新股申购——捷成世纪（300182）电视台高清升级的受益者

电视台高清升级触发行业拐点

　　2009 年，国内音视频制作控制和管理市场规模达到27.55 亿元。2010-2012年，随着下游行业产业政策的拉动、投资规模的不断扩大以及电视台的高清升级开始，行业市场规模将继续保持高速的速度增长，CAGR 将达到25%以上，我们认为未来3 年电视台高清升级将触发行业拐点。

高标清非编制作网解决方案迎来爆发增长期

　　公司高标清非编制作网解决方案已率先应用于中央电视台。中央电视台作为广电行业技术改造的风向标，将推动各级地方台对该技术的认可，为公司带来巨大的成长空间。我们认为高标清非编制作网络解决方案将成为公司业绩增长的最大亮点，未来复合增长至少在80%以上。

盈利预测与估值

　　我们预计公司 2010-2012 年合计销售收入2.50、4.34 与7.15 亿元，增速分别为48.96%、73.29%与64.81%，净利润分别为0.54、0.98 与1.53 亿元。2010-2012 年全面摊薄EPS 分别为0.96、1.75 与2.73 元。我们给予公司11 年30-35 倍动态市盈率，得出公司合理价格区间为52.5-61.3 元。

风险提示

　　营业收入集中于广电行业的风险;技术风险;市场竞争风险。