反弹有望延续，道路仍将曲折

本周A 股策略观点:

　　A 股市场探底回升。当前上证2600 点相当于去年2319 点底部时的估值水平，可视为市场的价值底部，在经济增长和企业盈利未出现显著恶化的条件下，具备较强的支撑。

　　市场反弹有望持续，但道路仍将曲折。尽管2 月8日央行再度加息，但这已在市场预期之内，而更重要的是，市场实际资金利率水平在春节前已经大幅高企，随着“抢贷”高峰度过，短期资金面紧张程度有望稍有缓解，而加息和房地产等利空政策已密集出台，压制市场预期的包袱有所减轻。

　　同时，由于当前抑制A 股市场走高的因素还未完全消除，本轮反弹主要是对于前期市场过度下跌的一种修复，因此，也不能对本轮反弹的力度期望过高。一方面，国内外多因素导致未来影响通胀和政策的局势更加复杂多变，另一方面，市场难以找到更多的能够吸引人气且前期炒作不多的板块，这都可能会限制市场的上涨空间。

　　2011 年一季度国内外股市的资金流向与涨跌表现大多与2010 年恰好相反。去年表现最好的东亚、南亚和南美的新兴市场股市表现不佳，而欧美日等发达国家表现良好，其中去年表现相对的东南欧各国股市表现尤其抢眼。这显示了当前主导全球股市涨跌的主要矛盾已经从经济复苏和债务危机的风险转变成了控通胀的迫切性以及与之相关的社会和政治稳定性风险之上。在这方面，新兴市场显然居于相对劣势。而这种矛盾的转化符合欧美等发达国家的短期利益，因此其很可能继续维持当前较为宽松的经济政策不变。国际资金回流发达股市的趋势也将持续，不利于新兴市场股市，但对A 股的实际影响有限。

　　市场对于低估值周期性股票的投资热情将有望在春节后持续。看好农业投资力度加大所带来的相关水泥基建、机械设备、水利投资和航运等相关概念股票。对于消费和医药板块，我们认为其走势将出现分化，对于业绩增长和题材能够兑现的股票来说，其估值进一步下跌的空间将减小，股价将步入反弹。