新股申购——海伦哲（300201）规模和技术领先的高空作业车龙头

　　公司主要从事高空作业车的生产和销售，下游应用行业主要包括电力、路灯、园林、交通等。随着我国城市化进程推进，政府对安全生产、文明施工的重视及抢修抢险和盈利保障能力提高，我国高空作业车需求将趋于旺盛。公司技术实力雄厚，规模和技术均位于国内领先地位，募投项目有利于提升公司产能，改善产品结构。

　　公司主营高空作业车。海伦哲是一家民营企业，公司实际控制人是丁剑平。公司主营产品包括高空作业车、电源车、工程抢修车等，其中高空作业车是公司主要收入和利润来源，公司是国内率先研发出智能化高空作业车产品的公司，公司2010年营业收入2.28亿元，综合毛利率35.02%，公司产品定位高端，毛利率稳定在35%左右，未来随着智能化高空作业车等高毛利产品占比扩大，预计公司毛利率将稳中有升。

　　高空作业车行业面临发展机遇。高空作业车是重要施工设备，用于取代传统的登高作业，对国民经济运行具有重要保障作用，产品需求主要集中在电力、路灯两个行业，与西方发达国家比，我国高空作业车配置率极低，未来随着我国城市化进程推进，政府对安全生产、文明施工的重视及抢修抢险和盈利保障能力提高，我国高空作业车需求将趋于旺盛。目前公司订单充足。

　　公司具备较强的竞争实力。公司凭借雄厚的研发实力，国内首家开发出作业高度35米的高空作业车，技术处于国内领先地位，在电力、石化、通信等行业高端市场占有率居国内首位，电力行业投标中标率为60%左右，2009年国内整体市场占有率为28.67%，居国内首位，基本形成了海伦哲和杭州爱知为国内双龙头的竞争格局。行业内低端产品竞争激烈，但高端产品如混合臂产品等主要由公司等少数厂家提供，竞争有序。

　　募投项目将缓解公司产能瓶颈。公司募投项目拟投资“智能化高空作业车技术改造”项目，总投资1.71亿元，募投项目将通过引进先进生产制造设备提升产品品质，缓解产能瓶颈，调节产品结构，加大智能化高空作业车占比。达产后公司将新增产能650台，较现有产能增加1.63倍，且主要集中投向高端产品，届时智能化高空作业车约占到所有产能的80%左右，提高公司盈利能力。

　　股票建议询价区间为20.44元-24.09元。我们预测公司2011-2013年的每股收益将达0.73元、1.07元、1.52元。结合相近行业可比公司的估值水平，及创业板新股发行情况，我们给予公司2011年28-33倍的合理PE，建议询价区间为20.44元-24.09元。

　　公司主要不确定因素。(1)高空作业车需求增长的不确定，(2)募投项目建设进度的不确定性。