新股申购——华峰超纤（300180）超纤革龙头借募集资金实现跨越式发展

国内超细纤维PU合成革生产商

　　公司主营超细纤维PU合成革的研发、生产、销售与服务，产品主要给国内鞋类、家具、箱包等生产商。2008-2009公司在国内超纤合成革市场的占有率为13% 和17%。本次IPO 4000万股主要用于300万平方米/年定岛超细纤维聚氨酯合成革项目和企业技术中心技改项目，发行后自然人尤小平、尤金焕、尤小华、陈林真、尤小玲、尤小燕为实际控制人。

超纤合成革需求量年增速37%

　　我国超纤合成革产量增速落后于需求增速，需求缺口靠进口弥补的比例渐增大。受益消费升级额下游鞋革、家具、箱包、汽车等行业拉动超纤合成革求发展，环保要求推动高污染人造革向低污染超纤合成革生产转变。超纤合成革对真皮有较大替代空间，其性能接近真皮且比真皮更优越，不存在真皮的资源限制及环保问题，价格为真皮的1/3。公司国内超纤合成革销量第一，产能第二的企业，产能瓶颈为其主要发展限制。

合理价值在18.81-20.79元/股之间

　　我们预测公司2010-2012年每股盈利为0.55元、0.75元和1.03元，结合对估值和相对估值，我们测算公司合理价值为18.81元-20.79元/股。