新股申购——新开普 (300248)高速增长的智能一卡通系统提供商

　　公司专注于智能一卡通系统的软件及智能终端，目前保持高速增长。最近三年，公司营业收入、利润总额及净利润CAGR 分别为45.48%、67.17%和64.59%。公司业务主要分为信息集成、小额支付、资源管控、身份识别四部分。信息集成比重最高，2010 年达到49.6%。

　　公司一卡通布局校园、院校、城市、手机支付，目前校园为主。1)近年校园一卡通市场建设投资CAGR 达16.23%，未来空间广阔，有两大增长动力：重点大学外新院校开拓新市场和子系统不断升级。2)企业一卡通市场分散但广阔,大中型企业对整体解决方案需求加大，中小型企业偏爱手机一卡通，外包托管需求突出。3)手机一卡通是物联网具体应用，是公司重大机遇。受国家政策推动，手机支付产业链全面受益。目前公司已切入手机一卡通业务，与三大电信运营商保持良好关系，具备爆发空间。

　　公司提供一站式和定制化解决方案、研发创新能力强、业务优质客户多是公司相对竞争优势。1)解决方案角度，一站式+定制化更好满足各种客户需求。2)研发角度，公司人员与资金投入大，目前有20 项国家专利、67 项软件著作权。3)渠道角度，公司在各行业客户较高端，客户黏性可达50%。

　　我们预计公司 11、12、13 年完全摊薄EPS 为1.17 元、1.70 元和2.30 元，基于谨慎原则，给予11 年26-31 倍PE 估值，合理价格为30.42-36.27 元。特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。