新股申购——新开普(300248)智能一卡通行业的领航企业

报告关键点：

　　国内领先的智能卡一站式整体解决方案提供商

　　学校、城市等应用领域规模持续增长

　　募投项目延伸产品线、完善服务网络

报告摘要：

　　国内领先的智能卡一站式整体解决方案提供商。公司产品线涵盖城市、社区、校园、企事业等智能卡应用，向用户提供专业数字化集成平台和一卡通系统完整解决方案，涉及教育、市政、交通、金融、电信等领域。公司是行业内少数能够为客户提供全面、整体化、一揽子解决方案的代表性企业之一。

　　学校、城市等智能卡应用领域规模持续增长。2006年-2009年，校园一卡通建设投资规模分别为4.12亿元、4.53亿元、5.12亿元、6.47亿元，呈现加速增长的态势。而随着手机一卡通的迅速发展，未来城市一卡通的建设将面向手机一卡通的应用进行系统升级和终端机具的配套，并将在三大运营商和银联等新的投资主体的带动下进行智能化城市、智慧城市建设的新一轮投资，各领域相应的系统平台建设需求也将显著提升。

　　以需求为导向的高效响应服务，客户粘性大。公司设臵了遍布全国的23个营销与客服网点，以贴近客户的方式进行营销和技术支持，能够及时发现新的个性化需求，同时给予客户最及时的技术反馈和维护。50%以上的客户购买安装了公司的智能一卡通系统后，未来仍会选择公司的其他功能系统或后续产品升级。

　　募投项目分析：公司本次拟公开发行1,120万股，募集资金将投向智能一卡通整体解决方案技术升级及产业化项目、研发中心升级扩建项目和营销与客服网络扩建项目等项目。募投项目将对现有产品进行技术升级、延伸产品线、提升技术研发能力、完善服务网络，进一步增强公司竞争力，提高公司盈利能力，为公司持续稳定发展奠定基础。

　　盈利预测与定价分析：预计2011、2012两年公司营业收入增长率为55.0%和50.0%，净利润分别增长54.6%%和51.0%，全面摊薄后EPS 分别为1.19和1.80元。参照可比上市公司的估值水平，我们给予公司2011年20-25倍的PE，则每股合理询价区间为23.80-29.75元，上市首日定价区间35.70-41.65元，对应2011年PE为30-35倍。

　　风险提示：市场相对集中的风险;生产经营季节性波动风险;应收账款较高的风险。