经济见底后延“前景明确”板块可守

　　5月份市场仍将维持箱体震荡行情，而在基本面寻底的过程中，业绩、行业基本面增长前景明确或政策面改善前景明确的板块值得关注。

　　实际上，自一季度末以来，市场关于再次降准的讨论就一直不绝于耳，而4月外汇占款的负增长提供了再次降准的契机。从对A股市场的影响看，除了强化市场对于货币政策的预期，此次降准政策的直接受益行业应是银行业，行业净利润经测算有望增厚0.5个百分点左右，但对于降准政策的解读也不应过于乐观，当前货币政策的出发点依然是维持国内资金面的平稳，其节奏依然是小步谨慎的微调，未来货币政策进一步超预期放松的空间和可能性都不大。虽然4月份物价继续较3月回落，符合市场预期且上半年回落势头较为确定，但从近期央行一季度货币政策执行报告的表述看，央行对于经济、通胀和货币政策的态度仍是“适时适度进行预调微调”，并将“运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等多种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行”，可见央行对经济增长仍有一定信心，而对物价回落态势的判断依然十分谨慎，预计货币政策仍将维持小步谨慎的微调节奏。

　　从资金面的角度看，货币政策维持宏观资金面平稳的意图明显，流动性托底使指数下行空间不大，但随着政策放松逐步纳入市场预期，政策的预调微调对于市场的提振作用力也在逐步减弱。在政策的利好与基本面寻底的博弈中，我们认为当前市场可能将更为重视基本面寻底的进程。

　　从基本面角度看，伴随着经济增速的回落，上市公司业绩增速也经历了数个季度的回落，尤其是2011年四季度的业绩更是经历了大幅下滑，今年3月份以来，市场对上市公司业绩的黑天鹅事件反应强烈，4月份随着2011年年报和2012年一季报业绩公告的逐步出台，市场对业绩预期逐步修正，目前来看黑天鹅事件的风险基本释放完毕。

　　当前市场对今年经济何时能探出底部十分关注，随着经济底出现的预期逐步从二季度后延到三季度，我们预计整体上市公司业绩增速也将维持相同的走向。预计二季度在外部需求的疲弱短期内难有实质性好转以及房地产投资下行风险加大的形势下，经济惯性下行的压力仍将延续，上半年的上市公司业绩增速仍将随经济探底继续回落，不过二季度环比业绩增速下滑的势头，有望随着经济回落速度放缓而有所缓解。在当前政策推力减弱、市场着眼点有望转向基本面的背景下，行业板块选择方面，我们建议警惕风险，转攻为守，关注基本面寻底过程中业绩、行业基本面增长前景明确或政策面改善前景明确的板块，如业绩稳定增长的消费类行业、景气有望触底回升的电子类行业以及政策面环境受益的券商行业。