新股申购——高盟新材（300200）复合聚氨酯胶粘剂行业龙头企业

投资要点：

复合聚氨酯胶粘剂行业龙头企业

　　公司主要从事反应型复合聚氨酯胶粘剂的研发、生产和销售，在向客户提供胶粘剂产品的同时也努力为其提供个性化、系统性的粘接解决方案。公司是目前国内高性能复合聚氨酯胶粘剂行业龙头企业，是软包装复合聚氨酯胶粘剂领域品种最多、规模最大、市场占有率最高的专业生产厂商。

募投项目提高公司竞争能力

　　公司本次募集资金投资项目“年产2.2 万吨复合聚氨酯胶粘剂建设项目”和“企业技术中心建设项目”是公司坚持发展战略、提升企业市场竞争力的具体实施，这将进一步提高公司在塑料软包装、交通运输、油墨印刷、安全防护等领域产品的市场占有率以及研发水平，巩固公司在国内复合聚氨酯胶粘剂行业的龙头地位。

业绩增长可持续

　　预计募投项目将在2012 年投产，我们测算2011-2013 年归于母公司所有者的净利润将实现年递增33.14%、16.58%和59.88%，相应的稀释后每股收益为0.49 元、0.58 元和0.92 元。

定价结论

　　我们认为，给予公司2011 年35-42 倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为17.27-20.72 元。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况，我们选取一二级市场10%的折让，建议询价区间为15.54-18.64 元，对应的2010 年市盈率区间为41.94-50.32 倍。