冠昊生物业绩“修身”再闯创业板

　　今日，冠昊生物再度闯关创业板。极为罕见的是，尽管公司所聘保荐人、律所、审计机构未有变化，但两份财报披露的2008、2009年度净利润却骤降近半。“玄机”在于，冠昊生物对研发费用资本化的时点作出调整，而这很可能是其首次过会遭否的主因。

　　去年3月31日，冠昊生物创业板IPO铩羽而归。公司原计划发行1400万股，募集资金1.98亿元，投入再生型医用植入器械国家工程实验室建设、再生型生物膜高技术产业化示范工程建设、整形美容产品研发、盆底材料产品研发、营销网络扩建等5个项目。尽管“出师不利”，但这家高科技企业的高成长性、高毛利率给人留下深刻印象，其主导产品生物型硬脑(脊)膜补片，占据了九成以上的营收比重，毛利率超过93%。

　　对照可见，冠昊生物二度冲关有备而来。

　　根据新招股材料，冠昊生物本次拟发行1530万股，投入再生型医用植入器械国家工程实验室建设、无菌生物护创膜高技术产业化工程建设、营销网络扩建3个项目，总额约1.08亿元，融资规模缩减近半。而剔除的整形美容产品研发、盆底材料产品研发2个项目，属于新产品研发项目，能否按期实现、能否如期取得产品注册证均存在不确定性，盈利前景不明，作为募投项目显然并不合适。

　　再看前次招股材料，公司提示的首项风险因素是规模较小、销售收入来源单一。截至2009年末，冠昊生物总资产1.56亿元、净资产不到1亿元。2007至2009年，生物型硬脑(脊)膜补片收入比重分别为99.94%、99.87%和92.35%。新版招股材料显示，2010年6月，公司向8名股东定向增发400万股，在获取发展资金的同时，亦使自身规模得以壮大。如今，公司2010年末总资产、净资产(追溯调整后)约为2009年末的两倍;2010年生物型硬脑(脊)膜补片的收入比重则降至86.95%。

　　最令人惊诧的是，冠昊生物前后两份财务数据差异巨大，而其聘请的保荐人、律所、审计机构并未变化。以最受关注的净利润指标看，前次披露的2007年至2009年度净利润分别是281万元、1432.89万元和2693.08万元。而新招股书显示，2008至2010年度净利润分别为709.48万元、1441.69万元和3234.11万元。其中交叉的2008年度、2009年度数据，前后相差约一倍。

　　冠昊生物财务数据大幅“变脸”，源于研发费用资本化时点的变化。据披露，2010年，冠昊生物将研发费用的资本化时点，从产品注册检验的产品标准制定阶段调整为开始注册临床试验阶段，并进行了追溯调整。该项变更追溯调整影响2008年末净资产-783.6万元，2008年度净利润-722.85万元;影响2009年末净资产-2034.97万元，2009年度净利润-1251.38万元。

　　而饱受质疑的是，在前次IPO时，冠昊生物将大量研发费用资本化，2007、2008、2009年度分别资本化研发支出420万元、1224万元、2262万元。对照净利润可见，若这些费用直接进入当期损益，则公司2007至2009年业绩将大为削减，甚至亏损。因此，冠昊生物再度IPO时，有意谨慎确定了研发项目研发费用资本化时点。

　　幸运的是，作出此番调整后，冠昊生物的业绩仍令人惊艳，最近2年的净利润年均增幅超过1倍。同时，公司强调将持续推出新产品，开拓海外市场，逐步降低对单一产品的依赖。并且，公司大股东对另一款09年6月推出的无菌生物护创膜产品作出业绩承诺。凡此种种，均在试图打消外界对这家高科技公司的高风险疑虑。