高盛唱空日韩力荐A股 里昂：年底沪指站上3800点

　　里昂证券：年底沪指站上3800点

　　在昨日举办的“第16届里昂证券中国投资论坛”上，里昂证券对未来A股给出了非常乐观的预期。里昂证券中国A股市场研究部主管严贤铭表示，目前A股估值已接近历史低点，随着通胀拐点逐渐到来，A股外部环境将逐步改善，上证指数年底有望站上3800点。

　　里昂证券认为，受到政府对房地产市场泡沫的担忧和流动性收紧货币政策的影响，中国GDP的增长模式正在发生转变。中国目前推出的政策突现了政府政策将更加符合“和谐社会”主题的决心。

　　里昂证券指出，中国股市目前的调整是否是下一轮上涨前的健康性回调还是预示中国经济增长放缓，目前无法给出定论。中国GDP的增长模式正在发生转变，对通胀的担忧以及保障房政策的效果，影响投资者对中国市场的前景判断。

　　严贤铭表示，未来9到12个月内，A股上涨理由十分充分。首先，A股估值已接近历史底部，因而具备非常大的上升空间。其次，通胀最晚在三季度初到达高峰，A股宏观环境由此逐步改善。再者，人民币升值成为另一个积极因素，增加A股上涨的潜力。最后，在负利率环境下，众多外部资金仍有可能再次进入股市。

　　“通胀在下半年到达高峰的话，宏观政策将随之逐步放松，市场会由此向上运行。另外，M1增长率和A股市场往往具有同步性，最新的M1增长率只有13%，已经到了低点，市场已经不能再降了。”严贤铭说，“在大家担心的A股扩容方面，今年前四个月，IPO和增发比去年同期上升了18%，但是我们发现最近IPO在放缓，我相信IPO总量和增发总量不会超过去年。我们的预测是，沪深300指数应该会涨到4200点，从现在起可以涨35%，上证指数年底将站上3800点。”

　　在谈到A股可能面临的风险时，严贤铭提醒油价上涨可能带来的风险。严贤铭说，“如果油价涨地更高，对市场而言肯定是不好的消息，因为油价不仅意味着更高的通胀，可能会对今年或者明年的增长带来很大的负面影响。”

　　“第二个风险，过度收紧的问题，如果政府继续去加息的话，可能会给很多企业带来融资的负担。眼下市场的利率已经比基准利率要高了，所以，如果再继续往上涨，这就可能会带来一个过度收紧的问题，但我们觉得，第二个风险发生的可能性不大。” 严贤铭说。

　　在投资策略上，里昂证券建议关注于传统低估值领域，建议卖出高估值板块。同时，里昂证券非常看好周期股，包括水泥、煤、铜、金、建筑机械、工程机械等，同时电力、医疗和保障房相关受益板块也值得投资者关注。

　　里昂证券：年底前沪深300将达4200点

　　里昂证券中国A股市场研究部主管严贤铭：

　　里昂证券中国A股市场研究部主管严贤铭在5月16日的里昂证券2011中国投资论坛上表示，通常M1增速和A股走势正相关，然而最近M1增速有所放缓，市场却已经不再下降，甚至有所上升，因此他认为市场再往下走的可能性已经不大。

　　严贤铭预计，今年年底前沪深300指数将涨到4200点，涨幅达35%左右。折合成上证指数的话将达3800点。

　　严贤铭表示，今后9~12个月，A股还有很大的上升空间。因为通胀最晚在今年三季度初将达到最高峰，另外，人民币升值因素对于市场来说也是积极因素，而且市场估值也在历史低点。

　　“现在市场已经从对通胀的关注转向滞胀。但我相信，如果通胀在下半年达到高峰，那么市场应该会向上走。我们相信下半年通胀压力会下降，全年通胀将在4%~5%左右。从政策的角度来说，因为上半年货币政策的主要目的是控制通胀，下半年的政策口吻可能会改变，增长将变得更加重要。”严贤铭表示。

　　他认为，现在活期存款的需求到了历史高点，占了总存款的41%，因此很多资金正在观望。对于中国的A股市场而言，并不缺“弹药”。从具体行业来看，严贤铭表示最看好消费和医药类股票，例如贵州茅台、洋河股份、苏宁电器、上海家化、乐普医疗、鱼跃医疗等。

　　里昂证券：加息周期进入尾声 看好A股市场

　　在刺激计划退出的前提下，2010年中国股市的表现弱于亚洲的其他市场。但预计通货膨胀最晚在今年三季度初到达高峰，加息周期已经基本结束;现在的估值水平几乎到了一个历史的低点，在今后的9—12个月，A股市场有非常大的上升空间。负利率和人民币升值也是支持A股市场走强的积极因素。

　　5月16日，在第16届里昂证券中国投资论坛上，中国在经济刺激计划退出、通货膨胀、保障房建设、全球核能危机等背景下的发展之路以及经济发展的可持续性为400多家机构投资者热议。里昂证券分析师表示，对A股市场很看好，现在的估值几乎到了一个历史的低点，在今后的9—12个月中，A股市场有非常大的上升空间。

　　市场再次下探的可能性不大

　　在刺激计划退出的前提下，2010年中国股市的表现弱于亚洲的其他市场。一些行业的估值目前看来偏高，如消费行业，而银行业的股价目前看来非常低。A股和H股市场在强劲上涨后，近期处于调整期。目前的调整是否是下一轮上涨前的健康性回调还是预示中国经济增长放缓，目前无法给出定论。里昂证券中国A股市场研究部主管严贤铭表示，A股市场的基本面和市场气氛之间存在着矛盾。之所以看好A股市场，主要的原因在于对于通货膨胀最晚在今年三季度初到达高峰的判断，同时，负利率和人民币升值也是支持A股市场走强的积极因素。

　　“现在，市场已经不是太关注通胀了，大家开始谈论滞胀问题。负面的因素来自于供应面，过多的IPO以及增发。相信如果政策慢慢放松，通胀在下半年到达高峰的话，A股市场应该会向上走。”严贤铭在论坛期间对记者说，“非常有趣的一个观察是，A股市场和M1增长率之间有很大的相关性，也就是说整个货币系统的流动性。当M1上升时，A股市场大多数时候会上升，当M1下降时，A股市场也会下降。但是，最新的M1增长率只有13%，在明显放缓，而A股市场已经不再下降了，甚至出现上升。所以，我们认为，市场再往下走的可能性不大。”

　　为此，里昂证券对机构投资者提出的全年策略是：首先，关注于传统的低估值领域，卖掉那些手头高估值的股票。其次，从板块分布看，里昂证券看好周期股，如水泥、煤炭、铜、黄金、建筑机械、工程机械，主要是因为农村的基础设施投资、电力短缺和保障房建设;同时，看好近来估值回归到正常水平的医疗股以及零售股、电器股，原因在于消费者需求比较稳定，并且存在并购和业务扩张的机会;另外，看好汽车业、券商，并且调高了银行业的预期，调低了房地产业的预期。

　　目前，对通胀的担忧以及保障房政策的影响使投资者对中国的前景依旧感到不明朗。面对来自全球20多个国家的400家机构投资者、120家中外企业的高级代表，里昂证券股票策略师Christopher Wood建议，持有中国三方面的股票，“因为如果你有这样的股票就符合政府的政策，第一是水泥，主要原因是中国将会大规模建设经济适用房，另一个原因在于相关政策对于水泥行业整合的支持。第二个是耐用消费品的股票，原因在于消费者工资性收入的可预期增长。第三个就是和建筑工程机械相关的股票”。

　　加息周期已基本结束

　　受到政府对房地产市场泡沫的担忧和紧缩货币政策的影响，中国GDP的增长模式在流动性收紧的环境之下正在发生转变。清华大学教授、中国人民银行货币政策委员会委员李稻葵在论坛上表示，由于国际市场原材料价格上涨，未来5—10年全球进入高通胀年代，这也会传导至中国经济，国内通胀或将保持在一个较高水平，货币政策将保持相对紧缩。当前中国股市的估值非常低，而股市对货币政策依赖过强，所以在制定政策时要非常小心。

　　李稻葵认为，全球对于大宗商品，尤其是农产品和原材料的需求不断增加，是未来10年中国货币政策需要紧缩的主要原因。应该慎重使用货币政策，以避免因利率太高而导致大量热钱流入。近期央行应该改变负利率的状况，通过采取逐渐加息来管理通胀预期，同时应缩小负利率水平保护存款人利益。4月份CPI同比上涨5.3%已经过高，到今年年末，由于农业生产改善，CPI会相应下降，预计全年略高于4%，应该不会超过5%。预计2011年中国GDP同比增长9.3%—9.4%，未来五年增长率应在9%。今年还有75个基点的加息空间。

　　他指出，中国宏观经济目前面临着两大挑战，人民币国际化以及不断增加却未能较好改善民生的财政状况。未来5年，预计中国政府将采取相对紧缩、相对谨慎的货币政策，以此遏制资产价格，同时会配合采取更激进的财政政策，来改善民生并促进经济结构转型。

　　而对于李稻葵“今年还有75个基点的加息空间”的预计，里昂证券中国宏观策略分析师罗福万认为，加息周期已经基本结束，一方面，现在通胀预期已经达到高峰，鉴于政府控制通胀是为了控制预期，而非实际价格，央行不会再加息;另一方面，由于银行有自己的定价权，在今年第一季度，中央银行55%的贷款都是高于基准利率贷出的，所以，利率比实际利率更高，从这点看将不会再加息。李稻葵所谈的是存款的实际负利率，政府应该提高存款利率，而不是贷款利率，贷款利率肯定不会变。随着今年下半年通胀放缓，相信存款利率还是负的，但会有所减缓。

　　央行今年已5次上调存款准备金率，罗福万认为，每一次上调存款准备金率只不过是抵消了外汇储备的流入，上调存款准备金率仍会持续，除非到了未来的某一天，央行觉得准备金率不需要再提高了，这个过程才会停止。

　　高盛再次唱多A股 建议增持

　　东亚股市策略“变脸”

　　高盛唱空日韩力荐A股

　　高盛集团在5月16日发给客户的晨会报告中表示，投资者需重新调整东亚股市的仓位配置，建议“减持”日本股市，“谨慎选择”韩国股市股票，同时保持对中国内地股市“增持”的投资建议。而这也是高盛在过去一周里第二次唱高中国股市。

　　作为具有权威地位的机构，高盛投资策略调整经常会引起市场较大波动。当日，日韩股市双双下跌。

　　在上月，高盛两度向客户提示原油价格风险，并重申减持大宗商品的观点，表示未来3至6个月可能会下跌。这三份看空报告也“恰好”使得商品期货市场出现较大波动。

　　再次唱多中国股市

　　5月12日，高盛资产管理公司董事长奥尼尔在接受采访时表示，中国通胀水平可能即将见顶回落，这意味着中国股市或将在今年下半年迎来“狂欢”。他还建议投资者克服悲观情绪，勇于“不要再囤积现金了”。

　　不知是巧合还是有意为之，就在奥尼尔香港唱高中国股市的同一天，高盛集团董事长兼首席执行官劳尔德·贝兰克梵现身北京，与北京国有资产经营管理中心签约成立北京宽街博华人民币基金管理公司，为高盛人民币私募基金队伍添兵加将，大有入场之意。

　　而仅仅时隔3日，高盛集团研究团队再度唱高中国股市，且基调与奥尼尔保持“高度一致”。

　　高盛在16日的晨会报告中称：“尽管中国再次提高了存款准备金率，且中国国内的通胀问题依旧棘手，但是我们依旧保持六周前就已上调的‘增持’建议。”高盛还预计，中国的通胀率会在几个月内见顶，届时政府的经济政策立场将趋于“中性”，这将给中国内地股票估值水平的上涨奠定基础。

　　报告还对中国股市的中期行情表示乐观，报告认为：“我们相信中国未来将保持现有的紧缩力度，因近期数据显示，中国持续的紧缩政策已逐渐达到其预定目标……由于中国股票相对‘低廉’的估值水平以及强劲的盈利增长动力，我们对中期市场走势保持‘积极’观点，并相信市场下滑风险相对有限。”

　　看淡日韩股市

　　高盛在报告中表示：“由于我们对美国经济增长和日本国内风险(如供应链中断、电力短缺和日元升值)的担忧有所增加，我们决定将东京证交所股价指数(TOPIX)未来6个月和12个月的上行幅度分别下修至4%和15%。”

　　“外国投资者已连续27周净买入日本股票，且累计的股市资金净流入达到580亿美元。我们预计，日本2012财年(始于2012年4月1日)的市盈率高于任何其他地区股市。”基于以上考虑，高盛决定下调日本股票评级至“减持”。

　　至于韩国股市，报告表示，韩国目前的宏观经济背景，如全球经济增长的放缓和国内持续的通胀形势，以及投资者近期的仓位配置情况都表明韩国股市在短期内的吸引力会有所下降。

　　报告还表示：“尽管韩国股票的投资收益率相对合理，且韩国的估值水平在长期处于上行趋势，但我们认为这种估值优势将在近期逐渐消失，因宏观经济环境发生了变化，且韩国政府或会采取更具‘适应性的’政策立场。”高盛建议投资者转变对韩国市场的仓位配置策略，即倾向于“有选择”的投资策略，而非此前的单纯“买入”策略。

　　高盛看淡日韩股市的消息，对日韩股市16日行情构成一定利空影响。其中，东京股市日经225指数早盘因希腊债务危机和援助东京电力公司计划的消息而走低，盘中传出的高盛唱淡“之音”更使得股指承受更大压力，导致跌幅扩大，并最终收于9558点，跌幅为0.94%;韩国首尔综合股价指数则下跌0.75%至2104点。

　　外部环境将改善 年底沪指站上3800点

　　张欢 上海证券报

　　在昨日举办的“第16届里昂证券中国投资论坛”上，里昂证券对未来A股给出了非常乐观的预期。里昂证券中国A股市场研究部主管严贤铭表示，目前A股估值已接近历史低点，随着通胀拐点逐渐到来，A股外部环境将逐步改善，上证指数年底有望站上3800点。

　　里昂证券认为，受到政府对房地产市场泡沫的担忧和流动性收紧货币政策的影响，中国GDP的增长模式正在发生转变。中国目前推出的政策突现了政府政策将更加符合“和谐社会”主题的决心。

　　里昂证券指出，中国股市目前的调整是否是下一轮上涨前的健康性回调还是预示中国经济增长放缓，目前无法给出定论。中国GDP的增长模式正在发生转变，对通胀的担忧以及保障房政策的效果，影响投资者对中国市场的前景判断。

　　严贤铭表示，未来9到12个月内，A股上涨理由十分充分。首先，A股估值已接近历史底部，因而具备非常大的上升空间。其次，通胀最晚在三季度初到达高峰，A股宏观环境由此逐步改善。再者，人民币升值成为另一个积极因素，增加A股上涨的潜力。最后，在负利率环境下，众多外部资金仍有可能再次进入股市。

　　“通胀在下半年到达高峰的话，宏观政策将随之逐步放松，市场会由此向上运行。另外，M1增长率和A股市场往往具有同步性，最新的M1增长率只有13%，已经到了低点，市场已经不能再降了。”严贤铭说，“在大家担心的A股扩容方面，今年前四个月，IPO和增发比去年同期上升了18%，但是我们发现最近IPO在放缓，我相信IPO总量和增发总量不会超过去年。我们的预测是，沪深300指数应该会涨到4200点，从现在起可以涨35%，上证指数年底将站上3800点。”

　　在谈到A股可能面临的风险时，严贤铭提醒油价上涨可能带来的风险。严贤铭说，“如果油价涨地更高，对市场而言肯定是不好的消息，因为油价不仅意味着更高的通胀，可能会对今年或者明年的增长带来很大的负面影响。”

　　“第二个风险，过度收紧的问题，如果政府继续去加息的话，可能会给很多企业带来融资的负担。眼下市场的利率已经比基准利率要高了，所以，如果再继续往上涨，这就可能会带来一个过度收紧的问题，但我们觉得，第二个风险发生的可能性不大。” 严贤铭说。

　　在投资策略上，里昂证券建议关注于传统低估值领域，建议卖出高估值板块。同时，里昂证券非常看好周期股，包括水泥、煤、铜、金、建筑机械、工程机械等，同时电力、医疗和保障房相关受益板块也值得投资者关注。

　　地产独力难支 A股继续寻底之旅

　　张志斌 第一财经日报

　　尽管地产股整体表现抢眼，但随着多数权重板块的继续回落，A股市场周一仍然未能摆脱继续下跌的命运，而两市成交量的再度萎缩也预示着市场的调整仍将继续。

　　周一，上证指数以2864.38点小幅低开，尽管早盘股指在小盘股活跃和地产股上攻的带动下一度翻红，但随着金融、钢铁、有色、水泥等权重股先后领跌，股指弱势格局难改，上证指数最后仅报收2849.07点，下跌21.96点，跌幅为0.77%。深成指以12110.97点开盘，报收12051.24点，下跌105.36点，跌幅为0.87%。两市合计成交仅1668亿元，较上一交易日再度萎缩91亿元。

　　从盘面来看，水泥、钢铁、有色和银行板块成为市场做空的主要力量，板块整体跌幅居前，而地产板块则在深圳本地股的带领下，独力支撑大盘。此外，电子支付、电力设备、物联网、航天军工等概念股板块走势较为活跃，整体涨幅居于两市前列。

　　国信证券策略分析师黄学军认为，在存款搬家的背景下，股市近期的低迷反映了市场的悲观预期。央行公布的数据显示，4月份居民户存款猛然减少4678亿元，显然居民已经开始存款大搬家的行动。历史上储蓄搬家股市都以上涨为主，这次上证指数月度涨幅较小，基本持平。最近有机构发布的数据表明，钱极有可能流向了资金紧缺的实体，很大一部分通过理财产品体现在表外的形式。

　　对于市场趋势的判断，黄学军认为市场处于震荡市，不必过分悲观。现在一是估值较低，目前动态PE14倍;二是资金在股市配置上处于较低的水平;三是业绩下滑和发行市盈率走低终会影响融资节奏。

　　民生证券分析师张琢则认为，在当前投资保持高速增长的背景下，稳物价依然是短期的首要任务，后期紧缩政策仍将维持原有节奏。在近期市场对经济增长、物价和紧缩政策的反复纠结中，当前的低位震荡还会延续。

　　而华融证券分析师肖波则认为，从短期来看，国际大宗商品价格的大幅回落，会增加市场避险情绪，市场对有色、煤炭等相关上市公司的盈利预期可能受到冲击，短期市场的波动难以避免。但从中长期角度来看，国际大宗商品价格下跌对于脆弱复苏的全球经济、通胀压力较大的欧盟以及多数新兴市场而言可能都是一大利好。

　　三大利好传闻“给力”疲弱A股

　　据投资快报报道，虽然近期A股总体表现乏善可陈，但消息面却不时吹过一些暖风。尽管这些偏多的消息究竟能够为市场带来多大的推动力尚存较大的不确定性，但传闻往往“无风不起浪”，大家适当引起关注还是很有必要。

　　今日所传三条消息大致如下：(1)社保基金划拨近60亿元权益投资额度用于抄底A股;(2)社保资金可用于投资A股的资金比例有望上调;(3)未来一段时间消息面将偏暖，欢乐祥和的气氛是主基调。

　　有媒体日前报道：消息称，全国社保基金理事会在5月上旬向去年年底新增的8家基金管理人划拨了总计100亿元的资金，60亿元为权益投资额度(6家各10亿元)，40亿元为债券投资额度(2家各20亿元)。

　　与社保增资A股相伴随的是，有消息称，社保今后可用于A股投资的资金比例有望进一步上调。分析称，在社保规模不断壮大的背景下，今后该部分增量资金的规模较为可观。

　　第三条传闻称，未来一段时间，宏观调控进入观察期，过猛的调控政策暂不出台，A股消息面有望进入“欢乐祥和”的氛围。

　　截止发稿，上述消息尚未得到权威途径证实。但分析人士认为，社保的动向一般具有极强的导向性意义，其对大波段高低点的判断能力超群，一旦消息获得证实，起码表明当前的A股市场基本上没有发生系统性风险的可能。但从务实的角度讲，目前传闻中的增量资金规模相对于当前的A股市场总量及限售股解禁规模来说可谓杯水车薪，而“维稳”基调对扭转市场趋势则一向较难奏效。从这个意义上讲，投资者对传言中的利好，又不可寄予太高期望。

　　跌破2850点 市场何去何从?

　　证券时报

　　上周A股市场曾有企稳之势，尤其是周五探底后的强势回升让不少投资者对本周的行情充满了期待。不过，周一市场并没能延续上周五的强势，早盘略微冲高后就逐波下探。究竟该如何解读如此纠结的市场走势呢?是投资者对宏观经济走势依旧担心，还是市场信心积重难返的表现，抑或这本身就是黎明前的黑暗?

　　为一解投资者心中之惑，我们特邀西南证券研究所副所长王剑辉和对宏观经济和地产行业有着独特见解的知名财经评论人叶檀，以及被不少投资者看成“空军司令”的财经观察员侯宁，分别从宏观面、市场面以及技术面三个角度一起研判大势。

　　王剑辉： 市场是否已经接近底部区域?对于这个问题，我个人倾向于从客观的条件来判断。客观条件是什么?发达国家与新兴市场国家相比，美国欧洲都有各自的问题，但金砖四国还在强势增长态势中;再从金砖四国中比较，只有中国的通胀低于6%，其他国家都高于6%，甚至在12%。从国际水平，A股市场是毛病最少的市场，它不一定最好，但是毛病少。

　　从第二点来说，往往是在大家看好行情的时候，可能就是应该出局的时候，大家都知道6000点的时候是什么遭遇，也都想到过1600点的时候，我们还有些同行看到1300点，这个时候大家不能受情绪的影响。

　　我觉得这个市场在不久的将来，可能就是半个月左右，应该回到2900点到3100点。

　　同时，我提醒大家注意一个规律，其实从去年以来，市场进入中期调整，主要调整阶段有三个：一个是2010年，从3300多点掉到2500点、2600点，时间持续3个月;第二个在2010年11月份，一直到今年1月下旬，掉了大概14%，持续了2个多月;这次掉了大概7%，而从4月份以来，已经调整了1个多月了，所以还有半个月左右，这轮中期调整可能就要结束。

　　叶檀：我个人认为宏观经济目前处于底部，并且继续向底部走的过程当中。

　　其实从宏观上来说，现在并不是一个太好的时期。因为我们面临双重压力：第一重压力是通胀。目前的数据为5.3%，在新兴国家里面不是最高，但是通胀压力很大;第二个是经济增长的增速。从一季度的数据来看，在下降，刨除通胀因素，一季度上市公司的利润率也在下降。所以长期而言，我是看空的。

　　我觉得周一有一些比较奇怪的现象发生了：一个就是房地产有大笔资金净流入，说明有很多因素利好房地产。第二个表现不错的板块是化工化纤。所以我们说看到曙光，但不要以为黎明到了，其实像你看到的可能是电筒的光，可能要迎接的是更黑暗的一个半夜的黑暗期。

　　我个人认为，地产板块就是一个傍大款的板块，只要政策利好，它就向上走;只要政策利空，它就会一蹶不振。而且我认为它完全没有到底，短期内完全取决于政策。我们现在要关注的是，政策会不会给它一个笑脸。我希望不会给，但是短期内为了缓解市场的资金压力，有可能给一个微笑。但是一定要注意，不要以为给你一个微笑，就意味着云开日出了，就灿烂了。

　　侯宁：短线不排除还有下跌，但是中线出现了反弹的契机。

　　现在有这么几个迹象，第一个是地产板块，目前可以说在打一场保卫战，所以大家看到资金流入，这绝对属于国家队级别的。第二点，目前基金的仓位持续下跌，相对来讲有子弹了。但从资金面、技术面、政策面看，没有看多的理由。但恰恰这个时候可能反弹就在酝酿，就像2003年11月13日开始的反弹一样。

　　反弹到底能持续多长，或者是说能走多高?这存在变数。因为美元的走势、通货膨胀的形势、欧元区的债务危机，都有可能干扰行情。

　　中信证券：目前市场缺乏趋势性机会

　　中信证券最新发布的A股策略研究报告认为，上周大盘弱势反弹的走势反映出经过前期大幅下跌后，恐慌情绪得到了一定程度的释放。接下来一个阶段货币政策难以放松，市场对通胀可否在二季度出现高位回落仍有分歧。报告认为市场在震荡格局中缺乏趋势性机会，短期判断仍以自下而上的主题或结构性机会为主。

　　中信证券分析，继月初公布的4月份PMI数据低于预期后，上周公布的4月份宏观经济数据再次印证经济放缓的预期：除了投资增速仍略超一致性预期外，工业增加值、进出口和消费都低于市场一致性预期。

　　而对于投资增速来说，严格的地产调控政策导致的销售下滑将在二季度有明显体现。从地产销售增速领先地产投资增速的经验看，二季度地产投资增速出现明显下滑的可能性很大。与此同时，考虑到保障性住房资金在二季度未能及时到位的风险，报告认为在随后几个月看到投资增速下滑是大概率事件。

　　通胀预期上，中信证券认为，虽然从全年的角度看，投资者对通胀出现高位回落没有太大的异议，但是具体到在二季度能否实现，市场上的分歧还是很大的。在4月份CPI超预期后，目前市场对CPI在二季度创出年内新高的预期仍然非常强烈。除了翘尾因素外，市场的担忧还来自于三个方面：一是通胀压力有从食品向非食品领域转移的迹象;二是蔬菜等食品价格在二季度可能受恶劣天气超预期影响;三是油价上涨预期仍然强烈。

　　与此同时，报告认为来自海外的风险在本周有集中传导的可能。希腊债务危机、美国国债上限讨论以及中欧贸易摩擦等都将对本周资本市场构成负面影响。

　　基于此，中信证券表示，虽然经过前期的大幅下跌，股指在上周出现了一定的企稳反弹走势，但支持股指持续反弹的政策面和宏观面的因素并非十分有力。而从策略时间表的角度看，本周负面因素仍然相对较多：希腊债务危机的解决方案可能危及投资者信心，美国国债上限的讨论可能再度引发资本市场动荡，以及准备金缴款效应等。从历史上来看，通常只有等到通胀出现确定下滑的趋势，而同时经济出现明显下滑的状态，政策才会出现明显放松。目前经济稍微放缓，通胀预期仍然较高，因此需要等到市场出现明确的通胀下滑预期后，大盘才会出现系统性机会。

　　中信证券仍然维持二季度相对谨慎的思路，认为市场在震荡格局中缺乏趋势性机会，短期判断仍以自下而上的主题或结构性机会为主，未来一周是经济数据和宏观政策相对真空的时期，市场情绪偏暖，配置上仍建议利用5月份继续进行结构调整，增配稳定类消费和交通运输行业，减配周期类特别是上游资源品和中游制造品行业。另外关注行业中自下而上的结构性机会，如电力供应紧张、油价下跌产业链、奢侈品关税下调、夏季旅游旺季逐步来临等。

　　华创证券：市场处于上下两难境地

　　华创证券日前发布策略报告指出，目前市场紧缩政策的累积效应得以体现，过快扩张的总需求得以抑制，市场开始担忧“硬着陆”。而通胀未见回落，政策加时赛延续。总需求回落快慢的分歧与估值水平的支撑，使得市场依然处于上下两难状况。市场明确转好的催化剂可能是保障房建设顺利进行、汽车产销转好以及紧缩政策密度不再强化。报告指出，最新公布的4月份经济数据显示，紧缩政策效果得以体现。具体来看，PMI指数和新订单指数出现回落;工业增加值大幅度下滑;进口同比数据低于市场预期;这些指标都显示了总需求出现了一定程度的回落。但另一方面市场又担忧总需求回落过快而出现谨慎心理。总需求回落快慢的犹豫不决与估值水平的支撑，使得市场对下行空间又比较保守。且通胀未见回落，政策加时赛延续。总需求回落快慢的分歧与估值水平的支撑，使得市场依然处于上下两难状况。

　　而从固定资产投资来看，2011年以来固定资产投资都保持了较高的增速。统计数据显示4月份固定资产投资继续超预期，中西部增长模式确立所引致的中西部固定资产投资将在较长时间内保持较高增速，从4月份用电量看，西部地区增速依旧较快，如内蒙古、甘肃、宁夏、新疆分别达到22.3%，17.5%，18.1%和34.8%，有的省份用电绝对量比3月还高。不管是有意还是被迫，其对经济的主导作用短期难以改变。固定资产投资状况很可能持续超出市场预期。

　　报告分析认为，固定资产投资持续超预期的意义在于，机会与风险并存。固定资产投资持续超预期将延续。一方面固定资产投资保持较高水平，可以有效对冲经济下滑，为随后可持续的出口或消费需求积蓄。另一方面具备负面影响。投资高速时代，信贷水平一般很难抑制，同时往往伴随阶段性通胀问题，甚至(类似过度繁荣性)泡沫出现。资金需求过大且被粘附在重点项目，资金分布不均。资金的行业分布不均，很多行业或者企业获得资金难度加大，成本显著上升，尤其是如果某段时期过度收紧流动性，容易造成阶段性(衰退)危机事件。因此固定资产投资贡献较大的时期，往往给人相反的结论，既有过热担忧，局部又存在衰退风险，政策也将摇摆不定，导致股票市场大幅波动。

　　就行业配置来看，仍无显著投资机会。目前市场呈现上下两难局面，行业层面仍无显著差异性投资机会，继续关注部分低估值行业与受益于投资超预期的行业，低估值行业主要为银行和地产。其中银行业中，近期大型银行显著优于小型银行，体现出紧缩政策影响程度;预期地产行业政策以维持为主，部分地产股近期下行空间有限。保障房建设如预期进行以及投资持续超预期，使得部分建材类公司具备需求面支持。

　　金百临咨询：底部特征渐渐明晰

　　昨日A股市场出现了震荡中重心下移的走势，但盘面显示个股行情依然活跃，涨停板家数不少，强势股群体渐趋增多，显示出清晰的底部特征。不过，由于量能不足等因素，市场分歧依然存在，那么，如何看待这些走势特征呢?

　　昨日A股市场早盘走势相对强硬，上周五外围市场不振，国际商品期货市场再度回落，因此，早盘A股市场出现了一定的压力，尤其是黄金股的下跌使得大盘抛压渐趋沉重。但由于小盘股、化纤股、物联网概念股等品种的活跃，大盘反复震荡走高。

　　但可惜午市后风云突变，尤其是水泥股出现了连续补跌走势，福建水泥、华新水泥等个股跌幅居前。水泥股对应的是固定资产投资方向，而固定资产投资又是我国经济增长的三驾马车(投资、出口与消费)之一。因此，水泥股的持续调整，引起了敏感资金的关注，大盘买盘力量因此不振而有所走低。

　　不过，大盘跟风买盘不足的压力虽然较为明显，但盘面也显示积极现象也有所浮现。一是结构性行情特征较为明显。昨日新股板块虽然整体走势不乐观，但仍然产生了持续活跃的品种，华鼎锦纶、步森股份等就是如此。再比如化纤板块中的新乡化纤等个股涨幅居前，这部分个股或得益于未来成长性，或得益于基本面积极改善，因此得到了资金青睐，出现了拒绝与大盘同步下跌的走势，这应该是大盘构筑底部的一个显著特征。

　　二是创业板、中小板的新股发行市盈率迅速降低。前期由于新股发行市盈率一直高居不下，使得新增资金不敢大举入场。但近期新股发行市盈率迅速降低，不少新股的动态市盈率已趋于低估。因为新股发行市盈率是以2010年的静态数据进行推算的，因此，发行市盈率40倍表面看来较高，但考虑到新股所处的行业背景等因素，如果2011年仍能够保持50%的增长，那么，动态市盈率就会迅速降至26倍。所以，目前新股渐趋活跃，也是大盘构筑底部的一个显著特征。

　　正因为如此，大盘短线虽然量能萎缩，但底部预期渐趋强烈。不过，由于成交量不足，底部构筑或将一波三折。但值得庆幸的是，后续量能放大的前景似乎显得积极起来，这主要是因为房地产市场的低迷让市场有了后续援军的乐观预期。目前房地产市场出现了成交清淡的局面，A股市场资金面有望趋于乐观，分析人士认为，随着全国一、二线城市房地产市场的降温，炒房资金或将移师股票市场。而且，有观点认为这一趋势已经有了一定的苗头，那就是近期宁波板块最近走势强劲。

　　故短线大盘走势仍不宜过分悲观，操作中，建议投资者重点关注两类个股，一是新股板块，包括目前A股市场存量的新股，还包括即将陆续发行上市交易的新股，从这些新股的基本面出发，寻找那些行业背景好、拥有清晰利润增长路径的新股，永清环保、青松股份等个股可跟踪。二是传统产业中目前盈利能力迅速提升的个股，南京化纤、吉林化纤、新乡化纤等粘胶长丝板块个股，以及具有电石概念的内蒙君正、英力特、鄂尔多斯、天原集团等个股可跟踪。

　　(执业证书：A1210208090028)

　　行情可能演变成大型箱体震荡

　　现阶段，相对平静的宏观基本面并不能够给市场带来更大波澜，而一直平静运行的上证指数、中小板综指目前已变得越来越敏感，面临一次重要趋势的支撑考验。此时，任何单方向的博弈可能都是不理性的。

　　观察上证指数和中小板指数，短期走势都是非常敏感的。从形态上看，都在构成不同状态下的对称三角形整理，一旦选择方向其结果是趋势性的。如上证指数，几乎是两个对称三角形的重叠，一是2319点以后构成的小形态，二是1664点以来的大形态，目前正得到前者的下轨线支持，破位下行就会招致大形态下轨线的破位，看上去有些险恶，因为调整目标会指向2300点以下。而中小板综合指数在过去五个月时间所形成的三角形形态，更是持续上涨25个月的“高位”，破位下行的技术含义显而易见。面对目前可上可下的震荡格局，特别是运行至方向选择的时间周期时，市场表现出特别谨慎是可以理解的。不过，从近期市场表现看，已有向积极方向转化的迹象。

　　综合考察多种因素，大盘出现恶劣结果的概率虽然存在，但演化成为大型箱体运行的概率应该更高一些，这也是三角形整理形态常常出现的情形之一。具体到指数点位，即上证指数转向2800点-3100点或悲观一些2700点-3000点区间的宽幅震荡。理由如下：一是通胀控制与经济增长之间有望找一个均衡点，CPI进入5%以上时，持续强化的调控政策有望渐渐见效，当存款准备金率进入20%以上时，持续的紧缩政策或许也已进入末期。二是估值层面的支持，一批传统产业的估值水平已出现价值投资的安全边界，如交通运输、银行、电力、地产等部分的股息率、市净率等均已进入安全区域。一批新兴产业品种的相对估值水平也已步入成熟公司的估值区域。三是部分破发新股开始领先市场上涨，如上周五就出现了华鼎锦纶、圣阳股份、吉鑫科技等破发新股率先涨停，并在周一继续表现。从历史经验看，这种现象通常是一轮调整趋于结束的重要信号。还有，对市场影响力最大的群体、受紧缩政策影响最大的房地产板块似乎已进入逆利空不断转强状态。

　　一般来讲，地产股行情通常启动于行业调控周期后段，经过持续调整10个月的地产股，目前正在转入反弹周期。近期房地产调控继续维持高压，但房地产股股价开始拒绝下行甚至出现局部性上涨，大市值房地产股转入区域筑底格局。此时，任何有利的行业消息都可能引发房地产股反弹，如融资政策的松动，如重组、保障房建设等申请是否放开，都会是一种契机。事实上，综观目前一批地产上市公司，在行业调控政策下正在谋求多元发展：1、最为典型的是在大股东的支持下不断寻找新的发展空间，像早年借壳上市的，如依托西安高科集团的天地源，京能集团旗下的京能置业等;来自于国有资产的资源整合，如深圳市国资委属下的老牌房地产上市企业深振业、深物业、深长城，以及一批上海国资旗下的地产企业，还有央企背景的中航地产、中粮地产等也渐次转强。2、“地产+X”的多元化发展格局也在形成，像中天城投，已在煤炭资源、有色资源、锂电池产业链上游资源上发力;西藏城投也切入龙木错盐湖氯化锂资源的开发;还有华业地产则公告，拟设立一家矿业资源类的全资子公司。3、对于大型地产企业来讲，更多的是切入保障房建设和商业地产，如中天城投、万科、保利、招商地产、北京城建等。可以肯定，随着行业调控的不断深入，房地产行业将迎来新一轮变革，这种变革可能是多元化的，中间演变过程将给市场带来丰富多彩的投资投机机会。

　　不仅是地产股有了新的支撑，还有来自其他传统产业与新兴产业的估值修复，如电力行业的供需矛盾正在出现拐点，这种变化带给电力股的投资机会可能并不是一个简单的估值修复;金融创新背景下的证券、信托、银行、保险，因为历史估值下限的优势，也有可能演化成中长期的支持，重要的是，新兴产业类品种近期经历一轮“业绩浪”冲击后，估值水平已逐步回归常态，新一轮主题投资机会正在等待契机。换言之，中短期内，传统产业与新兴产业两大群体在目前时点上似乎正找到一个向好契合点——相对合理的估值水平，这种契合力所带来的支撑，短期内有望维持箱形震荡，长期看则是延续1664点或2319点以来的中长期上升趋势。

　　市场下跌空间有限

　　前期多数基金预判今年通胀为“前高后低”，而这一预判在部分基金经理看来，或许面临修正的可能。对未来通胀的演绎，基金目前分歧开始拉大。但就未来市场走向总体的判断上，基金并不悲观，认为下跌空间有限，仍以箱体震荡为主。

　　南方基金杨德龙认为，受到海外大宗商品价格的大幅回落，PPI回落幅度较大，输入性通胀压力有所缓解。随着货币从紧对总需求和通胀预期的影响逐渐显现，对CPI上涨的抑制作用有望在三季度体现，通胀见顶回落，政策紧缩的压力也将缓解。

　　整体来看，杨德龙认为，近期A股市场依然运行在三个月以来的箱体震荡格局中，并没有形成单边上涨或者下跌的趋势。随着成交量的连续萎缩，杀跌盘已经明显减少。短期看，市场仍然延续弱势震荡格局，考虑到当前市场整体估值水平处于历史底部，下跌空间有限，重点挖掘二线蓝筹股的投资机会。

　　而鹏华基金指出，未来影响通胀的因素来自如下几个方面： 一是货币因素：2009年新增1.4亿贷款、2010年货币比较充裕，要想迅速扭转过大的存量货币，只能是过度紧缩;考虑到对经济的负面影响，政府不会这么做，只能是通过经济发展来慢慢消化。

　　二是食品因素：前期政府抑制食品引发的通胀仅限于流通领域，对于生产领域，政府也希望通过食品价格的上涨，提高农民的收入水平。而且，由于劳动力成本的上升，食品价格具有刚性。

　　三是输入性通胀：尽管中东局势的影响可能是短期的，但世界经济的复苏和美元的弱势，导致输入性通胀不可避免，日本地震后的重建将加大总需求，加大通胀的可能性。

　　基于CPI的高企以及短期经济增长的不确定，鹏华基金认为，二季度市场可能震荡偏弱，下跌空间不大，如果短期经济真的下滑，政府可以通过投资来拉动，经济总体不会有大的问题;从市场来看，传统大市值板块估值仍然处于低位，大幅杀跌概率也不大。

　　银河基金索峰预期，央行的紧缩力度还会延续。此次央行出乎预期的上调存款准备金率，间接说明了在经济出现明显回落或者物价明显回落之前，紧缩货币政策的时间和力度可能仍会超出市场预期。未来不排除有继续加息的可能。在其看来，通胀压力是可控的，股票市场的估值水平可能继续受通胀压制，但下行空间有限，而通胀对债券市场的冲击已近尾声。

　　在低估值小盘股中“淘宝” 关注15股机会

　　今年3月下旬以来，中小板和创业板整体出现一轮较大幅度的回调。其中部分中小盘股“瘦身”初显成效，估值优势凸显。据证券时报数据部统计，截至5月16日，中小板、创业板市盈率低于30倍的股票共有87只，绝大多数是中报业绩预增。其中市盈率介于20至30倍之间的有66只，市盈率低于20倍的股票则有21只。对投资者来说，部分成长性强、但升幅仍然不大甚至被“错杀”的股票，或许存在“淘宝”机会。

　　4月初股价开始拾级向上的美欣达，在87只股票中拥有两宗“最”：一是市盈率最低，最新市盈率仅为8.82倍;二是今年以来升幅最高，达到101.98%。出现如此强劲的势头，主要与业绩的大幅增长有关。公司上半年将实现净利润同比增长4900%~5600%。不过，美欣达的业绩增长，主要来源于报告期内控股子公司土地使用权收储补偿金额的确认，实质是“卖地赚钱”。而近日公司遭遇周信钢逢高减持，则值得追高投资者警惕。

　　除美欣达外，市盈率低于20倍的股票有20只。其中中报业绩预增的股票16只，1只预盈，2只预平和1只预降。宁波银行市盈率10.70倍，仅次于美欣达，预计中期净利润增长20%~30%。力生制药市盈率11.32倍，排行第三，预计中期净利润增长的幅度为50%~80%，但今年以来走势并不理想，跌幅超过15%。

　　市盈率介于20至30倍之间的66只股票主要集中于机械、设备、仪表、石油化学等行业。今年以来跌幅超过20%的9只低市盈率股票均集中于这一区间。

　　从统计资料来看，87只低市盈率股票今年以来的表现，与其预告的中期业绩增长情况呈较强的关联性，这也与最近市场炒作中报行行情有关。涨幅最大的前三名：美欣达、冠福家用和精功科技涨幅分别为101.98%、74.03%、51.17%，其业绩增长也位列这批股票的前三甲，分别增长4900%~5600%、6550%~7000%以及1907%~1954%。而今年来表现最差的前几只股票中，除中原内配有小幅增长外，跌幅达30.01%的东港股份和跌幅达28.63%的广电运通，业绩仅为预平，而跌幅高达28.01%的登海种业则预告业绩下降。

　　有分析人士认为，中小板、创业板经过上一轮下跌，那些主业持续增长、财务状况良好的低估值股票将会迎来介入的良机，并有可能再创新高。而那些业绩下滑、缺乏成长性的股票充其量只会出现弱反弹。此外，一些主要依赖投资收益等非主业利润而业绩大增的股票，即使近期股价大涨，投资者也需要保持适当警惕。

　　



　　食品饮料行业增速稳定 券商继续看好白酒股

　　在市场弱势震荡的二季度初，主流机构的策略就将食品饮料这一防御性行业的配置提高。食品饮料在前期的市场调整中也显现出其抗跌特征。在行业继续稳定增长的情形下，多数券商仍看好该行业，并重点关注业绩增速较好的白酒子行业。

　　国泰君安证券昨日发布的报告指出，一至四月份食品饮料行业增速稳定。分行业看，白酒一至四月累计增速27.8%，啤酒产量增速继续回升。报告分析认为，白酒产量增速依然维持高景气，在产业政策保持稳定与经济不出现大幅波动的情况下，预计2011年白酒产量依然能保持20%增速。啤酒产量同比增速回升，啤酒行业增长稳定，人均消费量已经达到世界平均水平，处于生命周期之成熟期，但收购兼并有望加速行业达到利润释放的临界点。葡萄酒产量增速同比下降，报告认为，长期看，国内葡萄酒品质的提升和文化内涵的培养，拥有品牌优势的国内葡萄酒龙头企业有望保持较快增速。液体乳业增速稳定，液体乳行业增速略高于10%。我国乳制品行业开始进入平稳低速发展期。

　　在年报和一季报逐步出炉之后，一些行业业绩的回落让市场以估值回落的方式应对，而诸如食品饮料一类的行业因为业绩较为确定而受到市场重视。安信证券发布的报告指出，2010年食品饮料行业上市公司收入达2138.8亿元，同比增长23.4%，2011年一季度食品饮料行业实现收入651.6亿元，同比增长27.9%。白酒行业、黄酒行业、乳制品行业、肉制品行业和其他食品饮料公司在2010年均实现了20%以上的收入增长。其中，白酒行业收入增速最快，达到35%。白酒行业、啤酒行业、葡萄酒行业、乳制品行业和其他食品饮料公司在2011年一季度保持了20%以上的收入增长，其中白酒行业收入增速提升至49.0%。食品饮料行业总体在2010年和2011年一季度收入高速增长，白酒行业在食品饮料细分行业中表现出了收入强劲增长的趋势。

　　东方证券指出，2010年和2011年一季度行业运行良好，上市公司整体经营良好，2011年一季度业绩增长加速，主业增长是净利润增量的主要来源。2011 年一季度，行业数据表现更加优异，其中销售收入和净利润同比分别增长26.54%和40.25%，毛利率、净利率等盈利能力指标均上扬。而随着一季度业绩的确认，多数券商看好白酒子行业，尤其看好高端白酒行业。

　　中信建投指出，一季度季度白酒产量234万吨，同比增长27%，连续两年保持在20%以上的产量增速。消费升级带来的提价、产品结构上移，大幅提升利润增速。高额预收账款，彰显行业景气周期延续。国泰君安指出，继续看好国内食品饮料消费增长，及相关公司的利润增长。目前继续首推一线白酒和葡萄酒，行业风险收益比最好。从投资价值角度看，白酒比较便宜，尤其是一线白酒。中信建投指出，经过前期连续下跌，食品饮料板块有企稳迹象，展现出较好的防御性。通过对食品印料行业1季报的分析，食品饮料行业迎来阶段性建仓时机。

　　【行业报告】

　　传媒行业

　　国联证券：智能电视平台或成未来亮点

　　未来十年，随着智能电视平台搭建的逐步完善，我们将切实感受到智能电视的巨大魅力：3D电视播放电影让人好似身临其境;电视体感游戏，让你直呼过瘾;高清电视点播让你免去传统电视广告和等待的烦恼;电视缴费订票方便生活;而电视视频聊天，电视名医会诊，电视远程教育阅读，电视甩信业务，电视商场购物业务等等则几乎满足了人们生活中大多数的需求，特别是对于很多中老年消费群体，电视的熟悉程度和信任度远远大于互联网，所以一旦未来智能电视平台搭建成功，将对互联网行业产生巨大的冲击，但另一反面，也会进一步激发用户的消费热情，从而迎来电视的又一个“黄金时代”。

　　房地产业

　　第一创业：估值修复契机渐行渐近

　　房地产股价决定于 EPS 和PE，而未来1-2 年重点公司EPS 以及增速基本确定，因此短期内制约地产股价上升的因素主要是PE。而PE 短期内又主要取决于市场对于调控政策的忧虑程度。我们认为，因未来数月供需格局的转变，房价下行压力在明显增大，政策将进入观察期。调控不再加码或者调控频度的下降将有助于缓解市场忧虑情绪，房地产估值修复行情有望展开。重点公司2011 年PE 有望逐步提升至15 倍左右，上涨幅度在30%-50%。我们重申行业“买入”评级，建议逐步加仓地产股，关注三类投资机会：一是业绩锁定性高的公司，如滨江集团和冠城大通;二是经营稳健、稳步增长的公司，如万科A、金地集团和招商地产等;三是受益于重组放开的个股，如ST国祥、ST东源和广宇发展等。

　　农林牧渔

　　方正证券：近期猪肉价格涨速加快

　　据新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测，目前全国猪肉价格同比上涨43.5%。分地区来看，辽宁、吉林、河北、山西、安徽、湖北、湖南、四川、青海等省区市的同比涨幅已超过50%，其余省区市同比涨幅多在40%—50%之间。目前猪价上涨势头不减，生猪养殖和屠宰加工处于较高的盈利水平，我们维持生猪养殖行业增持的评级。“瘦肉精”事件不改行业持续向好的趋势，利好拥有全产业链、食品安全控制能力强的优秀企业，建议重点关注新五丰、大康牧业等生猪养殖类公司。

　　【最新评级】

　　圣农发展 背靠洋快餐销售无忧

　　公司主要客户包括肯德基、铭基、福喜、双汇等知名企业，前五大客户收入占比近50%。去年年底又与美国莱吉士成立合资公司，成为中国区第三家麦当劳供应商。此前圣农在肉鸡销售方面采取了“保肯德基弃麦当劳”的策略，而与美国莱吉士成立合资公司后，不仅打通了麦当劳的鸡肉销售通道，而且麦当劳给予圣农30%的肉鸡采购份额。肯德基是目前公司最大的客户，未来三年增速仍将保持在20%左右。而根据麦当劳的计划，2011年在中国市场投资将增长40%，三年店数将近翻番。预计麦当劳需求肉鸡3亿羽，按照麦当劳给予圣农发展30%的份额(近1亿羽)。肯德基对圣农采购需求2亿羽，麦当劳1亿羽，两大快餐巨头就已经能完全覆盖公司的产能。给予买入评级。

　　山西汾酒 将受益与银基合作

　　公司控股汾酒销售公司与银基贸易公司签订了两项高端产品的全球总经销协议，银基贸易将总经销55 度的40 年青花瓷汾酒和55 度的经典国藏汾酒，合同期限从2010 年5 月至2015 年12 月，两项产品按照总经销协议价销售。我们认为汾酒与银基签订协议后，其首年采购量保守估计也在150 吨以上。我们预计汾酒首先会进入银基的专柜和店中店与五粮液和国窖1573 同平台展示、销售。如果未来销量较好，银基还可能开设类似68 度、43 度五粮液形象店的国藏汾酒、青花瓷形象店。与银基合作，山西汾酒将在品牌和收入两方面受益，但预计合作首年对业绩直接影响不显著，暂不调整公司的盈利预测。预计公司11 年EPS 为1.94 元，对应目前动态PE 36.6X，但PEG 估值仍低于1。维持公司“短期_强烈推荐，长期_A”的投资评级。(国都证券 王明德 S0940510120015)

　　新华医疗 经营拐点与行业景气叠加

　　大股东淄博矿业集团对公司的十二五规划是要求2015 年做到50亿元的销售收入，为达到这一目标，公司将采取内生增长+外延式并购的方式。公司已处于经营上的拐点，大股东的变更给管理层提出了更高的要求，现金激励方案的深化极大增强了管理层的积极性;公司所处的行业也面临高度景气，新版GMP 的推出利好制药装备业务，而医院消毒室和洁净手术室工程业务正处于爆发的起点。当拐点型公司遇上行业景气，带来的结果往往是业绩上的不断超预期，公司的一季报已经给出了明确的信号。预估公司2011-2013 年EPS 分别为：0.85、1.30和1.89 元，维持“推荐”评级，建议逢低买入。