新股申购——舒泰神（300204）生物制药新贵

投资要点：

　　苏肽生所在行业属于寡头垄断，竞争壁垒高，清肠道产品舒泰清处于高速成长阶段：神经生长因子竞争环境：目前国内共有四家企业生产注射用鼠神经生长因子，在2013年9月以前，注射用鼠神经生长因子竞争格局，将维持“苏肽生”、“恩经复”和“金路捷”三个品种寡头竞争的局面，并且竞争品牌的数量会在7个之内。清肠道产品舒泰清市场环境：据统计，我国便秘患者人数在30%以上，仅以老年人计算，我国便秘总患病人数约为1.76亿，整个便秘市场的容量可达48.23亿元。目前，聚乙二醇类产品在便秘适应症市场销售基数较小但增速较快。根据中国药学会16城市样本医院用药数据估算，2009年国内便秘用药中聚乙二醇类产品销售金额仅为4,855.96万元，2007年和2008年销售增长率分别为56.81%和30.72%。

　　公司竞争优势：1)产品优势：公司产品注射用鼠神经生长因子“苏肽生”是我国注射用鼠神经生长因子领域第一个国药准字号产品。09年新进医保目录。，给公司的销售带来了强大的推动力。子行业中，近三年来公司主导品种“苏肽生”成长性最好，年均复合增速高达106%。“舒泰清”是公司独家品种，具有“唯一双适应症和唯一不含硫酸根离子”的高品质。2)强大的生物研发平台：公司在生物制药领域形成了具有前瞻性的从“蛋白药物”到“基因药物”的研发平台和重磅级的产品梯队。公司“小而强”的研发体系架构和对业内领先的研发资源投入保证了新产品的梯队供应。

　　募投项目内容：本次发行募集资金拟投入“舒泰神医药产业基地项目一期工程”的建设，用于扩大主要产品的生产能力。项目建成之后，公司生产能力将大幅提高，其中“苏肽生”将形成400万瓶/年的产能，“舒泰清”将形成200万盒/年的产能。同时，募集资金部分将用于公司研发综合楼的建设，改善公司研发条件，深化对公司现有产品生产工艺、适应症和给药途径等的研究，加快储备药品上市步伐。

　　估值分析：预计公司2011-2012年每股收益：1.48元、2.39元;给予公司2011年动态市盈率35-40倍，公司的合理估值范围是51.8-59.2元;;