警惕一个反向指标 A股或将再现历史魔咒？

　　融资平台风险蔓延 重大机遇正酝酿

　　有关地方债风险向A股蔓延的报道，是导致今日大盘回落的一个重要消息面因素。但我们认为，融资平台风险蔓延的背后，有重大机遇正酝酿。为了偿还即将到期的巨额债务，地方政府必然会对旗下的上市公司股权进行处理。其一方面会减持部分业绩好的公司的股权，直接套现;另一方面则会对于业绩较差的壳资源，进行整体转让处理。万隆研究部认为，地方国资整合概念将迎来大机遇。

　　警惕一个反向指标 两类股风险明显

　　从主力行为特征来讲，基金长期内是股指的反向指标，最近披露的开放式股票型基金仓位，再次接近90%的高压线，让大盘回调的预期陡然增加。高仓位的基金调仓换股，即使不引起大盘的大幅回调，但也必然让市场出现明显分化。哪些股会成为基金卖出的目标呢?当然是前期大涨的个股和板块，尤其是创业板和中小板。近期上述两个板块高位放巨量，然后明显走软，回调风险明显加强。

　　注：16家基金公司旗下259只基金19日披露二季报，统计数据显示，在这259只基金中，开放式股票型基金二季度平均仓位为87.16%，较一季度有所上升，仍处于历史较高水平。市场上涨动能减小，若基金仓位进一步上升，市场恐再现“88”魔咒。

　　大盘已无号召力 主力调仓方向泄露

　　煤炭开采、房地产、有色金属等强周期性板块盘中纷纷转强，为市场注入了做多力量，拉动大盘出现明显反弹。不过盘面超8成个股下跌，说明大盘的反弹已经没有什么市场号召力，主力资金的调仓仍在密集进行中。煤炭、房地产等板块涨幅靠前，而创业板、中小板等前期强势的板块跌幅明显，很直接的透露了主力的调仓方向。

　　万隆今日策略：短期而言，市场将陷入分化。大盘中期继续看涨，将延续进二退一反弹节奏。

　　未现恐慌氛围 短线仍可持股

　　午市后A股市场冲高受阻，2800点再度失守。其压力主要来源于煤炭股等品种的冲高受阻，使得大盘的压力渐显。与此同时，新股与次新股的不振也放大了市场的抛压。不过，盘面显示出，个股行情依然活跃，主要是铅酸蓄电池板块出现了强硬的走势，其中骆驼股份(601311)涨停，圣阳股份(002580)大涨8%，风帆股份(600482)、南都电源(300068)等个股则紧随其后，从而意味着市场的恐慌氛围并不浓厚，也就意味着市场的压力仍不宜过分夸大。更为重要的是，市场并没更是大幅做空的个股与板块，其中沪深两市并无一家个股达到10%的跌幅限制。所以，市场的压力虽沉重，但不宜过分夸大。因此，在操作中，建议投资者尚可持股。其中两类个股尚可跟踪，一是行业景气开始面临较大拐点的品种，比如说铅酸蓄电池，再比如说太阳能多晶硅等。二是超跌的次新股，尤其是拥有高公积金、业绩高成长的品种。

　　大盘急速下跌暗藏何种玄机?

　　受欧洲与美国债务问题影响，周一美国股市收跌，标普500指数一度跌破1300点，道指曾下跌超过180点。收盘时道琼斯指数下跌0.76%;纳斯达克综合指数下跌0.89%;标准普尔500指数下跌0.81%.纽约商品交易黄金期货价格创每盎司1602.40美元的历史新高。受此影响，今日两市股指均小幅高开，黄金有色逆势大涨。

　　16家基金公司旗下259只基金19日披露二季报，统计数据显示，在这259只基金中，开放式股票型基金二季度平均仓位为87.16%，较一季度有所上升，仍处于历史较高水平。市场上涨动能减小，若基金仓位进一步上升，市场恐再现"88"魔咒。

　　招行18日发布公告表示，将以每10股现有股份获发不超过2.2股的供股方式发行A股和H股，以提高公司的资本充足率。此次可配发股份数量A股不超过38.87亿股，H股不超过8.6亿股，预计所得款项的总额将不会超过350亿元人民币。招商去年完成了A股和H股融资，今年又要融资350亿元，频率之高可能会考验市场的接受能力。

　　沪指开盘2804.92点，低开11.76点，个股普跌明显，沪指最高2804.92点，最低2791.59点，截至11：00，沪指报2802.69点，下跌13.89点，跌幅0.48%;深成指报12416.48点，下跌73.89点，跌幅0.59%;创业板指数下跌1.68%，报930.27点。

　　盘面上看，各板块几乎全线下跌;稀土永磁概念、西藏区域概念、林业、航空运输、锂电池等板块跌幅居前;黄金概念、煤炭开采、核能概念、触摸屏概念、有色金属开采逆势上涨;水利、舟山概念股盘中有所活跃。今日迪安诊断(300244)、天玑科技(300245)、宝莱特(300246)等三只创业板新股上市交易，均大幅高开;迪安诊断、天玑科技、宝莱特分别高开68.43%、40.0%、59.20%.除此之外，安泰集团(600408)涨停，涨幅超过5%的个股有15家，没有跌停个股，比亚迪(002594)下跌6.02%居首。

　　我们广州万隆根据行为分析认为：由于消息面受诸多利空影响，早盘两市股指纷纷低开。盘面上，受到国际金价突破1600美元\盎司的影响，黄金概念股一枝独秀。但盘中个股却纷纷出现回调，特别是前期强势股，更是出现了一波急跳水。强势股的回调说明了大盘上涨暂先告一段落。昨天盘中我们就强调，大盘选择向下的可能性大。从早盘半小时来看，大盘接连失守3条重要的均线。很有可能再向头肩底的上轨2750点附近靠拢。而大盘中期上涨趋势没变，回调仍然是我们精选个股，再次进场的机会。

　　回调是买入机会 逢低做多两主线

　　受隔夜美股走低影响，周二早盘股指低位震荡，沪指最低2791点，60日均线附近获得支撑，上方受制5日均线压制，个股大多数调整，量能同比基本持平。板块来看，早盘煤炭股大幅走高，带动部分市场人气，安泰集团(600408)涨停，招宝万金四大地产权重也有较好表现，黄金触摸屏概念股也走势较好，猪肉概念、创业板和稀土永磁调整居前。

　　就股指短期来看，依然是箱体震荡格局，2800点下方多头均线有较强支撑，2820点上方压力重重，多头也没有形成合力做多，近期依然是横盘整盘消化压力，短期国内外政策消息面会相对敏感，近期关注外围市场债务问题，若冲击有限，股指调整空间也将有限。

　　操作中，建议适当控制仓位，逢低依然可适当把握个股机会，依然主要关注两条主线，一条是中报，关注大幅预增股，另一条则是抗击通胀的大消费和具备成长空间的部分新兴产业板块。

　　年线之下弱势盘整

　　继昨日大盘中位窄幅盘整，上攻无力的运行局面，受到隔夜欧美债情压顶，A股今天呈现低开震荡之势，量能成温和放大态势。大盘昨天继7月7日后再次上冲2830点附近的压力带，时隔六天的蓄势调整，非但没有增加多方进攻的势头，反而在上攻的过程当中，出项了疲软的态势，同时，随着市场原有存量的乐观气氛的逐步淡化，投资行为逐步趋于谨慎，甚至有看空的心态产生。而从目前业绩带来的激情观察，似乎股市预期业绩大增的人潮不太积极，也只能认为是个股有选择的创造交易机会。技术上观察，今天开盘就跳下5日均线，而十日均线呈现走平的特征，增加了短线抛压的氛围，而从近基金的动向上看，也确实在目前的位置多空的分歧非常之大，市场运行的影响因素逐步复杂，鉴于这样的市场状况，操作上，短线逐步撤离，降低仓位，可保留业绩支撑的低估值品种，等待市场形势明朗。

　　从今天盘面上看，涨跌家数悬殊，其中下跌家数占了多数，人气交投的活跃气氛有所回落。涨幅榜上看，涨幅靠前的股票主要是煤炭，能源，部分化工机械股等，跌幅靠前的股票主要是家电股，汽车股，水泥建材股等，今天盘口资金呈现游资活跃状态，板块效应单一化，联动性不强，只有煤炭股呈现资金追捧的整体强势局面。权重股中，煤炭能源股，部分地产股走势强劲，其他股票都出现了一定程度的回落，市场再现之前的调整逻辑，往往市场走弱的情形之下，市场的做多人气都有煤炭和地产股来主持，今天“两桶油”表现给力，对指数上涨有所贡献。

　　消息面上，招行今日发布公告称，董事会审议通过了A股和H股配股方案的议案，拟按照每10股配售不超过2.2股的比例向全体股东配售，A股和H股配股比例相同，其中A股配股采用代销方式，H股配股采用包销方式。截至7月15日总股本215.766亿股为基数测算，此次招行可配股份数量不超过47.468亿股，其中A股可配股份数量不超过38.865亿股，H股可配股份数量不超过8.6亿股，本次配股融资总额最高不超过人民币350亿元。在政策收紧的环境之下，银行业业务收缩，其快速扩张的步骤受到制约，新的巴塞尔协议对银行业的要求，对资本充足率和核心充足率的要求分别为12%和5%，源于经济面的影响，银行的资产结构不断受到挑战，因此，银行对资本充足的欲望很是强烈，包括增发，发行次级债，定增，寻求战略合作等来解决银行的资本结构问题。

　　桂浩明：三个视角看后市

　　6月下旬股市反弹以来，迄今差不多已经有了四个星期。虽然其间大盘的上涨幅度也就8%多一点，算不上太大，但是毕竟股指是拉出了周线四连阳，并且收复了多条重要的均线。在历史上，周线四连阳往往可以看作是有一轮较大行情的标志，而股指突破长期均线通常又可以被认为是行情将继续向上的信号。时下股市多少已经呈现出这样的态势时，人们又该如何看待后市呢?

　　这里，我们不妨从以下三个视角出发，做一些探讨。

　　第一个视角是从宏观政策角度出发的。进入7月份，央行进行了今年的第三次升息操作，同时在公开市场上结束了连续8周的资金净投放，改为净回笼，同时央票的发行规模也逐步增加。使得在7月初一度有所回落的资金市场利率又出现了明显回升。显然，货币政策现在没有丝毫的松动。鉴于6月份CPI创了本轮通胀以来的新高，以及7月份CPI可能仍然很高的现实，越来越多的人们开始相信，央行在近期还会有提高准备金率的举措出现。与此同时，大家也注意到，国家加大了对房地产的调控力度，不但一线城市会继续限购，部分二、三线城市也将实施限购。这又从另外一个层面说明，调控仍然是目前经济运行的主基调。应该承认，这样的大背景对于股市的运行是构成较大压力的。股市的资金面无法得到改善，同时行政调控的不断推进，也会在相当程度上对行情的演绎带来制约。所以，尽管周线是四连阳了，但是这未必提示后市会有很大的上涨行情出现。

　　再从实体经济的视角来看，最近公布的国家上半年度经济运行数据显示，在调控压力很大、银根非常紧张的环境下，GDP仍然实现了9.6%的增长，这很不容易，表明中国经济的内生性增长潜力还是很强的，这就消除了人们对于经济会否“硬着陆”的担忧。在经济继续保持较快增长的背景下，应该说企业的经营状况也不会差。从已经公布的中报预告来看，绝大多数上市公司还是实现了利润增长，根据申万研究所的分析，今年上半年上市公司利润增幅大约在20%以上。如果确实如此，那么现在股票的估值水平不高，企业业绩对大盘起到了有力的支撑作用。站在这个角度，将2610点视为今年股市的底部，在这基础上看高一线，认为有500点的涨幅，还是有相应依据的。因此，后市并非没有一点机会。

　　最后一个视角是从股市表现出发。大盘能够四连阳，本身就很不容易，说明市场内部有较强的做多意愿。上周二股指大跌以后，周三即迅速反弹，来了一个漂亮的“阳包阴”。到上周五，虽然海外市场表现不佳，境内也有加强房地产调控的利空出现，但是股市还是顽强上涨，收盘指数还是本轮行情最高的。无疑，现在不仅仅是人心思涨，而且确实有资金在努力做多。因此，即便只是从市场本身的角度来说，也同样存在股市向上反弹的能量。也许，时下这种能量还是今年以来表现最充分的。

　　综合以上三个视角分析，可以看到，一方面大环境还不是很有利于股市出现大的上涨，另外一方面又的确有很多因素在推动股市上行。于是，接下去很可能出现的格局就是，市场在震荡中渐次走高，向上的行情表现温和，但是有一定的“韧性”，但不排除在基本面利空出现时股市有间歇性的较大下跌出现。在缓涨与急跌的组合中，大盘慢慢向2900点乃至更高的位置推进。

　　美债违约可能性不大 A股或能逃过一劫

　　据经济之声《交易实况》报道，中国证券报采访部主任王栋琳今天9:15做客节目，点评财经热点，她认为A股究竟会在多大程度上受到美债的拖累还要看事态的进展以及谈判的结果，如果有新的刺激政策或是中报业绩乐观等因素支撑，或许可以逃过一劫。

　　主持人：今天凌晨周边股市是大跌的状态，另外金价也是创了31年以来的新高，这么一跌一涨给A股市场带来什么样的影响?

　　王栋琳：欧美的债务问题不断的升级，潜在的风险正一步步逼近全球投资者，昨天下午和晚间全球金融市场集体大跌，对于目前正缺乏方向支撑的A股实在不是好消息，从美国政府公共债务规模在5月16日突破14.29万亿美元这一上限之后，有关是否提高美国债务上限的争论在民主和共和两党之间一直僵持不下，奥巴马政府要求尽快提高债务上限，国会则坚持政府应该节省开支，同时不应加税。现在距离8月2日的最后截止时间越来越近了，一种情况如果最后达不成一致，不提高债务上限，那么理论上美债将开始违约，这对于美国的信用是致命的打击，对于像中国一样大量投资美债的主体更是巨大的损失，更严重的是可能带来恐慌挤兑和金融系统崩溃等可怕后果。

　　另一种情况如果达成一致，提高债务上限，其实质上也是延续美国的扩张性政策继续推动美元贬值和通胀上扬，中长期看对于中国和其他国家也都是很大的隐患，尤其是美元加速贬值对于中国的三万亿美元的外汇储备是一个巨大损失。但是无论如何一旦达不成一致，风险将会立刻兑现，所以市场急切的等待美国提高债务上限的消息。

　　实际上从上世纪60年代以来类似的情况已经出现了70多次，美国总是在最后上调债务限额，美国真的要选择让本国的国债违约将是一个小概率事件。但是这一等待的过程不仅对于奥巴马是一种煎熬，对于全球的资本市场也是同样的难熬，从昨天开始全球股市大跌，金价攀上了1600美元的高峰，11连阳创下了31年来的纪录。令人依稀看到了金融危机时候的影子，更加令人担忧的是穆迪和标普两大评级巨头都表态考虑降低美国的信用评级，标普更是直接表示即使最终提高了债务上限，美国在未来三个月失去三A最高信用评级的可能性也大幅上升，我们回想欧债危机的导火索正是评级机构下调欧洲国家的信用评级，如果美国也遭到下调，其影响将会远远大于欧债危机。

　　对于A股市场来说，美国债务上限的事件本身与A股距离较远，而且最终美债真正违约的可能性也不大，但是A股毕竟还会受到全球市场的辐射，另外中国也有1.15万亿的外储投在美债上，因此更加难以置身事外，A股究竟会在多大程度上受到拖累还要看事态的进展以及谈判的结果，如果有新的刺激政策或是中报业绩乐观等因素支撑，或许可以逃过一劫。

　　华融证券：市场仍在多方掌控中

　　在上周三国家统计局公布超预期的宏观经济数据后，市场信心恢复，周三、周四、周五沪市三连阳放量上涨，收复年线2820点。但年线压力并未因此得到完全消化，周一市场平开后，多空双方再度对年线展开争夺，成交量继续保持较高水平，而股指却围绕年线2820点上下窄幅波动。

　　从市场驱动因素看，促使市场走出多空双方胶着走势的原因有这样几点：首先，上半年GDP同比增长9.6%，二季度同比增长9.5%，这样的经济数据出人意料的好，打消了市场对经济继续下滑的担忧，支持了市场的做多信心;但美联储主席伯南克7月13日在国会发表货币政策半年度报告时表示，如果经济出现放缓的风险，美联储将采取进一步的行动，包括实施QE3的新一轮量化宽松计划。若美国QE3如期实施，对全球通胀的担忧又将抬头，对市场构成负面冲击，这一做空驱动因素对冲了前述做多信心。其次，由于上周三到周五的连续上涨，市场累积了不少获利盘，同时长期形成的年线技术压力，也在一定程度上制约市场快速上行。

　　从市场热点看，虽然受加息影响，市场资金面仍然吃紧，但由于宏观经济显示中国经济应可以实现“软着陆”，因而尽管仍有较多负面因素冲击市场，投资者预期仍在逐步转向乐观，积极寻找热点炒作。消费类仍然是投资者持续炒作的重点，其中食品饮料，商贸零售表现较好;持续不断的南海主权之争，刺激投资者追逐国防军工行业股票;战略新兴产业政策继续刺激卫星导航、物联网、云计算、通信等相关股票涨幅靠前。

　　虽然周一市场未能守住年线2820点，但持续上行的年线以及市场持续不断的热点轮动，说明市场多方仍然占据主动，有利市场做多的环境依然存在。从多空胶着中成交放量来看，市场虽有空方较大抛压，但做多信心同样不弱。因此市场不惧年线压力，将依托年线继续保持震荡回升。技术指标看，两市趋向指标MACD和相对强弱指标RSI显示市场震荡调整结束再度转强中。

　　由于市场信心恢复较好，市场多方的轮动炒作也显示市场仍然在多方掌控中，因此注意节奏控制，短线谨慎追涨，回调积极介入，总体坚持低估值原则。

　　韩志国：基本面和政策面趋于恶化 现在是大熊市

　　《投资者报》：我们阅读了机构近期的策略报告，绝大多数是看多的，或者是谨慎乐观，您之前曾表示中国股市正陷入深度熊市，现在仍持有这样的观点吗?

　　韩志国：对，我认为是大熊市。去年7月CPI数据公布后，券商曾一致认为通胀见顶了，结果怎么样?上半年公募基金超七成亏损，说明一致意见并不见得对。

　　欧元区或解体，打击前所未有

　　《投资者报》：您为什么坚持看空股市?

　　韩志国：欧债危机的风险是巨大的，欧元区有解体的可能，而且可能性是越来越大了。

　　现在意大利债务风暴浮现，我估计援助资金得要1.5万亿欧元，希腊2年期债券收益率已经高达31%了，什么样的经济增长能赶上这么高的收益率呀，所以救助资金肯定是肉包子打狗一去不回。

　　后边的事会越来越难，根据我赴欧考察的情况，估计下一个出事的就是西班牙，然后就是法国，只有德国一个是好的，但救助资金白扔的话，德国人最终会失去救援耐心的。

　　欧元区的规则是，除非成员国主动退出，你不能驱赶它，欧洲央行不能作主权救助，只能成员国之间相互救助。所以希腊、意大利什么的当然不敢主动退出，德国则和中国一样，都是顺差大国，它一旦退出，马克立刻会大幅升值，经济会受到冲击，但是假如欧债危机愈演愈烈，出钱救助都是徒劳无功的话，德国人权衡利弊，就可能放弃救助，退出欧元区，一旦德国放弃，欧元区就面临解体。

　　欧元区解体的话，打击将是十分巨大的，是美国金融危机不能比的。美国是金融出问题，政府没问题，欧元区是政府出问题。当初欧元区成立的时候就没想到解体后该怎么办。据称中国持有欧洲债券高达6000亿欧元，一旦解体损失最大的就是中国。

　　通胀高点将到8%

　　《投资者报》：那么国内形势呢?很多人看多下半年是基于通胀见顶，政策放松的判断。

　　韩志国：通胀的形势很严峻，根本不会实现什么年中见顶。我预计下半年月度CPI最高到8%，大概就在9、10月份，全年肯定得突破5%的通胀容忍度。

　　现在是全面的成本推动型的通货膨胀，劳动力成本、商业成本和社会行政成本三大成本都在上涨。这轮通胀不同于需求拉动型的，是在供过于求的情况下发生的，这是近十年来的货币高发引起的，高房价带来的影响尤其大，最终令通胀从城市蔓延到农村。

　　我早就说过，低估这一轮通胀是大错特错，对付成本推动型通胀，宏观政策是无效的，它不同于需求拉动，货币政策不管用，财政政策能起的作用也不大。我估计这轮通胀要延续2~3年，今年不会降到5%以下，明年也不会。

　　这么高的通胀率，政策不敢不收货币。我估计利率至少还得上调1~2次，这次刚加过息后，准备金率上调的速度会放慢，7月不会加了，但最终仍得调到23%。利率就算调到4%，面对5%以上的通胀，也还是负利率呢，这等于是在掠夺储户的财富，而且负利率容易引发社会不安定。

　　货币会越收越紧，企业融资会更难。前几天有央企的人跟我说，现在找银行贷款，利率都10%以上，那别的企业的融资成本就更可想而知了。这样经济增长就容易出问题。今年不明显，GDP还能有9%的增长，明年就会滑坡到8%，后年更严重，两位数的经济增长已经正式宣告结束。再加上通货膨胀的居高不下，2013年经济就会出现明显滞涨，经济增长率降到7%，对应通胀率5%，通胀加失业是最可怕的，现在已经有滞涨的趋势了。

　　基本面和政策面都趋恶化

　　《投资者报》：既然有这么多深重的负面冲击，您估计上证指数会跌到多少点?您又是怎么看待最近这轮从2600点展开的上升行情呢?

　　韩志国：通胀短期调不下来，政策也不会放松，货币会越收越紧。不论宏观基本面还是政策面，今年和去年相比都是在恶化的。那些基于通胀走低，政策放松之类的看多理由实际已全被颠覆了。温家宝总理已经说了，宏观政策取向不变。所以大盘会跌到多少我不知道，但我知道肯定没有真涨的希望。反弹有可能，反转不可能。2600多点的这轮反弹是温家宝在英国讲话托起来的，没有基本面的支撑。本来2008年是向着调结构去的，但是金融危机一来，"4万亿"把调结构的步伐斩断了，又重新走回老路，结构问题更加严峻，宏观经济的基本面也更成问题。

　　老法师看盘：凋零的玫瑰

　　昨天，体育界最大的新闻无疑是日本女足点球击败美国队，成为史上首支获得世界杯的亚洲球队。我在为其坚强的意志力以及高超的球技而感叹时，却不禁为中国女足那些早已凋零的玫瑰而叹息。

　　我们的一些团体项目好像已陷入低谷，不仅是足球，就连曾经颇具优势的排球、篮球似乎都难寻当年之勇。不过还好，我们小项目倒是越来越强，乒乓、羽毛球自不待言，就连斯诺克，昨天中国队竟然也夺得了世界杯冠军。我相信，过不了多久，高尔球国际顶级大赛的领奖台上也会有中国人的身影。

　　还是说说A股市场，经过上周的三连阳之后，昨天大盘又缩量了，难道刚刚有些起色的大盘就这样凋零了?现在的股市，其实跟体育有些类似。最有人气的大盘权重股就像三大球一样，还没有看到多大的起色;相反，那些题材炒作的“小项目”类似斯诺克，反而常有不错表现。

　　值得注意的是，昨日晚间，招商银行(600036)(600036，收盘价12.98元)传出消息，计划以A+H股配股的方式，再融资350亿元。我想，这或许就是为何昨日市场再度趋于谨慎的一个重要原因。因为，招行融资可能开启银行股再融资的闸门，这对整个市场资金面明显构成压力。

　　因此，短期来看，大盘不易有太大涨幅，或维持震荡。但题材个股的炒作尤其是中小盘股，仍然有望在游资推动下有所表现。