新股申购——潜能恒信300191前景广阔的油气勘探服务专家

小而精悍的石油勘探开发服务商

　　公司是国内领先的油气勘探开发服务商，为石油公司提供地震数据处理和解释服务。公司拥有三大核心技术，其中自主研发出的WEFOX 双向聚焦三维叠前偏移成像技术处于国际领先地位。凭借着先进的技术和丰富的经验，报告期内公司为客户建议井位的探井成功率超过80%，远高于行业平均水平，平均每年为国家找到上亿桶的石油储量。近三年来，公司营业收入稳步增长，年复合增速达到24.1%，而净利润复合增速更高，达到了40.9%。

高科技、高壁垒保证高回报，未来行业发展空间广阔

　　石油供应的日益短缺促使石油公司加大勘探方面的投入与开支，2005-2008 年国际石油勘探、开采地震数据处理解释行业规模扩大了一倍，年复合增长率达到26.1%，而国内相关市场的规模也从05 年的16.74 亿元增至2009 年的31.64 亿元。未来随着勘探难度的逐步提高，行业增长空间将更为广阔。而地震数据处理与解释属于典型的高科技、高门槛行业，回报率也较高。以公司为例，报告期内主营业务毛利率一直保持在80%以上，净利率也超过了50%，盈利能力持续保持在高位。

国内外市场稳步拓展，新商业模式使业绩具备爆发的可能

　　国内外市场的拓展以及新商业模式的引入有望为公司未来的成长提供强大的驱动力。此前中石油一直是公司的最主要客户，自今年起，公司有望打开中石化、中海油以及BP、道达尔等海内外石油巨头的处理解释市场。未来公司还将在海外业务中引入勘探数据的多用户模式和“技术换权益”模式，我们认为公司一旦在该模式下获得成功案例，其业绩将具备极大的爆发性。同时，公司还计划通过收购、兼并、控股和参股等多种方式，并购具有技术特色和一定规模的中小公司，以提升公司市场份额，充实技术实力。

建议询价区间为44.8-51.1 元

　　预计公司2011、2012年实现每股收益分别为1.07元、1.54元， 综合考虑可比公司估值、公司竞争优势以及未来潜在的爆发前景，我们认为公司上市后合理价格为56.3元，建议询价区间44.8-51.1元，对应42-48倍2011年PE。