新股申购——洲明科技（300232）国内 LED 应用产品与方案提供商

本报告导读：

　　公司为LED 应用产品与方案核心提供商，LED 显示屏为主要收入来源，09 年该产品销售额位居国内前3。LED 照明产品发展势头良好，有望成为公司未来发展重点。

投资要点：

　　公司是 LED 应用产品与方案供应商，主营产品为LED 全彩显示屏和照明产品，09 年LED 显示屏销售额位居国内前3 位。10 年公司营收为5.01 亿元。LED显示屏是公司主要收入来源，10 年收入占比93.0%。

　　公司的 LED 高清节能全彩显示屏产品比传统产品节能约40-50%，并已开发出超轻薄显示屏、异形屏、透明玻璃屏等行业领先产品。产品成功应用于建国60 周年庆典天安门显示屏、青岛天幕城等重大工程。

　　LED 照明产品有望成为公司未来发展重点。10 年公司LED 照明产品毛利率高出LED 显示屏13.6pt，11 年以来公司已完成或中标深圳市民中心照明LED 路灯示范工程等重大项目，将促进该业务快速发展。

　　公司 10 年上半年收购安吉丽，其主要产品为SMD LED 器件，主要用于自给。产业链向上游延伸，将提升公司对原材料供应的掌控能力。

　　LED 显示屏市场稳步发展，预计10-13 年全球LED 全彩显示屏市场规模CAGR 为28%;LED 照明市场空间较大，LED 路灯有望率先取得突破，预计10-13 年全球LED 路灯市场规模CAGR 将达102%。

　　本次共募投 4 个项目，总投资约3.55 亿元，包括高端LED 显示屏产品扩建、LED 照明产品扩建、研发中心以及营销体系相关配套升级。达产后新增年产能10 万平方米的显示屏、5.5 万个路灯以及10 万个球泡灯。募投项目将进一步提升产品市占率，优化产品结构，增强技术研发以及市场营销网络服务能力，提升公司核心竞争力。

　　我们预期公司发行后 11-13 年销售收入分别为7.38 亿、10.18 亿、13.18亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.89 亿、1.18 亿、1.43 亿;对应摊薄后EPS 分别为1.15 元、1.52 元、1.84 元。

　　目前行业可比公司 11 年平均PE 为26 倍。我们建议的合理的询价区间为21.86-26.23 元，对应2011 年的PE 为19.0-22.8 倍。上市目标价24.16-29.00 元，对应2011 年PE 为21.0-25.2 倍。