新股申购——佳士科技（300193）国内整体焊接解决方案领先提供商

　　投资建议：佳士科技拥有丰富的焊割设备产品链和健全的营销服务渠道，战略转型“整体焊接解决方案提供商”。公司在专注于通用逆变焊机的基础上，在2010年初全面切入内燃发电焊机领域和专业焊割成套设备领域，以充分发挥新旧业务在销售网络、品牌、技术和产品制造的互补性。内燃发电焊机主要是用于野外施工，主要下游是铁路施工、石化管道、市政工程等，目前主导产品都是国外品牌，进口替代空间广阔。专业焊割成套设备以其自动化、机械化和精准化等特点，越来越多的在专业领域的焊接工序中被采用，成为焊割设备制造业的发展趋势。国内逆变焊割设备增长受益于传统焊割设备替代进程加快和行业集中度提高。从佳士科技、瑞凌股份和北京时代的财务数据来看，佳士科技的销售毛利率和销售净利率最高，但收入和净利润增速略逊于瑞凌股份;随着佳士科技其他两个新业务的发力，我们预计公司后续增长空间广阔。

　　我们预计公司2011-2013年主营收入分别为84316.59万元、118588.08万元和159726.64万元，归属于母公司所有者的净利润分别为17817.27元、21442.88元和28807.97万元，按上市后总股本摊薄每股收益分别为0.81元、0.97元和1.30元。

　　A股上市公司中瑞凌股份主业同为逆变焊割设备，其2011年一致预期PE为34.76倍。近期创业板上市公司新股发行价对应的2011年PE均值为29.80倍，首日收盘价涨幅均值为19.25%。综合考虑可比上市公司估值情况、公司成长情况和近期创业板新股发行估值情况，我们认为选取28-31倍的2011年PE区间作为询价估值参考比较合理，得出询价区间为22.57-24.99元，对应2010年的PE为50.90-56.35倍。

　　风险提示：(1)2011年国内经济增速如大幅放缓必将影响焊机需求;(2)成本可能大幅上升且行业内竞争加剧。

　　建议询价区间：22.57-24.99元