“内固根本”进入第一阶段

　　“内固根本”是观察近期市场的主线。外部的风险因素的爆发对中国而言可能是一个战略时机。对内而言，抑制物价和房价不容置疑，同时保增长的地位得到提升。从央行行长周小川等人在近期两会的表态来看，对收紧货币和保证基建投资的关系上，我们认为政府在经历了08-09 年的调控之后，有能力做好协调。

　　经济数据有忧，政策“维稳”力度有望加大。2 月经济数据显示：(1)2 月份最佳窗口没有看到CPI 明显下行，意味着未来3-4 个月内，还将持续承受通胀在4%-5%间徘徊的压力;(2)房地产和汽车政策对消费的负面影响会在未来4-6 个月扩散到投资领域;(3)3-4 月份货币政策紧缩的压力依旧存在。总体看，海外局势的动荡必然加大政府“内固根本”战略的实施力度，“两会”闭幕后的各项产业政策出台也将提供温和政策环境，对3 月份行情我们依旧看好，重要观察期在四月份。

　　估值故事的延续：2010 年3 月份以后是小盘股的估值提升，触发因素是产业规划;2010 年9 月份以后是中盘股的故事，需要白马插翅膀;2011 年3 月开始讲是大盘股的估值能否提升，那就是要看“内固根本，外伺良机”战略的执行情况。

　　日本地震引发“外忧”再度来袭，对A 股总体利大于弊。因震区主要分布在日本东北欠发达地区，因此此次地震受损程度远低于1995 年阪神地震。但恢复速度可能低于当初，主要是当时日本政府长期债券余额占GDP 比重为不到83%，财政支付能力仍然较强。但是目前日本政府债台高筑，2010 年此比值上升到接近180%。对中国的影响，从宏观角度看：出于救灾和赔付目的，短期日元面临升值压力;日本受灾，在短期难以再次挑起东海问题，利于中国外部环境的稳定;地震可能减缓对大宗商品的需求，大宗商品价格压力趋缓。从行业角度看：一旦震后物流恢复，食品需求会大幅攀升，从中国进口肉禽类产品的数量有望增加;对从日本进口较多的汽车零部件和电子器件，国内企业短期难以替代，因此国内终端产品可能面临价格上涨压力;短期内包括内存芯片、液晶面板配套组件等或将短暂缺货，价格可能相应上涨，国内电子原材料企业将受益;未来灾后重建，可能加大对中国机械、电机、纺织服装等领域的进口，利好相关企业。

　　投资建议，继续关注战略产业。我们延续二季度策略报告的观点，继续推荐四大战略产业：(1)保证国内稳定环境下的新农村、新城市建设有关的农业、水利、建材等受益行业;(2)推动制造业从“组装”到“制造”过程中核心环节的进口替代，主要是基础零配件、高精密部件、仪器仪表测绘等领域;(3)保证国家对外话语权相关的稀有金属等产业;(4)推动支柱产业从国内走向国外的“工程ODI”和“制造ODI”，以建筑工程、钢铁、机械装备、海洋石油、通信为代表的生产对外扩张领域。个股推荐宝钢股份、中国铁建、南京银行、新疆众和、烟台万华、厦门钨业、北大荒、海油工程、海特高新。