比利时或将成欧元区新风险点

报告要点
比利时或成债务危机新“火药桶”
    近来，比利时权力真空的局面开始渐渐受到市场的关注。上周，负责协调组阁事务的第二任中间人辞职，组阁事务继续延宕，当天比利时国债CDS 大涨13 个基点至215 个基点。由于国内荷语区与法语区长期对立，政党割据严重，难以形成政治上的统一。当前其权力真空的局面还将维持较长的时间。而近期比利时的财政赤字和负债率都大幅都出现了明显的上升；回顾74-81年政治动荡时期，比利时的财政赤字也出现过激增。在缺乏强有力联邦政府的情况下，其赤字削减计划能否严格执行也成为市场担忧的焦点。我们认为，比利时的主权债务危机正在积累，其动向值得紧密关注。
欧元近期飙升，难改中长期弱势
    最近 5 个交易日，欧元连续上涨。究其原因，一方面是因为周三葡萄牙国债顺利发行，前期市场过度反应得到修复；另一方面，圣诞消费季促进欧元区的PMI 数据向好，美欧PMI 差值出现短暂反转。但我们认为，欧元反转尚未到来。首先，在主权债务问题方面，虽然短时内各国的国债偿付尚不会产生止付风险，但是中长期来看，葡、西、比等国家出现问题是大概率事件。此外，欧元区各国明年将执行较为严格的赤字削减计划，这意味着其经济增速将受打击，从历史上的赤字削减过程来看，本币汇率都会出现大幅贬值。

股票市场。美：本月美股上涨3.97%，至1293.24 点。欧：德国DAX指数收于7075.7 点，本月累计上升1.34%；伦敦富时指数收于6002.07点，最近一月微涨2.22%；法国CAC 指数收于3983.28 点，月涨幅为3.00%。
债券市场。美国：2 年期国债收益率本月下跌12.03%，达0.59%。欧洲：德国2 年期国债收益率上升8.29%至1.15%；法国2 年期国债收益率下跌8.75%达1.16%
板块方面：周期性行业领涨。在经济数据和财政刺激政策侧的推动下本月市场风格再度向周期性板块转换。作为典型的周期性板块，工业股表现最为出色、银行股次之。近一月只有公用事业股在下跌，而其他防御性板块如必须消费和医疗保健行业的涨幅也较低。