牛股在心中

　　市场回顾：热点频繁，持续性短。对比当前的行情，市场上涨的主要动力和触发因素符合我们的逻辑，但具体上涨的行业、主题超出我们的预期。2 月份以来上涨个股的面更广，估值修复特征明显，这样的行情特征实质上意味着这轮行情的时间比空间更为重要。

　　宏观与政策：准备金上调只是春季行情中的小插曲。存款准备金率再次上调是对多余流动性的正常回收，其已在市场预期之内，并已经反映在股价之上(2 月18 日股指的调整)。对于流动性收紧对A 股市场的影响，从宏观层面看，在当前的估值水平之下，流动性收紧对宏观经济的影响在股指上已经有了较充分的反应;而从A 股市场层面看，保证金金额和A 股融资额度占比等指标与股指的相关关系不明显。

　　轮动与轮换：对春季行情的上涨路径的一种解读。我们把由资本推动、符合经济周期的行业景气转换届定为“行业轮动”，把由资金推动、符合市场情绪的行业表现转换届定为“行业轮换”。前者以业绩为主要表征，持续时间长，后者以估值为主要表征，通过寻找触发因素来达到涨幅和估值的均衡。这轮行情更符合“行业轮换”的特征，个股或者行业都会迎来机会，反而是过快转换不易跟上市场节奏。因此在这样的行情下，更多是选择前有触发因素、后有安全边际的品种耐心等待，关注三条轮换触发线索：(1)短中长期“滞涨”板块，目前消费板块整体都弱于周期类，静态估值看水平仍然较低的是银行、钢铁、汽车、家电、建筑、建材等领域，从主题来看，卫星、航空、物联网、智能交通、环保节能等都是跌得多涨得少;(2)两会前瞻中的政策主题板块，主要是大力改善农村生产生活，推进农村基础设施建设，以及节能环保及资源循环再利用政策有望加速出台的相关领域;(3)年报、季报业绩超预期行业，预计主要是银行、汽车、家电、建材、石油石化。

　　投资建议：以静制动，在低估滞涨板块中寻找触发因素。维持2-3 月份风格上挖掘价值股、蓝筹股、低估值股为主;关注估值处在历史低位、年报和季报业绩突出、全年业绩增长确定性较大行业，并配合相关行业触发因素、政策刺激寻找轮换机会的基本判断。基于当前市场热点散乱、持续较短的特征，修正短期行业推荐为农业、钢铁、建材、汽车、家电等;主题推荐修正为节能环保、农村建设、高铁建筑、通信投资、航空航天等，推荐关注：隆平高科、中国铁建、烟台万华、杭锅股份、南京银行、*ST 钒钛、方大炭素、海螺水泥，以及受益两会主题的公司(如天业通联、格林美、北大荒等)。