逢低介入 静待春季

流动性紧张和政策加速收缩预期导致市场破位下行

　　在央行上调存款准备金率等因素的影响下，沪指打破了持续两个月之久的区间震荡走势，选择破位下行，沪指一度弥补前期2656-2677 点之间的跳空缺口，最后一个交易日在金融和地产护盘，沪指勉强守住了2700 点关口，虽然期间市场在宏观数据利好预期的刺激下有所反弹，但仍没有改变下移的趋势。这种破位主要原因是政策收缩导致流动性再次紧张，同时强化了市场对未来政策收缩力度的预期。

控通胀更为紧迫，但不会改变经济企稳回升的趋势

　　从深层次角度看，市场破位下行很大程度上也是投资者担心政府“控通胀”会伤害经济，并将经济向好解读为政策会加速收缩的信号。这种负面反应的实质上仍是前期逻辑的延续，即认为经济内生增长动力不足，政策的收缩会导致经济超预期下滑。事实上，去年四季度GDP增长超出大多数机构预期，但这一利好数据被市场解读为政策会加速收缩，甚至会引起经济加速回落，从而引起市场恐慌性下跌。我们认为，当前，与经济增长相比，控通胀的任务的确更加紧迫，未来政策可能继续趋紧，但政策加速回归只是让经济回升的力度变小，并不会改变经济企稳回升的趋势，一旦物价上涨压力有所缓解、政策紧缩预期减弱，市场会再次选择向上。

    从短期来看，市场对政策紧缩的担忧和流动性紧张的局面发生转折的概率较小，其对大盘走出弱势仍构成制约，年前市场可能在两种力量的牵制下维持震荡。

策略建议

　　在投资策略上，建议逢高了结估值偏高的创业板和中小板股票，逢低介入业绩确定、估值偏低的绩优股。板块方面，建议关注受益于美元贬值和全球经济复苏预期的有色和煤炭板块中的低估值品种，受益于投资的电网、水利、建材、机械，受益于人民币升值预期的资产类股票。主题投资关注节能环保、高端装备制造业中具备估值优势的个股。