然是年内的最低点。自2月起，CPI同比涨幅连续4个月“破5”;6、7、8三个月，CPI涨幅更是连续“破6”，而这一切，还是在央行多次启用紧缩货币政策工具之后的结果。

　　8月份CPI涨幅6.2%，这一数值并不能打消人们的疑虑，其能否成为拐点至关重要。预计CPI在未来几个月仍将在高位运行，出现超预期回落的概率不大，货币紧缩的主基调也不会明显改变。

　　通胀无牛市。今年的A股市场，将这条规律进行了完美地诠释。从年初至今，上证综指的跌幅已达11.05%，2500点整数关口也宣告失守;而去年全年，上证综指的跌幅不过14.31%。

　　“上半年通胀高、政策紧，股市难有大行情，这几乎是所有机构的一致判断。”上海某大型券商资产管理公司投资总监表示，起初机构判断，在紧缩的货币政策之下，通胀形势上半年末就会达到有效控制，从下半年开始，通胀走低、政策宽松，股市会有起色。“但从7、8两月的情况来看，CPI没有被控制住，未来紧缩货币政策执行的时间要延长，股市行情启动的时间节点也将被迫延后。”

　　李迅雷表示，鉴于通胀形势超出预期，未来不排除央行继续加息的可能。业内人士分析，果真如此的话，原本就偏紧的股市资金面，势必更显捉襟见肘。目前，A股市场的日成交金额已萎缩至千亿附近，鲜有增量资金入场，股市只能依靠存量活跃资金，频繁创造局部投资热点，也就所所谓的“结构性”行情。

　　A股正逐步进入弱势缓步探底的过程中，建议投资者可适度关注航天、农业、化工等行业存在的结构性投资机会。