日本地震对大宗商品的影响

　　日本地震对大宗商品的影响

　　能源：原油短期承压中长期利好，燃料油受益

　　2011 年3 月11 日，日本东北部海域发生里氏9 级地震3。根据最新消息4，5 家炼油厂(约124 万桶/天炼油产能)已因受到地震影响而关闭，占日本炼油总产能的27%。作为世界第三大石油消费国日本的炼油产能的大幅下降，将使原油价格，尤其是作为中东出口亚洲原油价格基准的迪拜原油价格，在短期内承压。83%的日本进口原油来自于OPEC 国家，其中主要来自沙特和阿联酋，而沙特和阿联酋的原油出口价格都是以迪拜原油价格作为基准

　　同时日本核电站的受损关闭，预期将提升作为备用发电燃料的燃料油的需求，对燃料油市场利好。在日本，虽然燃料油不再是主流发电燃料，但是经常被用作备用燃料。比如日本在2010 年经历了100 多年以来最炎热的夏天，对用电需求的增长使2010 年三季度日本燃料油消费增长了22%。

　　从中长期看，此次事件将利好原油市场。随着日本炼油厂的逐步复产，原油需求预期将逐步回升。并且日本政府认为第一核电站两个反应堆可能有熔解现象发生，进一步加剧核泄漏的风险。因此，核电站的复产预计需要更长时间，对其他发电燃料需求的增长将进一步推升对油品市场的需求，进而推升对原油的需求。

　　基础金属：

　　短期内对于供求的影响

　　从供给方面来看，目前已有两家铜冶炼厂(Onahama 和Hitachi)宣布停产， 其合计产量在2010 年约43 万吨。日本自身并没有大型的矿山企业。相对于供给方面的影响，需求的影响较大，据媒体报道大量的制造业产能已经宣布暂时性停产。日本自身是个金属消费国，2010 年其对铜的消耗占全球的5.4%，铝4.8%，镍11.2%，锌4.2%。

　　价格影响

　　短期来看，日本的这次地震将从两个方面使得基础金属价格承压。其一，它将提升风险厌恶程度。其二，除了铜以外，近期内需求所遭受的影响将超过供给方所遭受的影响。对于铜来说，冶炼厂受损所带来的供给影响虽然略微偏正面。然而，全球范围内的冶炼产能并不紧张。并且我们以全球范围为背景也对短期内铜价做出过预警，短期内铜价将仍然取决于中东北非危机的发展和对于中国现货市场表现疲弱的担忧。

　　从中期来看，我们相信对基础金属消耗依赖度较高的灾后重建和耐用产品的替换需求(汽车，家电首当其冲)将会支撑金属消费。就本次灾难的结果来看，即使日本的GDP受到负面的影响，也不会破坏金属的中长期基本面。