新股申购——美亚柏科300188国内领先的电子取证产品服务龙头

投资要点：

　　国内领先的电子数据取证产品及鉴定服务提供商。公司一直立足信息安全行业的电子数据取证和网络信息安全领域，主营业务包括两大产品系列(电子数据取证产品和互联网内容安全产品)和两大服务体系(电子数据鉴定服务和互联网数字知识产权保护服务)。公司的电子取证产品08年国内市场占有率42%，位居行业第一。

　　电子取证与互联网内容安全市场空间广阔。计算机互联网应用的普及使电子数据的取证和管理在当前诉讼裁决和网络监管领域的重要性日渐凸显，预计未来3年电子取证与互联网内容安全市场有望分别保持30%及60%的复合增长率。电子数据取证市场具备技术、用户、资质三方面壁垒，行业呈寡头竞争格局，整体利润率有望保持在较高水平。

　　技术与市场优势突出，应用深入与行业复制驱动未来成长。公司目前在电子取证领域已开发100余款产品并获得34项软件著作权，技术研发优势突出;公司的产品客户覆盖面较广，并通过培训认证体系不断增强客户黏性，市场先发优势明显。预计未来公司的增长一方面来自产品应用从省部级机关向地市级机关客户深入，另一方面来自应用从公安向工商、税务等行业的拓展。

　　募投项目分析：公司此次IPO募集资金共5.01亿元，将投向电子数据取证、网络信息安全和电子数据鉴定及知识产权保护共3个项目;募投项目的实施将增强公司的研发能力，完善公司产品结构，扩大产品营销网络，提高两大服务体系的技术水平和服务能力，从而提升公司的综合竞争力。

　　风险因素：行业法律法规不确定带来需求下降的风险，市场竞争加剧导致产品价格下行的风险，技术风险等。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司10/11/12年EPS分别为0.77/1.20/1.68元，公司10-12年的三年的CAGR为47.3%。发行价格40.00元，对应09/10/11/12年PE为75/52/33/24倍。我们综合PE和DCF估值法，得出公司的合理估值范围为41.94~47.94元之间，对应2011年市盈率为35~40倍;区间中值为44.94元，对应09/10/11/12年PE为84/58/38/27倍。