2009年制定重组方案时，增发价格为6.43元/股，截至去年底方案实施时，五洲明珠股价已涨至30元/股左右。现金分红和股价浮盈，梅花集团股东才是最后的大赢家
新年开市以来，五洲明珠600873 连续两个涨停板，两个交易日总换手率达到41.91%，总成交金额18.22亿元。然而，2月14日该股逆市大跌，一度跌幅达5%以上。
据Wind统计数据显示，2009年4月29日五洲明珠复牌至今，因吸收合并梅花集团预期，该股股价由8.14元涨至2月11日的43.80元，累计涨幅达438%。近日这场资本“盛宴”的导火索是五洲明珠大股东史无前例的“慷慨”高送转，其背后谁将是最大的赢家？
迟到的最“牛”分红？
今年1月28日，五洲明珠披露的2010年报显示，公司去年共实现营业收入50.15亿元，净利润7.9亿元，两项数据较上年同期分别增长22.86%和27%。
最值得关注是，五洲明珠史无前例的“慷慨”高送转方案。公告称，公司拟以当前10.08亿股总股本为基数，向全体股东每10股转增16.861股，同时派发现金股利5元含税 。
对此，市场评论为，“截至目前，五洲明珠分配方案成为A股史上的最高分配预案。”此前，A股市场上的分配纪录是2010年神州泰岳300002 创下的每10股送15股派3元含税 。
究其原因，五洲明珠公告称，上述后续安排是为了符合《关于外商投资企业合并与分立的规定》第18条规定：公司与中国内资企业合并后为外商投资企业，其投资总额为原公司的投资总额与中国内资企业财务审计报告所记载的企业资产总额之和，注册资本为原公司注册资本额与中国内资企业的注册资本额之和。
2009年4月，五洲明珠宣布将以定向增发的方式吸收合并梅花集团，而梅花集团是外商投资股份有限公司。梅花集团官方网站称，2008年7月，两家投资机构鼎辉投资和新天域资本共同向梅花集团注资2.3亿美元。
据公开的资料显示，五洲明珠公司注册资本为1.08亿元，而梅花集团注册资本为26亿元，因此在吸收合并完成后，五洲明珠的注册资本应为27.08亿元，显然，公司此次高比例转增，很大程度上是为满足注册资本要求。
“大股东如此‘慷慨’，这个‘迟到’的红包绝不仅仅因为制度原因。”某行业分析师对中国经济时报记者表示，2009年4月，五洲明珠宣布将以定向增发的方式吸收合并外资企业——梅花集团，但直到2010年底才获准实施。解决办法是，五洲明珠向梅花集团定向增发9亿股，换购吸收合并梅花集团全部资产，增发股份于2010年12月31日才完成登记手续。
成长性质疑
“10转16.86派5”的分红方案执行，五洲明珠总股本猛增至27亿多股，公司还能够实现稳定增长吗？
市场对于五洲明珠“史无前例”分红方案质疑不断。
据五洲明珠2010年年度报告显示，公司实现净利润7.9亿元、每股收益0.78元、每股净资产4.89元、每股资本公积金1.87元、每股未分配利润1.91元。
对此，市场分析人士认为，五洲明珠财务状况并不支持如此丰厚的“高送转”方案，更为令人担忧的是，财务指标摊薄以后，公司每股收益为0.29元，每股净资产仅为1.82元，每股资本公积金为0.69元，每股未分配利润为0.71元。
“太不可思议了。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《大众证券报》采访时惊叹：“五洲明珠高转以后，很有可能沦为绩差股。”
据五洲明珠2010年年度报告显示，分产品来看，味精及谷氨酸去年盈利不俗，营业收入32.66亿元，同比增长13.25%；而氨基酸产品已成为公司盈利增长点，主营收入扩大至54.9亿元，同比增长240.08%。不过，有机肥、复合肥等产品却显露疲态，主营收入同比增长-16.85%。另一方面，从行业来看，公司的生物发酵尽管主营收入同比增长15.34%，但主营利润却同比减少0.96个百分点。
根据北京天健兴业资产评估有限公司出具的天兴评报字第245号资产评估报告书的盈利预测，2010年至2014年，梅花集团营业收入的年复合平均增长率预计为4.6%。对此，市场分析人士认为，未来几年梅花集团的成长性并不理想，当前的估值水平已经不低。
重组过程中，机构获利出逃。据Wind数据显示，五洲明珠2010年三季度机构投资者扎堆，前十大流通股东中有兴业趋势、华夏红利、广发策略等8家机构，分别为基金、券商或信托产品。
据2010年年报显示，目前仅剩兴业趋势和华夏红利，其余机构均已套现离场。
2月14日，五洲明珠冲高回落，逆市下挫，以42.35元开盘，最低跌至40.56元，收于41.40元，下跌3.52%。
谁是最大的赢家
根据公司披露的数据，梅花集团2008年、2009年和2010年上半年分别实现营业收入41.18亿元、40.82亿元和23.6亿元，分别实现净利润4.39亿元、6.24亿元和3.95亿元，按照吸收合并完成后的股本计算，梅花集团在2009年和2010年上半年的每股收益分别为0.62元和0.39元。
“借助本次高送转及派现分红活动，最大的赢家是梅花集团股东。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，梅花集团的股东不仅能马上获得4.5亿元含税 的现金分红，而且还能从五洲明珠拿到的9亿股增发股份中，再增加15.17亿股的转增股，合计持股24.17亿股，占送转后总股本27.08亿股的比例超过89%。
最令人关注的是，2009年制定重组方案时，增发价格为6.43元/股，截至去年底方案实施时，五洲明珠股价已涨至30元/股左右。现金分红和股价浮盈，梅花集团股东才是最后的大赢家。