5月份CPI能有多大惊喜 A股"空军"发盛世危言

　　反弹呈现交易性机会 市场弱势短期仍难改观

　　周二两市股指延续前日跌势低开，随后继续展开弱势震荡，午后在稀土永磁、内蒙古、水泥等板块的带动下反弹，连日下跌的创业板创新低后，一马当先强劲反弹，提振市场人气。

　　指数的探底回升，让投资者期许是否市场就此行企稳，甚至形成底部就此展开反弹。接受采访的分析师表示，创业板的反弹，主要还是超跌后的技术反弹，其短期反弹产生交易性机会，虽带动市场人气，但较难改变市场趋势，短期内市场仍将弱势震荡。

　　截至收盘，上证指数收报于2767.06点，下跌7.51点，跌幅为0.27%;深证成指收报于17449.92点，上涨7.73点，涨幅为0.07%;创业板指上涨3.57%。两市合计成交1543亿元，较前一交易日缩小逾一成半。

　　盘面显示，昨日两市板块涨跌各半，稀土永磁板块居板块涨幅榜首位，上涨了4.06%。紧随其后的内蒙古、水泥板块分别上涨2.87%和2.46%。下跌板块方面，ST板块跌幅居板块跌幅首位，下跌1.20%。农林牧渔、煤炭石油等板块跌幅靠前。

　　"昨日的市场基调主要还是超跌反弹，基本面没有多大变化。"平安证券高级策略分析师蔡大贵表示，对市场看法总体还是比较谨慎，但比较倾向于市场出现短期底部。目前市场的连续弱势回调，主要是多重利空因素叠加，形成了短期弱势态势。而市场的反弹逻辑，主要还是随着后期通胀的逐渐见顶，调控逐渐放缓，市场逐步迎来较好的趋势性反弹机会。"创业板的反弹主要还是技术性超跌反弹。"广发证券分析师刘翀表示，市场依然比较弱势，还是维持震荡态势，系统性机会短期内难以形成。创业板目前来看，虽然有反弹但其估值回归压力依然存在。

　　"市场目前已经显现出的特征是，蓝筹股回调幅度较小，比较抗跌，其底部有增长支撑。其估值会被业绩逐步垫高。而中小盘股会逐步随业绩回落而回调，目前的反弹，只是一个交易性机会。但不排除其中成长性较好的个股已进入关注区。"英大证券研究所所长李大霄表示，目前之所以认为中小盘股是短暂交易性机会的原因在于，市场目前的主要定价权，掌握在中小盘股大股东手中，而非以前的基金等机构手中。这样一来，当中小盘特别是创业板股迎来解禁时，市场的定价就取决于这些大股东，他们是否抛售，将决定股价是否大幅下行。从目前来看，解禁后这些股东抛筹意愿较强，而这带动了市场中小股票的大幅回调。后市此类现象或将持续。因此，建议跟随有业绩同时被产业资本增持的个股，而远离被抛售的个股。蔡大贵则表示，"创业板指数短期虽然大幅向下，但要获取一定超额收益，未来趋势还是投此类成长股，因此经过一轮大幅度回调后，其中真正有竞争力的个股也将逐步显现。"

　　创业板神奇大涨 抄底资金在行动?

　　截至昨日收盘，上证指数今年以来累计跌幅1.46%，深证成指累计下跌5.68%，而定位高增长的创业板累计下跌幅度高达23.44%，跌幅远超同期主板跌幅。随着指数大幅下挫，创业板已从今年最高80倍左右的平均市盈率，快速下降至昨日的43.46倍，曾经在高增长光环下拥有高估值的创业板估值已几近腰斩。或正源于此，昨日创业板终于迎来久违的反弹，也令市场浮想联翩。

　　创业板从之前动辄几倍的首日涨幅、100多倍的发行市盈率，到持续下跌后的首日破发频现后，其新股发行市盈率已逐步回落至40倍左右。由此可见，经过暴跌的洗礼之后，市场对创业板个股的价值判断已经更趋理性。而在昨日的放量拉升之后，投资者更关注的是创业板个股的基本面情况能否支撑股价现有的估值水平继续反弹。

　　先于各板块调整

　　本轮调整，创业板先于所有板块调整，并且调整时间最长，调整幅度最深，不少个股惨被"腰斩"。

　　截至昨日收盘，创业板有115只个股年内跌幅超过20%，更有9只跌幅超过40%。其中，遭遇主业危机的康芝药业跌幅最大，达51.5%，其不仅是今年创业板跌幅最大的一只个股，也是整个A股市场表现最差的一只个股。此外，业绩不佳又遇股东减持的国民技术和中瑞思创，其股价也是连连下挫。截至昨日收盘，国民技术和中瑞思创已经接近上市新低，今年跌幅分别达到43.16%和29.27%。

　　有数据显示，截至5月23日收盘，在创业板218只股票中破发的已经达到了118只，破发比例为54.1%。同时，截至昨日收盘，218只创业板平均市盈率已经跌至43.46倍，同年内最高点80.01倍相比已接近腰斩，引发短线资金的强烈关注。

　　对此，东北证券策略分析师沈正阳在接受记者采访时表示："创业板就是单纯的技术性反弹，因为流通盘小，游资做起来很轻松。至于创业板的估值，虽然有了很大下降，但仍不能和中小板、主板的估值相比较。"

　　沈正阳进一步分析指出，很多主板公司经过多年的做大做强，已经在一个领域享有了固定的毛利率和净利率，但创业板的公司多集中在某个细分领域，在初期都享受高毛利率和高净利率，一旦这个行业出现萎缩或者变故，这些公司立即会遭遇灾难性的打击。因此，既然业绩变脸概率大，那么现在看似合理的估值也许真到那时又会觉得不合理。所以，PE是在看成熟性和价值性的基础上决定的，不是单单一个数字就能说明问题。

　　对于创业板后市的走向，沈正阳认为，市场风格还没有转到炒作小盘股和成长性个股上，短期还将是低估值蓝筹的天下。中证投资张索清表示，对于创业板个股目前仍不可过于乐观，脉冲式上涨持续性不可期望过高。

　　短期泡沫或挤尽

　　市场分析人士指出，如果创业板个股不能通过业绩增长从而拉低估值水平的话，43倍的平均市盈率仍显较高。

　　"估值重心仍有望下移，但已有个股处在估值相对低位。"某券商策略分析师在接受记者采访时表示，"创业板从1239点高点下跌以来，部分个股估值水平已回落至30余倍，不仅在创业板中存在明显优势，就算放到中小板乃至主板中，估值水平也并不算高。其实，低估值品种往往都可能吸引价值投资资金，加之近期大盘大幅下挫，创业板中低估值个股的机会开始凸现。"

　　据数据统计，截至昨日创业板共有218只股票，平均市盈率为43.46倍。其中低于板块市盈率的个股达到82只，而估值仍在100倍之上的有3只，分别是大禹节水、海默科技、万邦达。其中万邦达以195倍市盈率高居创业板高估值公司榜首。值得一提的是，估值低于40倍的公司达到45家，低于30倍的公司达到8家，分别是双林股份、康芝药业、安利股份、泰胜风能、三川股份、世纪鼎利、东方日升。其中双林股份市盈率仅为26倍，估值水平已经回落至相对低位水平。

　　"大盘短线大幅下挫，抄底资金已蠢蠢欲动，低估值个股或是抄底资金重要的选择标的之一"，上述策略分析师表示，"在众多低估值创业板公司中，基本面有良好表现的个股将是投资首选。例如，世纪鼎利、神州泰岳等估值处在低位的个股。"

　　支撑股价看业绩

　　业绩增长情况同样是一个重要的参考指标。从创业板公司披露的2010年年报来看，尽管2010年宏观经济形势存在诸多不确定因素，创业板上市公司业绩仍然实现稳步增长。

　　据统计，2010年创业板上市公司2010年实现平均营业收入4.09亿元，同比增长38.02%，92%的创业板公司实现营业收入同比增长;平均净利润为0.71亿元，较上年增长31.2%，85%的创业板公司实现净利润同比增长。

　　市场分析人士指出，尽管业绩增速低于市场预期，但绝对值在各板块之间仍位于前列。也有分析师表示，市场对创业板最大的争论焦点在于业绩能否支撑股价上涨。诚然，创业板业绩变脸已不再是新鲜事，但不可否认的是，不少创业板公司的成长性具有持续性。据统计，2008年至2010年，创业板净利润复合增长率达到38.4%。其中净利润复合增长率超过50%的公司有43家，占23%，其中4家公司净利润复合增长率超过100%。

　　虽然创业板业绩整体增长速度低于市场预期，但是创业板218只股票中仍有近半公司业绩增长幅度超过板块平均增长幅度。据数据统计，超过板块净利润平均增长31.2%的公司便达到101家，增幅超过50%的达到51家。值得一提的是，增幅超过100%的公司已达到9家，分别为易华录、向日葵、东方日升、鸿利光电、新研股份、汇川技术、星河生物、沃森生物、双林股份。其中，易华录净利润同比增长超过200%，达到243.25%。

　　资金反身杀回小盘股

　　昨日两市大盘双双低开，全天呈现探底回升态势，最终沪指以小幅下跌报收，深成指以微涨报收，两市共成交1544.2亿元，量能相比周一大幅萎缩，资金流出规模也随之萎缩。据数据显示，昨日两市大盘资金净流出27.65亿元。

　　这主要体现在钢铁、煤炭石油、电器、机械、银行类等板块上。其中，钢铁板块居资金净流出首位，净流出2.56亿元，净流出最大个股为恒星科技、宝钢股份、武钢股份，分别净流出1.94亿元、0.50亿元、0.11亿元。煤炭石油板块居资金净流出第二位，净流出2.40亿元，净流出最大个股为中国石油、山西焦化、中国神华，分别净流出0.47亿元、0.27亿元、0.26亿元。电器板块净流出2.15亿元，净流出最大个股为TCL集团、双良节能、格力电器，分别净流出1.21亿元、0.23亿元、0.17亿元。

　　不过，保险、化工化纤、商业连锁、计算机、供水供气等板块呈现资金净流入态势。其中，保险板块居资金净流入首位，净流入0.18亿元，净流入最大个股为中国平安，资金净流入0.23亿元，只不过由于中国太保等个股略有资金净流出，故保险板块的净流入额仅为0.18亿元。而化工化纤板块居资金净流入第二位，净流入0.15亿元，净流入最大个股为青岛碱业、海南橡胶、双环科技。商业连锁板块净流入0.10亿元，净流入最大个股为南宁百货、上海九百、津劝业。

　　由此可见，就资金流向数据来看，昨日市场抛压依然是沉重的，一方面是因为流出的数据比较大，但流入数据则并不乐观。这也得到了个股资金流向数据的佐证。个股方面，昨日两市有800多只呈现资金净流入，资金净流入超千万的个股有39家。但资金净流出超千万的个股有108家，资金净流出最大个股为恒星科技、TCL集团等，资金净流出的数据分别为1.94亿元、1.21亿元。

　　有意思是，在此背景下，A股市场却出现了企稳回升，主要是因为小盘股、次新股获得了资金青睐。统计数据显示，在概念板块中，次新股、稀土永磁、创业板、小盘、锂电池等板块资金净流入居前，其中，创业板净流入0.84亿元，净流入最大个股为安居宝、中瑞思创、安利股份，分别净流入0.11亿元、0.09亿元、0.06亿元。与此同时，包钢稀土等人气股也是获得了资金青睐，推动着个股走势的活跃。因此，小盘股昨日成为市场兴奋点，有望进一步的获得新增买盘的支撑。短线来看，小盘股，尤其是小盘新股有望成为市场的兴奋点，进而维持市场人气。

　　貌似"希望之星"难言成功探底

　　在周一的大跌之后，周二大盘走出企稳反弹行情。上证指数在创出本轮调整新低后最终收出长下影阳十字星，而深成指则成功翻红。前期深幅回调的创业板指在创出新底后大幅反弹，收盘涨幅达到3.57%。热点方面，水利股温度不减，而稀土永磁、水泥、新材料等板块的良好表现则有效带动了市场人气。

　　那么周二收出的貌似"希望之星"，是意味着大盘就此止跌回稳，还是仅仅是一种下跌中继呢?本期《投资有理》栏目特邀西南证券首席策略分析师张刚和第一创业证券投资顾问陈中平一起研讨大势。

　　张刚(西南证券首席策略分析师)：对于周二的走势，我有两个观点，第一是投资者减仓的机会来了，第二是后市还会创新低。

　　为什么呢?周一的破位长阴实际上主要是外因造成的，周一A股的分析图和日韩股市的分析图是一样的，周二也是一样，日韩股市都是小涨报收。我认为周二的反弹是外围股市出现好转了，A股的部分机构自救才出现的，是一波诱多行情。诱多行情以什么为代表?首先，涨的速度会比较快，逼着一些投资者去追，还有就是时间比较短，差不多一周左右的时间立刻会再掉头向下。而就反弹高度而言，我个人判断是2850点，乐观点的话是2900点。

　　我个人认为投资者做这个反弹最好不要去做股票，要做指数基金，要做ETF，为什么呢?因为主流机构会拉动一些权重股来做指数，但个股热点切换很快，结果指数往上走，但追热点的话赚不了什么钱。所以说这波反弹还不如做指数。

　　同时，指数到了2850点之上，冲击2900点的时候要赶紧跑掉，为什么?下周进入到6月份了，马上6月1号的PMI(采购经理人指数)数据就要公布，我个人觉得这个数据不会太好。同时，按照目前的新股发行安排，本周有8只股票，下周还有8只股票要发行。此外，还有一个因素就是又要进入一个升息窗口了。4月份的清明节加了一次息，两个月加一次息这个节奏，到了6月初端午节的时候加息可能又来了。以上这些因素是我对后市比较看空的主要原因。

　　陈中平(第一创业证券投资顾问)：我个人认为昨日的十字星不能表明底部已经探明了。为什么?周一做空动能集中释放之后，市场有一个超跌反弹的心理，所以促成周二跌势放缓。创业板的反弹我觉得并没有明显的投资逻辑，像是跌多了的自救行为。同时，重要的时间窗也没有出现。从去年的情况看，7月份开始反弹，正好是公布半年报，现在没有重要的时间窗口。

　　目前来说，制约市场今年的最大问题是通胀，只有通胀消除了，整个经济才能重新回到比较健康的一个发展轨道上去。我觉得至少在6月中旬左右看到5月份的数据，或者说7月份之后看6月份的数据才能做一个判断，所以对于后市我比较谨慎。

　　基金静待转势信号 寻觅增仓机会

　　在基金仓位不断下降、指数连续下挫的双重背景下，基金经理似乎正耐心等待市场的转向机会，并认为市场再度大幅杀跌的可能已经不大，可看好品种逐步提高仓位。

　　"从交易的角度看，现在可以逐步提高仓位。" 长信基金毛楠认为经济和企业盈利的下滑已经逐步反映到了股票市场中。从中期角度来看，当前市场最担心的通胀问题，可能会伴随经济下滑的确定而逐步缓解。在经历了这个过程后，市场可能迎来新一轮的机会。毛楠进一步认为，短期个股下跌的幅度和力度决定了市场短期的反弹正越来越接近，市场短期剧烈的向下波动为反弹创造了条件。市场如果出现较大幅度的反弹，可以波段操作;如果市场继续下跌，从估值以及通胀、货币政策角度看，市场机会也会逐渐增加。

　　一些基金认为，股票资产吸引力的大幅增加可能更多凸显在以中小板、创业板等领域的成长股上。今年以来，上述成长股在权重股行情的作用下，被市场抛弃，而挤泡沫的过程已使得成长股越来越具有吸引力。

　　股票吸引力的提高已使基金公司更愿意耐心等待即将到来的反转机会，而这在某种程度上印证了基金公司在逐渐下降仓位的背景下，对股市继续调整开始持有积极的态度。

　　"在市场过渡期中要学会未雨绸缪，耐心等待诸如CPI、房价、企业盈利变化等指标发出明确反转信号。" 国投瑞银昨日指出，虽然市场短期内很难出现趋势性的上涨机会，但没有必要过于悲观，目前策略是等待反转信号以布局下半年市场行情。而这一策略与南方基金研究总监史博的观点相似。史博亦认为当前的主要策略是要观察市场给出的积极变化，耐心等待最好的介入时机，下一阶段行情依然值得投资者乐观对待。

　　中小板、创业板的估值泡沫在经历一个释放过程后已迎来基金的关注。鹏华基金研究部总经理冀洪涛最近也表示，经历一季度估值的修复，中小板将成为鹏华基金关注的重点，目前中小板的投资价值较为突出。

　　银河基金昨日指出，部分成长股的投资价值因市场连续调整得以体现。银河基金认为，虽然短期市场仍然面临风险冲击，但是目前沪深300动态市盈率已经回落到11.55倍的历史底部，坚实的估值底部决定了市场持续大幅调整的概率偏低。"年初至今，A股已经历了较长时间去结构性估值泡沫的过程，目前一些板块的投资价值已经显现。"银河基金强调，可以积极寻找结构性的价值投资机会，并在市场的波动中长线布局价值成长股。

　　上述基金所言可能暗示了基金公司对当前点位的调整所给出的策略--在调整市中采取分步建仓的策略，而这一策略在目前市道下，似乎得到相当多的基金公司认同。

　　5月份的CPI能有多大的惊喜?

　　虽然昨天7天回购利率较前一日继续上扬，加权平均利率已经达到4.77%的高位，但是资金供给明显有所改善。昨日400亿半年期国库定存招标利率中在5.50%的位置，部分缓解了市场资金面的紧张。资金的融出方继续高价挂卖，使得7天回购利率最高成交高达5.50%。我们相信，随着财政缴款和存款准备金上缴的冲击过去，整个市场资金面供求关系会有所缓解，但是7天回购利率是否还能回到3.00%以下的位置，还是一个疑问。

　　不过，市场的关注重点已经明显从资金面转向了对5月份CPI的担忧。5月份猪肉价格再次领衔上涨，而且受到天气因素的影响，南方出现50年不遇的大面积旱灾，粮食和蔬菜的价格受天气的影响将远超预期。目前受政府限价的影响，食用油的价格仍然保持不动。但市场忧虑行政调控的影响会导致市场供给出现下滑，最终可能不得不顺应市场而调价。

　　更重要的是，从3-4月份的CPI数据来看，通胀压力有从食品向非食品领域转移的趋势。衣着、交通通讯及服务以及家庭设备与服务类价格持续上涨，而在居民有强烈需求的医疗保健和居住方面，价格上涨的动力也比较强。从现在的情况来看，即使是食品价格的上涨压力有所缓解，非食品价格上涨的压力也会使CPI回落的脚步放慢。市场普遍预计5月份的CPI同比增少至少在5%以上，甚至还有可能创下新高。

　　从去年上半年开始，各类研究报告所宣扬的所谓"前高后低"的CPI走势一直都没有出现过。现在仍然有报告称CPI可能会在6月份达到高点，7月份之后可能会逐步回落。我们相信，市场对此乐观的估计已经有了深深的怀疑。如果在算上外汇占款的投放，以及还在艰难回收的流动性，成本推动加上需求拉动，真不知道CPI何时才能开始回落。

　　如果5月份CPI同比增幅再度维持高位，或者再创新高，我们相信再度加息在所难免。怕就怕再加25个BP之后，大家觉得3.5%的一年定存利率还是太低，那就真的进入漫漫熊市了。

　　谢国忠预言"中国房地产崩盘"：明年下半年开始

　　编者按：知名A股"空军"谢国忠在财新《新世纪》杂志撰文三千余字，原题为《经济放缓令人欣慰》，观点依旧犀利得很，网上争论一片。不过，就此回击谢国忠的些许言论略带偏激，或因其曾任摩根士丹利董事总经理，被冠以"洋买办"代言人。在不少同行看来，谢国忠常以见解独到而非人云亦云著称。据说，"大摩"原首席经济学家史蒂芬·罗奇就常用谢氏的数据赞美中国--与诺奖得主保罗·克鲁格曼一味唱衰中国不同，史蒂芬·罗奇可是西方经济学家中为数不多的亲华派。谢国忠还是个上海人，即便"盛世危言"，我等也应包容吧。人家还是懂"国情"的。见仁见智，值得细看。

　　中国经济正在放缓。下半年甚至可能会巨幅放缓。这对中国经济整体来说令人欣慰。

　　过去的快速增长依赖的是不可持续的泡沫经济。增长持续的时间越长，经济衰落就会带来越多的痛楚。中国的选择要么是现在吃药，要么是日后动手术。

　　经济放缓并不意味着货币紧缩政策就足够了。中国的利率在过去五年相对于平均通胀率实在是太低了。如果这种局面得不到扭转，即使经济增长放缓，通胀也会继续上升。中国应当尽快将存款利率提高三个百分点，才能防止通胀预期恶化。

　　经济放缓不会变成硬着陆。出口、消费和基础设施将会继续增长。因为美元疲软，中国有击破房地产泡沫而不引起衰退的优势。

　　如果中国以保护增长的名义再次手软，那么房地产泡沫必将重振。这将增加未来调整的幅度。房地产泡沫的破裂很可能会是因为美联储货币紧缩政策的影响，而非中国的选择。硬着陆将不可避免。

　　现在是结构调整的好时机

　　当前经济是从一个非常高的基数上开始放缓。20世纪90年代，电力消费平均低于8%。如果经济效率能够提高，甚至8%都可以带来10%的GDP增长率。在过去的八年间，电力消费以13%的速度增长。从当前水平上的进一步放缓不应当被视为是令人担忧的。

　　尽管地方政府将会有所收敛，支出还是会继续增长，但速度会慢很多。这对提高效率将十分有益。显然，形象工程在地方政府支出中占了很大比例。如果流动性限制迫使他们取消这些项目，将有助于提升效率。

　　虽然出口在数量上不会像以前那么增长，但是价格提升将是一个好消息。这将有助于工资的增长，从而刺激消费。中国在这方面是幸运的。还没有国家在制造业上能与中国抗衡。因此，这可以帮助将成本增长通过价格增长转移给全球消费者。这给了中国时间来处理通胀问题。

　　通胀伤害了消费。但只要工资继续增长，就有望高于通胀，消费部门也将会持续增长。

　　虽然房地产业状况不佳，地方政府支出增长缓慢，消费、基础设施和出口仍将继续保持增长。现在对于中央政府来说是紧缩房地产市场的一个大好时机。硬着陆的风险相对较低。尽管明年的增长率可能会低得令人担忧，但从未来的标准来看，这是件好事。不论是因为通胀还是经济复苏，美联储将把利率提高到5%以上。具体时间还不确定，可能会在2012年下半年开始。当这一切发生时，美元可能会反弹。中国境内的大量热钱将会撤离。房地产崩盘将会随之而来。对中国来说，这样的突然调整将会是一件极为糟糕的事情。选择现在调整最符合中国的利益。

　　15年前，东南亚没有进行调整，因为疲软的美元不断注入流动性，从而维持了房地产泡沫。当美元形势扭转，整个地区也就土崩瓦解了。经济危机很快演变成了政治危机。整个地区仍在这种遗留影响中苦苦挣扎。中国应该从邻居身上吸取教训。

　　放缓并不意味着紧缩结束

　　有关紧缩政策最为流行的一种理论认为，中国必须通过发展来解决现在的问题。如果增长放缓，很多问题就将暴露。这种论调彻底错了。这些问题源于投机。货币政策紧缩之后，问题背后的利益关系也将暴露。但是，如果不调整，问题只会越来越大。

　　另一种说法是在信贷下行周期，中小企业更容易受到伤害。但是，中小企业的流动性问题与投机有很大的关系--需要新的资金来继续游戏。

　　当放缓变得更加明显，很多人会认为紧缩政策即使不是180度转弯，也至少应该结束了。这种观点错了。经济正在摆脱不平衡状态。流动性紧缩在地方政府和房地产行业引发了重大调整。中国的通胀问题很大程度上可以归咎于这两个部门的过度开支。但是，如果没有这两个部门的过度支出，中国的通胀将会比以前更高，因为劳动力和能源市场平衡已经转向有利于通胀。

　　中国的M2在过去四年翻了一番。其通胀力量还没有在经济中全面显现出来。当前16%的M2目标远高于经济的潜在增长率。因此仍在增加通胀的压力。

　　中国正在进入一个工资两位数增长的十年。这对经济再平衡是件好事。但是其通胀影响不容低估。如果处理不好，可能就会导致不稳定。很可能5%的通胀率将会是一个长期现象。要解决这一问题，存款利率应尽快提高到5%以上。否则，通胀预期不会稳定下来。

　　劳动力、土地、资源和环境尚未充分利用的时代已经结束了。试图维持过去的快速增长在未来十年将是十分危险的。

　　尽管过去的八年间，中国名义GDP翻了一番，但是人们对此几乎没有任何感觉。中国不再像以前那样需要快速增长了。就业问题已经基本上得到解决。经济发展的目标应该转移到生活质量上。如果体系设置合理，5%的增长率可以很好地改善生活质量。