寻找转型时期的经济增加值

2011 年宏观经济形势判断 
    经济企稳回升，通胀温和可控：宏观经济是市场中长期走势的决定性力量，预计2011 年GDP 实际增长9.6%左右，趋势上企稳回升。通胀会沿着中枢趋势水平上移，但政策调控措施会对物价总体走势起到抑制作用，预计2011 年CPI 同比增长3.8%，呈前高后低走势，全年通胀温和可控。 
    政策在增长、通胀和转型之间平衡：作为“十二五”规划的开局之年，经济转型的力度将随着经济的好转而加大，经济步入上升通道后的高度及周期长度将受到转型的限制。09 年8 月份以来市场对政策回归的反应一直极为敏感且负面，实质是市场认为经济内生增长动力不足。随着经济复苏的确立，市场对政策转向的承受力将不断增强。2011 年宏观政策基本取向是“积极稳健、审慎灵活”，政策将在稳增长、控通胀和促转型之间平衡。
2011 年投资主题 
    寻找转型中的经济增加值：宏观上，经济增加值等于社会创造的财富扣除所有成本（环境、社会成本等）。从经济增长面临的约束条件出发，沿着资源稀缺性、技术、渠道和品牌，对上中下游进行梳理，寻找能在经济转型中创造经济增加值，即能降低社会总成本或提高社会总财富的行业和公司。 
    配置建议：一季度均衡、二季度超配强周期、三四季度重回均衡。重点关注资源（有色、煤炭、矿石、新能源）、机械（高端装备、电力设备）、大消费（TMT、零售）、环保。