新股申购——高盟新材（300200）高性能复合聚氨酯胶粘剂行业龙头

投资要点：

　　公司专注于高性能反应型复合聚氨酯胶粘剂的研发、生产和销售，产品种类包括塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂、油墨粘结料、高铁用聚氨酯胶粘剂、反光材料复合用胶粘剂、复膜铁专用胶等几大类一百多种产品，是目前国内高性能复合聚氨酯胶粘剂行业龙头企业，是软包装复合聚氨酯胶粘剂领域品种最多、规模最大、市场占有率最高的企业。

　　复合聚氨酯胶粘剂专指分子链中含有氨酯基(-NHCOO-)或异氰酸酯基(-NCO)类的胶粘剂。90年代之后，复合聚氨酯胶粘剂的需求量急速增加，应用领域不断扩大，从包装、皮革、纺织、制鞋、家具等传统应用领域延伸到家用电器、建筑材料、交通运输、新能源、安全防护等新兴应用领域，成为发展最快的胶粘剂品种之一。复合聚氨酯胶粘剂近十年平均年销售额增长率高达20%，2009年国内应用在塑料软包装领域的复合聚氨酯胶粘剂的产量达21.5万吨，2012年塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂产量预计将超过34万吨。

　　公司拥有国内领先的复合聚氨酯胶粘剂技术创新开发基地，有一支行业一流的技术专家组成的核心研发团队，目前已获得12项国家发明专利，另有69项国家发明专利申请已获受理。公司致力于服务模式的创新，在行业内率先确立了服务导向型营销模式，在向客户提供胶粘剂产品的同时也提供个性化、系统性的粘接解决方案。

　　公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股2680万股，募集资金将用于年产2.2万吨复合聚氨酯胶粘剂建设项目、企业技术中心建设项目、其他与主营业务相关的营运资金。公司目前复合聚氨酯胶粘剂产能已经超过每年1.6万吨，本次募集资金投资项目全面投产后，总生产能力将达到4万吨以上。

　　预计公司2010-2012 年每股收益分别为0.65、1.11、1.57 元，参考行业上市公司估值水平，我们认为公司合理估值区间22.83-26.09 元，对应2011 年35-40 倍P/E。