三大诱因齐到位 创业板估值下移

　　昨日外围股市纷纷大涨，A股却特立独行继续下跌。然而，在银行、钢铁等大盘股努力护盘的同时，是什么在拖累大盘指数连续下跌呢?根据市场统计，中小板和创业板是拖累大盘指数主要“凶手”，其中又以创业板更为明显，截止昨日收盘，创业板指数1006点，和一年前1000点开盘时几乎没有任何变化。

　　算上近期上市的铁汉生态等三只新股，创业板共有196只股票，目前市价总值约为7970亿元。其中98家已披露2010年年报，其余98家也已公布业绩快报。据统计，创业板上市公司合计实现净利润136.6亿元，板块市盈率为58.34倍;另一方面，196家公司全部净值为1635亿元，考虑到其中有37只为今年上市的次新股(年报净资产仍按2010年底未募股时计算)，需加上其募资约300亿元，这样196只创业板个股净值应为1935亿元，以此计算，市净率为4.12倍。

　　三根稻草压倒创业板

　　著名财经评论人士贺宛男最新观点认为，虽然创业板目前几乎已经遭遇腰斩，但还没有真正见底。从理论上说，58.34倍的市盈率对应的成长性应在50%左右，但2010年年报及业绩快报显示，创业板公司合计实现营业收入786.88亿元，增长38.67%，实现净利润136.6亿元，增长31.76%，低于目前已公布年报的1000多家上市公司的成长率(36.14%)。

　　更值得关注的是，代码300001(特锐德)到300036(超图软件)的创业板公司均于2009年上市，它们在资本市场已经经历了一个完整的财务年度，这36家公司虽然营收增长44.8%，可盈利仅增长24.37%，宝德股份(行情，资讯)、新宁物流(行情，资讯)、金龙机电(行情，资讯)等5家公司更是出现了负增长。与此同时，这36家公司总体负债率不到20%，也就是说一年下来大部分募股资金尚未投入使用，更未产生效益。

　　申银万国证券分析师蔡华伟告诉记者：“压垮创业板的稻草很多，但是在我看来，目前就两根稻草比较具体。第一根是4月中旬即将解禁的3000亿元解禁股，这是今年所有月份中解禁压力最大的一个月，在数目这么庞大的解禁股中，中小板、创业板占据了超过40%的份额，市场情绪有所担忧也很正常。现在创业板平均市盈率高达74倍，而且市值超过50亿的公司超过20家，已远远超过重置成本，也透支未来数年的成长性，除非公司非常优秀，否则套现欲望会比较强烈。第二根稻草是创业板的高价和高市盈率，随着新三板的推出，创业板的高估值将不再具有吸引力，更加灵活的新三板势必会将聚集在创业板中的部分投机资金吸引过去。”市场对于创业板解禁股的恐惧一般都在解禁前就会爆发出来，去年的3月到4月间也是这个情况，创业板出现了一波明显的大跌，随后才恢复上涨趋势。

　　后市机会不明

　　蔡华伟表示，从年报业绩来看，创业板利润同比增速远低于中小板，甚至也低于主板增速;目前创业板动态市盈率高达70倍，考虑到4月中期创业板迎来集中解禁，未来创业板公司整体估值或将下移。他认为，真正到了4月中旬解禁大潮时，创业板个股也就将展开反弹行情了，而这波大跌最多还会持续到清明节前，他判断清明之后创业板个股就会普遍反弹。

　　湘财证券策略分析师徐广福也表示，近期出现了创业板高管辞职潮，再考虑首批创业板解禁量，预计会对创业板产生较为显著影响。“创业板很多公司已经过了创业期，业绩再度爆发的可能性不大;而原始股股东成本极其低廉，因此会有减持冲动。”不过，由于创业板市值占整体市值不大，因此预计对市场整体冲击不大，主要还是对创业板自身市场影响较大。

　　也有市场人士认为，创业板大跌的真正“元凶”是新股发行速度过快，发行节奏过密造成的。该市场人士表示，创业板本身“泡沫”太大，新股发行的速度又太快，个别创业板上市公司业绩“变脸”甚至财务造假，导致人们对这一板块失去了信心。

　　由此，成都某知名券商资产管理总部人士在接受记者采访时也表示出了对创业板后市的担忧。“去年年报显示的创业板上市公司增长远远低于市场预期，高估值已经难以为继。而且随着第二批解禁股流通日的临近，创业板市场很可能会迎来一波估值回归潮，投资者应该回避创业板市场，至少回避那些估值已经远远脱离基本面的个股。”