新股申购——天泽信息(300209)车联网运营排头兵

报告关键点：

　　A股市场上首家从事车联网运营业务的上市公司

　　公司拥有大批优质客户资源，客户粘性大、毛利率高

　　车辆远程管理信息服务是车联网的典型运用，发展前景广阔

报告摘要：

　　国内领先的车辆远程管理信息服务运营商。公司的主营业务是车辆远程管理信息服务及配套软硬件的研发与销售，业务范围主要集中在工程机械车辆和公路运输车辆等专业领域。公司是多家知名工程机械制造商唯一的车辆远程管理信息服务提供商。目前公司在挖掘机车辆远程管理信息服务领域的市场占有率达到50%。

　　车辆远程管理信息服务是车联网的典型运用，发展前景广阔。车辆远程管理信息服务在工程机械领域的应用最为成熟，在公路物流领域的应用发展最快。预计到2014年，新增工程机械车辆远程管理信息服务单元数将达到14.81万台，而安装了车载信息终端的公路物流载货车辆将达到110.19万辆。

　　公司拥有优质的客户资源。在工程机械领域，公司积累了卡特彼勒、日立建机、久保田、玉柴、山重建机等客户。在公路运输领域，太古饮料、雨润食品、江铜物流、DHL、苏宁等多家企业已成为公司的签约客户或试用客户。

　　募投项目进一步强化公司竞争优势。公司IPO募集资金主要投向天泽星网®车辆远程管理信息服务平台扩建项目。通过募投项目的实施，公司为未来系统内车辆容量和入网用户增加做好准备，并建立全国性的营销服务渠道，满足不断增长的市场容量需求和客户服务质量要求，全面提升车辆远程管理信息服务的效率与效益。

　　盈利预测与定价分析：预计公司2011、2012年全面摊薄后EPS分别为0.9、1.25元。作为A股市场上首家从事车联网运营业务的企业，公司主要面向工程机械、公路物流和行政执法等行业应用蓝海市场，客户粘性大、毛利率高。并且从长期来看，公司的业务模式具备在轿车个人应用市场推广的潜力。我们给予公司2011年40-45倍PE，建议询价区间36-40.5元。上市首日定价区间50-62.5元，对应2012年PE为40-50倍。

　　风险提示：轻资产模式导致的风险;市场拓展风险;电信运营商网络及数据安全风险。