密集靴子有助降低通胀预期

　　一周回顾：A 股继续上涨

　　由于通胀低于预期，A 股继续上涨。截止周五，上证指数和沪深300 涨幅分别为2.6%和2.9%。

　　密集靴子有助降低通胀预期

　　密集靴子有助降低通胀预期。一是18 日，央行将存款准备金率上调0.5 个百分点，使得大型商业银行准备金率达19.5%的历史新高位。我们在上周的报告中提示，因为近期到期央票额度较大，仅3 月份到期的央票有6670 亿元。央行必定会采取措施进行对冲，上调调整存款准备金率符合预期，周五市场也反应了一些这种不确定性。二是随着“国八条”措施的落实，北京、上海、广州和南京等9城市出台住房限购细则，均与户籍挂钩。17 日起，北京将非本地户籍居民买房的纳税证明年限提高至5 年，为史上最严限购。三是1 月份的通胀低于预期，市场预期有调整权重的因素，但是2 月份由于基数效应通胀会有所回落。四是未来仍有货币从紧的措施。如3 月份到期的央票数量较大，准备金率仍有上调的可能。5 到6 月通胀因基数效应可能在较高的水平不排除加息的可能性，但是我们认为靴子的密集程度将有所缓解。

　　经济基本面显示目前经济并没有宏观调控出现回落。1、从进出口的数据来看，2011 年1 月进出口额创历史新高，尽管进出口景气还需要一季度的数据来确认。出口额1507.3 亿美元,同比增长37.7%,比上月大幅反弹19.8 个百分点;进口额1442.8 亿美元,同比增长51%,比上月大幅反弹25.4 个百分点。2、对应的是主要港口的吞吐量创出新高。已经公布数据的7 家前10 大集装箱港口中，有5 家港口的1 月集装箱吞吐量创历史新高。全球第一的上海港吞吐量同比增长21%，创单月新高;深圳港吞吐量增长18.4%，宁波-舟山港增长34.8%，青岛港、天津港、营口港均创历史新高。3、分行业的数据中，上海通用创下国内轿车企业单月销量最高记录、江铃汽车销量创下销量的最好纪录。4、目前不确定性的是房地产严厉调控后，房地产的销量、新开工等不确定性的影响还没充分显现。

　　我们仍维持这样的判断，春节后到3 月份的走势可能会类似于2010 年7-8 月份的行情，可视为财报行情。本周的存款准备金率的上调，以及未来还有上调的可能性显示从紧下整体流动性不充沛，由基本面推动的行情高度会有限。

　　短期震荡，关注景气度提升和政策支持的板块

　　维持年度策略报告的观点，中线上维持看好春节后行情的判断，尽管高度有限。短期由于一些从紧措施预期的干扰，市场将有震荡的可能。投资策略上，建议投资者继续关注景气度提升和政策支持的板块：(1)从中期的角度依然关注景气度较高的投资品行业板块如机械和建材等。(2)关注最近的大农业相关的股票如农化、农业、水利等。(3)关注景气度高与出口相关的行业如海运港口、汽配等。

　　市场风险提示

　　需要提示投资者的是，关注部分地区不稳定对A 股的影响。