英唐智控（300131）智能豆腐机即将上市

事件：

　　?? 公司于日前举行新产品发布会，正式推出其研发的智能家用豆腐机。

评论：

　　国内首款家用豆腐机，豆浆技术可媲美国内其他高端产品。公司于11 年3 月底完成第一代智能豆腐机产品的开发。其产品结合了公司智能控制技术与市场已有的豆浆机技术特长。具如下特点。1)可兼顾生产豆浆及豆腐两大系列产品。其中豆腐产品包括老豆腐、内酯豆腐、石膏豆腐、豆腐脑在内的系列产品。2)简单过滤网设计，使得豆浆及豆腐产品口感更细腻。3)公司利用其温度控制技术，使得机器在最佳温度下研磨豆浆，其产品具更高营养价值，香味更浓厚。4)其制作过程需增加凝固剂，属一次性消耗品，大量使用成为设备以外的补充收入来源。

　　公司将大量投放广告并招募代理商。我们预期公司智能豆腐机产品将于6 月份正式上市。公司将通过在北京、上海等一线城市开设销售网点，在国内各主要城市招募代理商或与大型家电连锁企业或大型连销超市进行商务洽谈开展合作的方式，初步建立国内营销渠道。我们预期公司将于6 月份产品上市前在央视投放广告，展开品牌宣传。一期广告费用预计1000 万。

　　市场具较大可拓展空间。从广义来看，公司产品的潜在目标市场包括家庭及商用。家庭用户涉及国内及海外华人家庭。就商用市场而言，包括大型酒店、品牌工厂。狭义来看，公司在产品上市的初期阶段可将食品安全要求、具自助生产家用豆制品需求的家庭作为目标客户人群去考虑。由于公司产品同时具制作豆浆与豆腐的双重功能。我们可简单地参照目前国内豆浆机需求量，以测算公司产品的潜在市场空间。第三方数据显示，10 年国内豆浆机年出货量为3000 万台左右，市场保有量为5000 万台，年增长速度为10%-20%。公司短期销售目标是成为国内豆腐机第一品牌，并进入国内家用豆制品智能设备前三位。以此测算，当公司产品占居国内5%的市场空间时，对应出货规模将超过150 万台，当市占率超过10%时，则对应出货规模将超过300 万台。

　　后续产品设计考虑。1)公司在推出第一代智能豆腐机产品的同时，其二代产品目前已完成设计与出模，并将视市场及竞争对手反应推出新一代产品。2)公司将在家用豆腐机推出之后，向商用智能豆腐机产品扩展，以期扩大目标销售人群。3)公司将以润唐作为平台，推出自有品牌生活电器系列。后续其他产品研发也将遵循填补国内市场空白、满足时尚人群需要的要素要求。

　　智能豆腐机将改变公司发展路径依赖。借助智能豆腐机，公司将由家电上游部件供应商转身成为品牌终端产品生产商，从而实现产业链下移。在此基础上，公司将减少对于下游终端厂商依赖，直接进入消费品市场。在国内消费升级的大背景下，中国家用智能产品市场空间广阔，市场远未及饱和期。只要公司产品品质优越、销售策略恰当，则具有较大成长空间。

　　营收及盈利情况预计。我们预期公司零售产品定价为500-700 元/台，出厂定价区间为300-400 元/台。公司产品6 月份上市后，首期备货规模预计为10 万台，年度销售目标为40 万台。以此测算，则年销售收入在1.5 亿元左右。对应净利润为3500 万元。我们同时预期公司豆腐机产品将在2012-2013 年达到甚至超过4 亿元的年销售收入规模，对应净利润预计为6000 万元，增厚EPS0.59 元。