宝德股份利润与行业复苏相背 业绩缘何变脸

　　行业研究员说，今年对石油机械行业预期比较乐观，宝德股份业下滑应和公司自身经营情况有关。

　　6月16日，宝德股份(300023.SZ)收于12.01元，再次创下了股价新低。

　　宝德股份以石油钻采设备电控自动化产品领域国内领先服务提供商的身份于2009年10月30日成功登陆创业板，然而自2010年3月18日公告了其2009年净利润增长72.71%的年报后，其业绩便走上了持续下滑之路。

　　2010年一季报显示，公司归属于母公司股东的净利润同比下滑61.92%;而在2010年中报，三季报以及年报中，公司业绩也都无一例外出现下滑，归属于母公司股东的净利润同比分别减少82.07%、53.03%和51.53%。

　　而这一情况在今年一季报中也并未改善。数据显示，2011年一季度公司营业收入832.7万元，同比减少2.47%，但归属于母公司股东的净利润同比大减32.82%至202.6万元。同时，公司财务费用较去年同期大增346.28%至135.7万元，绝对值约增加105.3万，对此，报告中给予的解释是“计提季度募集资金户利息”。也就是说，即使在这202.6万元的利润中，还有一部分是利息收入所致。

　　对此，当记者以投资者身份致电公司证券代表处时，工作人员仍沿用2010年年报中的解释：“报告期内，全球金融危机对石油行业负面影响仍然持续，经济复苏对本公司所属行业实体经济的恢复滞后效应显现。”

　　2008年金融危机爆发至今已两年有余，WTI(美国西得克萨斯州)原油期货价格也由2009年1月15日时每桶35.40美元的期间最低点，一路攀升至如今100美元左右。难道仅是因为行业负面影响导致了公司业绩的持续下滑?

　　业绩与行业复苏相背

　　根据宝德股份招股说明书的介绍，公司是一家主营石油、天然气钻采设备电控自动化产品的公司。而其也坦承， “公司主营业务的增长直接依赖石油钻采行业的景气度。本行业的周期变化主要受石油勘探开采活动的影响，而石油勘探开采活动直接受国际原油价格的影响。”

　　根据中信建投在名为《油气勘探开发设备和服务前景广阔》的研究报告中的数据显示，2009年中石油、中石化以及中海油三大石油公司的勘探支出之和确实出现了约10%的下滑;但到了2010年，其支出增速又恢复到了10%以上。

　　但开采活动的数据，却成为了宝德股份业绩走势的反向指标。

　　2009年，宝德股份营业收入虽下降13%，但净利润却增长75%;但在2010年一季报业绩变脸之后，“行业复苏滞后”这一说辞却被一直沿用至今。

　　到了2011年，国际油价徘徊在每桶100美元。据巴克莱资本的预测，今年国际油气勘探开发投资至少将增加12.8%。而据国内中国石油和石油化工设备工业协会的预测，我国今年石油装备行业将获得15%的增长。据记者统计，中石油和中石化两家上市公司一季度的勘探费用支出合计为110.6亿元，也较去年同期增加9.6%。

　　与此同时，和宝德股份同属于石油钻探产业链中勘探钻井阶段的江钻股份(000852.SZ)，今年一季报也交出了令人满意的答卷——主营业务收入和净利润同比涨幅均超过60%。

　　然而，宝德股份证券事务处人士却认为，江钻股份因经营产品不同，与公司经营情况“不具备可比性”。

　　记者了解到，在招股书中被宝德股份视为业内主要竞争对手的成都宏天电传工程有限公司(下称宏天电传)以及海尔海斯(西安)控制技术有限公司(下称海尔海斯)都对今年的行业情况和公司经营表示了乐观。

　　“今年一季度公司销售情况理想，我们对今年上半年的整体情况也表示乐观。”宏天电传销售部熊先生在6月7日对记者表示。

　　“我们认为石油机械行业正在复苏，公司经营现状也比较乐观。”同日，海尔海斯销售部洛先生告诉记者。

　　“我们今年对于石油机械行业的预期比较乐观，宝德股份业绩下滑应和公司自身经营情况有关。”一位上海的券商行业研究员说。

　　经营募投两不力

　　2011年3月30日，宝德股份公告了2010年年报，随后，天相投顾分析师张雷出具了2011年来以宝德股份为标的的第一份也是唯一一份研究报告。

　　据张雷统计，2010年，石油钻采专用设备全行业平均收入增速约为16.82%，然而，宝德股份的营业收入却同比下降43.63%。

　　而按产品看，报告期内，公司直流、变频电传动产品同比下滑24.19%;顶驱、复合钻机电控系统同比下滑80.56%;服务、备品备件同比下滑81.43%。同时，按销售地区看，公司三大重点市场中，尽管华东市场同比增长38.13%，但华北、西北市场同比下滑50%以上，对公司销售规模影响十分明显。

　　而在公司招股说明书中被添以浓墨重彩的石油钻采一体化电控设备生产基地建设的募投项目，目前看来也显得有些镜花水月。

　　在招股书中，这一项目的顺利实施被描述为“将有力促进本公司保持业绩的持续增长和竞争能力的稳步提高”。而在盈利预测中，公司预计项目产品全部达产后，“正常年销售收入1 亿元，年利润总额为4000万元，项目产品毛利率40%”。

　　然而，根据宝德股份2010年度募资年度存放与使用情况的专项报告，扣除各项发行费用后宝德股份2.65亿的募资净额中，除超募资金，其中本应投向该项目的1.6亿元，仅有5.9%已经实际投入项目，而其余部分仍以定期存款的形式赚取利息收入。

　　事实上，这一项目的达产日期早在2010年10月24日即被公告推迟1年零2个月至2012年12月1日。对此，公司给出的理由是“准备不足和审慎投资”。

　　最终张雷给出了“减持评级”。

　　而2011年一季报公司业绩继续下滑，项目进度也仅在2010专项报告后的三个月内向前迈进了0.5%，达到6.4%。

　　当记者以媒体身份再次致电宝德股份希望了解公司经营现状时，公司新任董秘梁女士并未在线，而董秘处一位刘先生以合规报备为由拒绝了电话采访，但对于募投项目的进展情况，其告诉记者“并未在季报基础上有太大变化”。

　　机构撤退

　　回首往事，不知曾经热捧宝德股份的券商和机构，是何种滋味?

　　据记者统计，当时共有15家券商机构出具了新股定价报告。除国都证券仅给出8.5元的询价价格外，其余都为20元左右。

　　其中，申万研究员李晓光认为：“短期公司增长受制于油价回落带来的油气开采资本开支的增速回落，但中长期公司凭借雄厚的技术实力和产品的性价比优势，可以实现进口替代和出口。”最终，该报告对于公司2009、2010、2011年完全摊薄每股收益的预测为0.54元、0.71元和0.83元。

　　然而，他们只看对了开头。

　　公司2009年0.56元/股的基本每股收益甚至还超出多数研究员预期。然而随之而来的业绩变脸让大家始料未及。2010年公司基本每股收益仅为0.14元，即使考虑到分红政策，每股收益也仅为0.21元，相去甚远。

　　在此期间，机构选择了用脚投票。

　　据记者统计，2009年年报有18家机构投资合计持有宝德股份993084股，占报告期流通股比例为8.28 %。其中，以华润深国投信托有限公司(下称华润深国投)持有15万股位居首席，也不乏中海、海富通及建信旗下基金抱团其中。

　　但到了2010年三季报，机构投资者便全部撤离，记者翻遍公司2010年年报及今年一季报，也未见机构身影。