周期还是消费？

　　策略思考：周期还是消费?

　　周期还是消费，我们仍然偏好周期类。(1)周期还是消费，隐含着对经济基本面和市场走势的判断，如果预期经济将触底回升，合理的选择仍是周期类。(2)短期的调整不会改变市场二季度上涨的趋势。(3)菜价下跌，人民币升值加快，我们在二季度策略报告中提出的通胀预期回落，通胀幻觉减弱推升市场估值实现的可能性正在加大。(4)从估值看，周期类仍然具有优势，无论静态还是动态，金融和房地产都是低估幅度最大的行业。

　　策略观察

　　盈利层面，上周预期业绩增速在大小盘之间出现明显分化。上证A股和沪深300增速均被上调，而中小板和创业板均被下调。行业业绩调整相对平均，其中有色行业2011年预期净利润下调幅度较大(-3.5%)。

　　资金层面，准备金率上调对资金面的紧缩作用逐渐显现，上周Shibor大幅上涨，但公开市场操作回收力度相应减弱，转为净投放。本周货币投放量将大幅上升至2960亿元

　　经济层面，供求双方的原因导致近期蔬菜价格大幅下跌，从近几年的经验看，5月份蔬菜价格还有较大幅度的季节性回落，菜价下跌还将持续一段时间，从而有效引导通胀预期回落。汇丰4月份制造业PMI数据持平于51.8。美国3月份成屋销售增速超预期，是房地产市场的一个积极信号。

　　目前的看法与建议

　　调整不会改变二季度上涨的趋势，蔬菜价格下跌、人民币升值加速或将成为通胀预期回落的拐点，有利于市场估值提升。继续看好周期股的投资机会，市场调整中，重点关注低估幅度最大的金融、地产。