中东局势分析及投资建议

　　中东、北非的局部危机愈演愈烈，我们是否面临危机升级?利比亚的政治局势正在快速演变，全球可能面临一个温和的供给冲击，但升级成为全球性的石油危机的风险仍然有限。我们认为利比亚内战不停，减产趋势难以转变。沙特的剩余产能可以弥补利比亚所造成的缺口，但上行风险存在，因为一旦动乱蔓延至阿尔及利亚，全球剩余产能将不足以填补两国的缺口。不过，全球性石油危机的风险仍然有限，因为OPEC 三大石油出产国(沙特、阿联酋及科威特)没有受到明显影响(人均富裕、福利好、年轻人群及失业率相对较低)。与历史上比较，当前的石油风险远小于2008 年及两次海湾战争时期的石油减产程度。

　　短期前瞻：原油价格何去何从?愈演愈烈的中东北非形势造成了极大的政治不确定性，不同的形势对油价的影响程度也不尽相同。我们把中东北非局势分为四种情况：第一种，短危机情况，即利比亚局势短期得以控制;第二种，利比亚局势持续动荡，石油出口中断，但不蔓延至周边国家;第三种，利比亚局势持续动荡并蔓延到周边国家阿尔及利亚，油产出缺口总和超出有效闲置产能, 导致油价明显上升;第四种，危机蔓延至OPEC 核心成员国(沙特、阿联酋及科威特)

　　中长期展望：中东、北非局势对世界经济有什么影响?短期内，高油价将产生双重的负面影响—提高企业的生产成本，并通过降低可支配收入来降低经济增长。美国：对经济增长和通胀的影响相对温和(情形二、三)，对经常账户的负面影响较欧元区小，GDP 增速从基础情形(3.5%)下调0.5%-1%(至3%和2.5%)，通胀由2%分别上升至2.5%和3.5%。欧元区：影响更为严峻，“二次探底”风险及更高的融资成本可能触发欧债危机提前发生，欧央行进入两难局面：油价上升期，市场对欧央行的加息预期将不断波动，如果通胀超过3%而导致欧央行加息，不但打击脆弱的实体经济，并将推高债务融资成本，因而它的紧缩周期将及其短暂。新兴市场：油价飙升可快速推高食品价格，可能导致“硬着陆”风险提前到来。新兴经济体十分依赖石油进口，油价上升造成经常账户和财政赤字的双重损失。目前通胀已经是新兴市场的最大问题，除非经济增速有所放缓，通胀压力近期内难以自动消失，预计它们的紧缩周期还将继续。

　　金属：基本金属中，若危机持续铝或将受益。短期之内，我们认为风险偏好的降低对于金属价格的负面影响重要且最为迅速，铜、镍和锌可能会承受更大的压力。由于铝价更接近生产成本线，所受压力相对较小。贵金属中年，黄金白银价格受益于地缘政治动荡而铂族金属短期或承压。

　　海外市场投资建议：(1)这次危机对于全球金融市场的影响将小于类似两次海湾战争那种规模的石油性冲突;(2)短期内应该谨慎，但不需要恐慌。投资者仍应该关注欧元区债务危机的演变、美国的经济走向和美联储后续的货币政策;(3)美国股市受到的影响将比较有限，因此股市下跌是较好的买入机会;(4)因欧洲受到的影响较大，投资者应减持欧洲股票;(5)在未来3～6 个月中应继续减持或者避免新兴市场的股市;(6)政治冲突或者危机对于美元的走向影响不明，因此应避免仅仅依照对于危机发展进程的分析来决定在汇率市场的操作;(7)可以适当增加黄金和美国国债的配置以达到避险的目的。和黄金相比，美国国债似乎是更好的选择。

　　A 股市市场投资建议：中长期将增加市场的不确定性，但短期对市场的影响中性偏利好。油价飙升对于我国近期通胀的冲击程度有限，也对我国近期的货币政策影响较小，短期内政策维持原状以待对海外经济前景做出进一步判断当成为目前政策主导思想。而这种思想的逐渐明朗，可能将为正处于货币信贷调控状态下的国内A 股市场提供一段宝贵的投资窗口。在目前的情况下，促和谐政策目标的重要性和地位将得到显著的加强，追求平稳将是未来一段时期国内政策的主要取向。这对于目前仍反映了较严厉宏观紧缩预期的A 股股市而言，应该是一个近期的利好因素。