中色股份逐步走出业绩低谷

　　公司传统优势业务工程承包业务目前已经触底，未来有望逐步走出低谷。上半年，公司工程承包业务实现营业收入1.41亿元，同比下滑38%，毛利率下滑2.11个百分点为6.24%，主要是公司年内所执行的项目均为项目尾期或者初期，结算额较少，目前该业务已经触底，公司将利用长期积累的优势，围绕传统市场和老客户逐步拓展有色相关的工程承包，创新承包模式，建立新的产品市场，同时积极探索多样化的项目结算方式，开展金融创新，积极推动伊朗等地区项目的启动。

　　装备制造业务收入和毛利率则继续提升，上半年实现收入6.99亿元，同比增长27.8%，毛利率也继续提升3.64个百分点至16.93%。对于这两项业务，我们认为，工程承包业务属于公司传统优势业务，但从近几年和可见的未来2-3年来看，可能继续处于下滑的态势;装备制造业务在可见的2-3年收入和毛利率有望继续提升。

　　公司资源扩张的能力仍是公司长期发展的重要基础。自身很强的资源获取能力以及强大的集团背景使得公司在国内外资源获取方面拥有同行业企业难以企及的优势。不考虑对盛达矿业投资收益的实现，预测公司2012-2014年的EPS分别为0.25元、0.38元和0.51元，公司年内业绩提升主要看铅锌以及稀土价格逐步回升以及工程承包项目的推进。目前公司估值水平稍高，但长期来看，除金属价格恢复和工程成本业务触底回升外，公司在赤峰地区的探矿事项有望出现进一步的进展、同时仍不排除公司稀土产业链向上游进一步延伸。维持“推荐”的投资评级。