瑞凌股份300154逆变焊割设备行业的优势企业

 投资要点

     国内逆变焊割设备行业有望维持20%以上的增速。逆变焊割设备是一种变频焊割设备，具有体积小、节能、高效等优点，2009年占国内焊割机械市场规模的28%。随着国家节能减排政策的不断强化，逆变焊割设备的性价比优势正逐步凸显，有望保持快速发展趋势。行业协会预计未来几年逆变焊割设备行业规模每年将维持20%以上的增速，未来7-8年内，逆变焊机占国内焊机的比重预期将达到60%。
     公司是国内逆变焊割设备行业市场的优势企业。目前公司市场占有率为6.4%，位居行业第一，具备突出核心竞争优势：1）技术研发优势，公司产品系列齐全，所有产品均为自主开发，目前规格产品达到567个，几乎涵盖了所有逆变焊割设备；2）品牌优势，公司坚持推广自主品牌，并针对高、中、低端不同消费需求实施差异化品牌策略；3）渠道优势，公司目前有约850家经销商，分布合理，基本覆盖了国内主要焊割设备市场。
     募集资金项目增强公司盈利能力。公司募集资金拟投入三个项目：1）逆变焊割设备扩产及技术改造项目；2）研发中心扩建项目；3）营销服务中心及品牌建设项目。项目实施有利于公司产能的进一步扩大，同时强化对华东市场的渗透，进一步提高公司的国内市场份额，增强研发和盈利能力。
     风险提示：人才短缺及流失风险；产品品质控制风险。
     盈利预测与估值：我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.76/1.08/1.46元，2010-2012年复合增长率39%，发行价38.5元，对应2010-2012年市盈率51/36/26倍。我们参照A股可比公司目前估值水平，给予公司2011年40倍估值，预测公司合理价值为43.2元，预计较发行价有12%上升空间。