新股申购——欣旺达(300207)国内领先的锂离子电池模组解决方案及产品供应商

申购建议：

　　公司合理股价为19.82-22.65元。考虑到限售期的影响，建议按10%的折扣价申购，建议申购价为17.84-20.39元。

主要依据：

　　公司为国内领先的锂离子电池模组解决方案及产品供应商。公司主营业务为锂离子电池模组的研发、设计、生产及销售，已成为国内锂离子电池领域设计能力最强、配套能力最完善、产品系列最多的锂离子电池模组制造商之一，产品定位于中高端品牌客户。2010年公司的手机锂离子电池模组销量2609万只，约占中国手机电池市场的2.61%。

　　公司产品结构逐步优化，盈利能力稳步提升。公司主要产品为手机数码类/笔记本电脑类/动力类锂离子电池模组、精密结构件及薄膜开关;锂离子电池模组的业绩贡献占比逐年提升，近三年占公司总营收依次为63.72%、72.27%、76.13%;在下游手机、笔记本电脑及平板电脑等便携式产品的旺盛需求带动下，2010年公司主业营收同比增长66.61%至7.74亿元。随着盈利能力较高的笔记本电脑类、动力类锂离子电池模组业务比重的提升，近三年公司综合毛利率稳步提升，分别为16.67%、18.54%、20.17%。

　　小型锂电池需求稳定增长，动力锂电池迎来广阔前景。预计未来全球小型锂电池平均增速在10%左右，未来锂电池的增长空间主要来自车用动力锂电池及其他动力与储能领域。目前全球小型锂离子电池市场规模约100亿美元，而动力锂电池将由目前的5亿美元剧增至2014年的370亿美元，未来4年全球锂离子电池需求年均复合增长30%以上。当前日本、中国大陆和韩国的锂电池出货量各约占全球的43%、23%、32%的份额。

　　公司核心竞争优势体现在技术研发、模组开发制造及优质客户群。公司在锂离子电池模组生产领域已拥有自主原始创新和集成创新的核心技术15项，技术处于国内同行业领先水平，为国内少数可以批量生产笔记本电脑电池模组的企业;已积累3,000余种电池模组方案数据及上百种成熟的产品模块设计方案，具备出色的锂离子电芯选择与模组制造能力;主要客户为国内外消费电子产品行业的中高端品牌商。既分享了下游优质大客户的市场快速成长又保障了盈利水平的稳定提升。

　　募投项目产能扩张显著。此次IPO募投2.49亿元主要用于手机数码类、笔记本电脑类及动力类锂离子电池模组的技改扩产项目，达产后产能各提升80%、233%、333%，贡献营收、净利润各11.06亿元、1.05亿元。

　　预计公司2011-13年营业收入、净利润的年均复合增速分别为30.61%、41.24%，对应每股收益分别为0.57元、0.84元、1.13元。给予公司2011年35-40倍的动态估值较为合理，合理股价为19.82-22.65元。