三因素左右收官战 六板块有望飙升

    【编者按】今日为11月行情的"收官之战"。分析人士认为,短期市场如何演绎,需要关注3大因素的动向。临近年底，央行调控声渐紧，大盘出现调整的概率偏大。然而，市场上的不安分资金依然活跃，六大板块中有望出现黑马，敬请各位投资者关注。

11月行情今收官 3因素左右大盘

昨日,A股市场缩量震荡。截至收盘,上证综指收市报2866.36点,下跌0.19%；深成指收市报12536.5点,下跌0.02%。沪市成交为1355亿元；深市成交为1267亿元。两市合计成交2622亿元,同比小幅萎缩。今日为11月行情的"收官之战"。分析人士认为,短期市场如何演绎,需要关注3大因素的动向。

股指在年线和60日线间震荡

昨日消息面上,受证监会正加紧推动国际板建设,专家预测11月份CPI涨幅可能创全年最高,美元站上80整数关口,周边局势紧张等多因素影响,市场做多热情一度被压制。但结构性行情十分突出,创业板指数再创新高。

盘面观察,早盘沪深两市股指双双低开,随后在资源股的拖累下震荡走低,沪指再度回撤60日线。午后,随着创业板的快速走高,大盘调整意愿有所减弱,资源股跌幅收敛,地产银行逐步转暖,多方顺势展开有力度的反击,主要股指先后翻红。不过因量能无法有效配合,这种升势持续性不强。

3大因素影响大盘走势

综合盘面表现,中证投资认为,沪指在年线和60日线之间窄幅震荡,最终收出十字星。盘中再次触碰60日线后上演绝地反击,说明目前大盘仍有反弹的动能,但若迟迟不能向上展开有力度的突破,短线或将再度寻底。具体来看,目前沪指的反弹技术基础未发生变化,60分钟图仍有构筑头肩底右肩的迹象,同时60分钟上的各项指标走势良好。但若沪指一直不能对2900点形成有力度的突破,股指或将重新回落。今日是11月市场的收官之战,短线操作上建议密切关注三个关键点2900点、60日线以及2791点的得失,以及60分钟图上头肩底的构筑情况和反弹时量能的配合情况。若沪市单日成交不能连续维持在1600亿元以上,反弹难以持续。

而对于本周市场走势,三大事件值得密切关注。一是美元指数连续逞强后或有反复。因美元指数在80整数关口上方套牢盘较重,同时面临年线的压制。除技术上压力重重之外,本周即将公布的美国重要经济数据也将对美元中短期走势形成较大影响,如果经济数据好于预期,将对美元指数继续上扬形成支撑,相反美元指数或弱势难改。

二是11月PMI数据将在周三公布。若11月PMI继续维持高位的话,央行将更有信心采取紧缩政策遏制通胀,而是否推出加息还要看CPI的脸色。三是朝韩局势也将对资本市场形成干扰。

操作上,广发证券认为,稳健型投资者不必急于入场；激进型投资者仍可关注生物制药、智能电网等概念股。

利差大幅倒挂央票发行遇阻 加息窗口面临开启

随着央票一、二级市场利差倒挂幅度的不断扩大,需求端的极度萎缩已使央票发行陷入几乎无所作为的困境。与此同时,临近年底,市场流动性注入的动力却依然不减,央行防通胀、继续收紧流动性的态度则越发明确。分析人士指出,这一背景下,央票发行利率上调已是一触即发,再次加息也是渐行渐近。

利差大幅倒挂央票发行遇阻

在我国调控货币投放、保障银行体系内流动性适度充裕方面,央票发行一向是央行进行货币投放和回笼、提供市场基准利率的重要手段。一般来说,当央票发行利率持平甚至略高于二级市场收益率水平时,机构对央票的需求将保持相对稳定,进而有利于央行对银行系统内的资金量进行调节。

然而今年5、6月份以来,由于央票二级市场收益率不断上行,央票一、二级市场利率持续出现倒挂。相对高企的发行价格、低位的收益率回报,机构在一级市场认购央票的热情持续下降,各期限央票的发行量也随之不断下滑。截至11月26日,3月、1年和3年央票发行利率分别低于二级市场111BP、68BP和75BP。上周,3月、1年、3年央票发行量均不足百亿,而最新公告显示,央行定于30日发行的1年期央票仅为10亿元,为历史地量水平。

上调央票发行利率一触即发

从目前的央票发行状况来看,公开市场净回笼的能力已基本丧失。这也是为什么10月份以来央行不得不多次使用另一种数量工具--存款准备金率。然而,这毕竟不会是常态。分析人士指出,央票发行利率上调已经是一触即发,问题只是上调的方式。

在即将到来的12月份,央行将面临着更大的对冲压力。一方面,历年12月份财政存款投放力度都很大,有机构预计今年12月份财政存款或将释放资金超万亿；另一方面,外汇占款也有可能继续保持一定水平。从修正央票发行利率的倒挂程度、恢复公开市场操作回笼能力角度看,12月央票发行利率上行是基本确定的。

就如何上调央票发行利率而言,国信证券分析师指出,若采用"小步慢跑"式的发行利率上调方式,将可能落入央票利率上调预期自我强化与实现的循环,其结果可能是一、二级市场利率交替上行,利差缺口始终难以得到弥补；如果采取"一步到位"式的发行利率上调方式,则可以暂时使得一、二级央票利差持平,并为央行争取一个政策效果观察期,但央行发行利率的巨幅上行可能会加剧市场的恐慌和市场关于1年期基准利率上调的预期。

期待加息靴子落地

历史经验显示,几乎每次央票利差大幅拉升后,都会出现央票发行利率的调整。11月26日,1年期央票二级市场收益率水平已经达到3.02%。一旦1年期央票采取"一步到位"式的上调方式,那么其与1年定存利率的利差将超过50BP。而根据历史经验,在加息周期中,当央票利率大幅超过1年定存利率后,央行加息的可能性很大。

即使1年央票发行利率不会一次性上调到位,央行效仿10月份先行加息、进而上调央票利率的可能性也仍然较大。中金公司指出,加息将有利于提高央票利率水平,适当纠正目前一、二级利差倒挂的问题,使得公开市场操作能够恢复正常化。

此外,中金公司认为,11月CPI同比或接近5%,年底前加息有利于抑制贷款需求,而美元反弹导致人民币升值放缓,也加大了12月加息的可能性。

事实上,无论如何是否加息、何时加息,目前市场对于货币政策紧缩已经有了相当充分的预期。从债券市场来看,近期调整主要表现在资金趋紧后短端收益率的上行,而中长端收益率上升趋势已经放缓,利率产品、信用产品收益率均已包含了50BP的加息预期。从股票市场来看,在强烈的紧缩预期下,上证综指已从3186.72的高位回调达7个百分点。有分析人士表示,一旦加息靴子落地,或有新的投资机会再次出现。

11月信贷"迷局":市场延续高预期 银行基层称很紧

在10月新增贷款超预期之后,市场对11月新增规模也抱有了较高的预期,而本报记者自银行基层了解到的情况则是11月信贷投放处于较为一致趋紧的局面,11月新增规模因此颇显迷离。

尽管11、12月在往常年份都是银行信贷投放的淡季,但兴业银行资深经济学家鲁政委在报告中依然预计,虽然一月两次上调法定存款准备金率,但11月信贷仍可能高达5800亿元,与10月5877亿元的新增规模颇为接近,鲁政委预计货币增速也将显著反弹,预计M2和M1将分别较上月反弹0.9和1.8个百分点,达到20.2%和23.9%。

国泰君安月度报告也预测11、12月的新增信贷维持在5000亿左右规模,全年新增信贷近7.9万亿。

此前也有媒体报道称,11月份前3周的四大行新增信贷略超过2000亿元,按10月四大行新增信贷占比分析,11月份前3周新增信贷规模可能已达5355亿元。更有分析人士以此预计,11月前3周新增量便已达6000亿元。

不过,本报记者自基层行了解的情况则是相反的趋紧态势,某国有银行人士曾对本报记者表示,年底基本上就是月初总行有规模,月中和月末总行关闸时只能等着；也有股份制银行人士称,年底该行绩效考核中取消了贷款这一标准,这意味着年底不再鼓励员工发放贷款。另一股份制银行人士也对本报记者称,其所在行严格按照"3322"的节奏投放贷款,11月投放情况没有异常。

担保机构对银行的信贷收紧也感触非常明显,一地方担保机构人士告诉本报记者,10月该公司担保贷款达到1亿,但11月则下降至3000多万,保费收入也相应从300多万下降至100多万,该人士称,连续两次上调存款准备金率对银行放贷能力形成了很大的制约,监管部门也在同时使用行政手段控制银行信贷投放,收紧态势明显。

之前,也有银行业人士告诉本报记者,央行通过打招呼、召开会议等方式要求银行控制好信贷投放,23日,央行副行长胡晓炼副在货币信贷工作座谈会上更明确要求金融机构控制好今年后两个月信贷投放的节奏和力度,使信贷投放总量符合宏观调控要求。

但包括两度上调存款准备金率,以及央行的告诫似乎都可以从两方面予以分析,一是可能信贷投放超预期,央行因此予以告诫,但也可理解为央行提前采取措施以防信贷投放超预期,11月信贷投放情况似乎成了一个迷局。

对于记者的困惑,上述股份制银行人士分析称,宏观、中观以及微观各个层面具体感受会不一样,并认为,11月如果新增贷款果真达到5000甚至6000亿也不意外,因为银行在紧缩预期的情况下,有可能提前为明年做准备,抢占规模,也有一部分业务转型成效不明显的银行,还是需要通过增加贷款投放提升业绩,该人士称,如果是常规贷款需求,其实银行手里还是有"粮票",不会太紧,并认为现在控制信贷投放也主要是因为通胀压力很大。

鲁政委则分析称,基层行之所以觉得紧,应该是在加息预期下,企业想提前提款,这会在一定程度上增加基层行信贷紧张的感受。

如果11月新增人民币贷款增果真超过5000亿甚至达到6000亿,将意味着全年信贷投放目标提前一个月即已基本接近目标,12月收缩可能会很明显。今年前十个月,共计新增贷款6.88万亿元,距全年7.5万亿元的额度仅余6200亿元。

紧缩担忧减缓 基金"重整阵容"战后市

市场走向"一波三折",混沌行情中基金从躁动回归平静:虽然上周基金仓位有所下降,但已处于7月份以来的高点附近；对于政策走向,部分基金经理认为通胀的高峰期有可能在年底到来,这也可能成为政策利空出尽的时刻；另一方面,在资本市场"不差钱"以及"政策顶、估值底"上下夹击的预判下,多数基金开始重弹"结构、主题"老调。

仓位:"斗志"犹存

根据国都证券研究所测算,上周开放式偏股型基金(不包括指数型基金)的平均仓位微幅回落,较前一周下降0.04个百分点,下降至83.68%,不过继续处于7月份以来的高点附近。

国都证券认为,上周主要股指小幅上涨,显示前一周基金仓位的提升还是有所成效,在此背景下,上周基金仓位仅是微幅回落,说明基金对待后市的看法还是相对较为乐观。

从上周基金主动性调仓幅度的分布情况来看,只有32%的基金选择了主动加仓,其中加仓幅度均集中在0%～3%之间；与此同时,有68%的基金选择主动减仓,其中减仓幅度在0%～3%之间的基金占比为60.1%,此外还有7.9%的基金减仓幅度在3%～5%之间。虽然上周选择主动减仓的基金数量大增,但主要集中在小幅减仓的区域,同样说明基金对后市的看法尚未发生根本性的变化。

政策:"松紧"之辩

从年初的紧缩到年中的放松,再到年末的紧缩,"相机抉择"的货币政策对于股市的影响被演绎得淋漓尽致。中央经济工作会议召开在即,政府紧缩的决心是"点到为止"还是持续,成为基金关注的焦点。

在诺德的一位基金经理看来,中央经济工作会议将会揭示政府宏观经济管理层的决心。

东海证券:两大利多预期或激活市场

外围市场企稳回升,中央经济工作会议催生市场新热点

周一沪深股指继续在低位震荡,60日均线再度在股指调整过程中显示出较强的支撑力度,量能的逐步萎缩也显示出市场抛压日益减轻。我们认为,美元指数在持续反弹之后继续冲高将面临一定压力,资源类权重股的回落空间将较为有限,而即将召开的中央经济工作会议有望为市场带来新的热点,股指在充分蓄势之后有望震荡回升。

外围市场有望回升

近期国内市场大体上跟随着外盘的节奏运行,美欧主要股指自11月初见顶之后,出现了一波集体回调,但其最大调整幅度也不足百分之五,近几个交易日则维持横盘整理的格局,有较为明显的企稳构筑阶段性平台的特征,再度破位下行展开大幅调整的可能性并不大。相比较而言,近期沪深股指最大调整幅度都超过了10%,远远高于外围市场调整幅度,继续下挫的动力较弱。

同时,从近期导致美股下调的主要因素来看,美元指数的走强或将难以持续。一方面,美元指数在连续三周上扬之后,短期涨幅已经接近7%,存在一定的超买迹象,且目前已经逼近250天均线等重要均线,距离前期平台密集成交区也不远,技术上存在回调的要求。另一方面,欧债危机导致大量资金涌入美元寻求避险,但从爱尔兰的债务总规模来看,占欧元区生产总值比例较小,债务的持有者也主要局限在欧盟内部,因此爱尔兰债务问题是局部性的,在欧盟及国际货币基金组织的援助下,将处于可控的范围之内,对全球金融市场的影响较为有限。而欧洲主权债务危机涉及的一些规模较大的经济体,西班牙表示绝对不需要向欧盟寻求援助,葡萄牙也否认了将向欧盟寻求援助的报道。因此,未来美元指数持续走强的基础并不坚实。此外,美国感恩节的销售数据显示出消费者信心正在逐步好转,市场也预期本周即将公布的非农就业指数将较为乐观,这些都制约了美股的下跌空间,海外市场及A股近期筑底回升的概率将更大。

新的热点正在酝酿

近期权重股出现了较大幅度的调整,回吐了国庆长假以来的绝大部分涨幅。但中小盘个股依旧维持高度活跃,创业板综指甚至创出了历史新高。我们认为,伴随着美元指数的冲高回落,权重股的调整空间已经较为有限。且近期中央经济工作会议即将召开,将对明年的宏观经济进行定调,连同此前公布的十二五规划,市场新的热点正在酝酿之中。

从历史上来看,在每次中央经济工作会议之前一到两周,市场绝大部分时候是呈现上涨格局,对于未来经济发展方向的预期导致投资者提前进场布局。而从今年中央经济工作会议的预期来看,明年货币政策将有望从适度宽松转向稳健,积极的财政政策则有望继续保持,防通胀、保增长或将成为主题,这将使得此前市场资金关注的行业板块随之出现重大转变。而此前公布的十二五规划已经明确提出了诸多措施,来弥补房地产调控产生的投资缺口,战略新兴产业等有望成为贯穿2011年市场的持续热点。

我们预期,中央经济工作会议在对明年经济进行战略部署之时,亦将在结构调整等多方面进行重点讨论,其中可能首次提到的一些方面更是有望激发市场资金的热情,并催生众多的新热点,这将成为市场摆脱盘局的重要催化剂因素。

抛压渐轻蓄势待发

技术形态上,近期沪指持续在60日均线到年线之间的区域内运行,且波动区间逐步收敛,震荡蓄势的迹象较为明显。而周一的调整过程中,上海市场成交金额进一步萎缩到1300余亿元的水平,表明市场抛压正迅速减轻。目前市场正逐步临近区间震荡的尾声,充分蓄势之后,市场从平台启动回升的概率较大。(王凡　东海证券)

国金证券:后市仍将维持弱平衡状态

上周末消息面平静,今日市场早盘震荡走低主要是受外盘影响,午后有色和房地产板块跌幅收窄带动大盘回暖,电子科技和消费板块走势强劲,市场热点有延续的迹象,从技术上看,60日均线对大盘支撑作用明显,但量能略显不足,后市仍将维持弱平衡状态。资源股和房地产板块对人气和指数的影响值得关注,短期应密切关注成交量的变化和强势板块能否保持强势,操作上关注有高送配潜力的中小市值个股。

长江证券:均衡短期内较难打破

在未来政策取向、货币流动性、通胀指标、年底资金结算以及朝韩事件等多重不确定性下,今天大盘缩量震荡,中小盘各股表现较好,而权重股依然弱势,预计这种均衡短期内较难打破,并且不排除先破后立的可能。板块方面,建议关注以医药、军工为代表的防御性板块。(长江证券)

金百灵投资:局部热点减轻调整压力

昨日A股市场出现了指数分化的走势,一方面是上证指数弱势震荡,另一方面则是创业板指数的强劲走高,那么,如何看待这一市场运行格局?

两大新背景

近期A股市场的走势与其所处背景发生较大变化有较大的关联。一是抑制通胀的一系列政策预期开始深入人心。本周一,各媒体均披露了关于抑制物价上涨的具体措施,说明农产品等价格上涨的压力渐趋增强,在此背景下,前期相对强硬的通胀主线难以成为市场主流。而且,这说明进一步紧缩政策的预期也依然存在,所以,地产股等也难以吸引市场资金的注意力。

二是地缘政治、区域经济出现了一系列不确定因素,东亚地区、朝鲜半岛局势再度趋于敏感,自然会推动避险资金流入到美元、黄金,导致近期一度出现美元与黄金价格一起回升的现象。而美元涨升又对有色金属等大宗商品价格构成一定的压力,所以,短线资源股也难以成为市场热点。与此同时,爱尔兰、西班牙、葡萄牙等欧元区部分国家的债务危机有恶化的趋势,这也是投资者对全球经济复苏前景产生了一定的不良预期,故银行股等与全球经济密切相关的产业股,难以成为市场涨升引擎。

铸就新热点

在此背景下,当前主流资金形成了新的流向,一方面继续从资源股、地产股、通胀预期主线以及大市值品种中流出,另一方面则继续流入产业前景相对乐观的品种。因为产业前景乐观,将带来两个有利的估值推动力,一是持续成长的前景,二是较高的估值溢价,所以,近期新兴产业股以及弱周期品种得到了资金的强烈关注,前者有抗癌概念股为代表的生物制药概念股、智能电网概念股,后者有水利建设股、高铁概念股等品种。

这样一来,就使得A股市场近期形成严重的两极分化。一方面是小盘股持续活跃,抗癌概念股、医药股、智能电网概念股、水利建设股大多是小盘股,推动创业板指数、中小板指数反复活跃。另一方面,则是资源股、银行股、地产股低迷不振,导致上证指数、深证成指等为代表的主板市场指数出现了低位弱势震荡。

随着资金流向趋势的形成,这一格局有望延续下去,预计小盘股将反复活跃。盘面观察,新股博深工具近期有信息显示公司在高铁刹车片业务方面拥有一定的先发优势,未来的成长动能相对乐观；智能电网的许继电气、国电南瑞,半导体产业的东光微电、台基股份等个股均有明显的资金关注迹象。通过这些局部热点的反复活跃,A股市场虽然难以摆脱低位震荡格局,但可以慢慢聚集人气,削弱调整压力。

挖掘强势股

由此可见,目前A股市场的格局较为清晰。一方面,上证指数围绕年线窄幅震荡；另一方面,创业板指数、中小板指数以及新兴产业的细分产业指数仍有望震荡走高。

在此背景下,建议投资者仍可相对积极操作,选股可从以下两个角度着手。一从产业需求的角度着手,关注产业景气相对确定、乐观,可赋予较高的估值溢价的个股,比如具有固定资产投资亮点的新疆、海南、高铁、水利等板块,其中水利行业的国统股份、葛洲坝、安徽水利等个股仍可跟踪。二是从产业发展前景的角度着手,前景越乐观,就越能赋予较高溢价。比如生物制药产业中的天坛生物、上海莱士,再如从事新能源配套业务的海得控制、东光微电、台基股份、科华恒盛等,皆可关注。另外,辉丰股份、华光股份、大连国际等未来业绩涨升趋势乐观的品种也可跟踪。

中信证券:等待政策信号明朗 聚焦"十二五20组合"

政府通过高压控制通胀,近期农产品价格过快上涨局面基本得到了控制。中信证券最新报告指出,目前来看通胀失控的可能性较小,而政策信号有待进一步明朗,因此延续结构性的配置建议。

22 日国务院办公厅发布严控物价的"16 条措施",拉开全国性控制物价的大幕,随后发改委多次发文要求严控农产品价格,银监会也表示支持重点农产品供应和打击囤货、炒作。就主要农产品价格而言,涨价环节多集中于流通环节和农资供应领域,农民并未真正从农产品价格上涨中获益。中信证券指出,一旦从严利用行政手段,农产品价格的过快上涨局面可以得到控制。

数据显示,10 月新增外汇占款5190.47 亿元人民币,刷新30 个月以来的最高记录,仅次于2008 年4 月的5251 亿元；10 月贸易顺差和FDI 之和为348 亿美元,与新增外汇占款之差为428 亿美元。报告认为,热钱继续流入,从资金面看央行继续维持净投放,新兴市场仍具吸引力。

中信证券指出,政策信号有待进一步明朗。目前来看通胀失控的可能性较小,剩下来困扰市场的最主要因素就在于政府对控制通胀到底将采取怎样的紧缩措施?其究竟会紧缩到什么程度?在这些问题上目前资本市场的认识还是比较混乱,在政府没有给出清晰的信号前,股指的上涨存在压力。

而与前两轮通胀周期相比,目前经济还没有到达全面过热的状态,调控也是结构性的。《人民日报》24 日文章表示"中国政府抑制通胀不会以牺牲经济增长和打压股市为代价",随后股指出现一波明显上涨。不过市场需要一个清晰的信号才能继续上涨,由于该文章不能代表政府监管层的看法,因此未来股指的持续上涨还需要权威部门给出更明确清晰的信号。

中信证券认为在11 月通胀数据公布之后和12 月初中央经济工作会议前后,政府对2011 年宏观调控取向的思路将会逐步清晰,如果通胀程度和调控力度都低于预期的话,股指将出现新一轮上涨行情。而本周需要关注恶劣天气和美韩军演的风险。

报告指出,市场目前呈现结构性的行情特征,板块之间的关联效应有所降低,延续此前结构性的配置建议,即重点围绕"十二五"规划,挖掘十大领域成长股,推荐"中信十二五规划20组合":荣信股份、兴蓉投资、桑德环境、烽火通信、中兴通讯、大立科技、富春环保、天通股份、龙源技术、雅克科技、龙净环保、盛运股份、九龙电力、浙富股份、东方电气、辉煌科技、广东榕泰、中国北车、杰瑞股份、智光电气。

上海证券:2011年投资机会在"转型" 重点关注六大板块

上海证券在最新的2011年策略报告中指出,明年A股将是重心上移的偏强平衡市,预计上证指数核心波动区间2600-3600；投资策略上建议均衡配置,寻找成功转型提升估值的投资机遇。

上海证券市场策略小组指出,在"十二五"规划开局之年,"控通胀、调结构、稳经济"仍将是轮动的政策着力点,而"积极的财政政策"和"稳健的货币政策"将再次成为可能的政策搭配。

在2011年二季度末QE2结束前的4-6月份,随着美联储货币政策转向,届时外部流动性将出现向下拐点。受严控通胀因素的触发,2010年四季度国内货币政策已经开始回归稳健,在国内货币政策"被动应对"与"主动回归"的交织中,宏观流动性将总体表现为"前高后低"与"外松内紧"。而投资与净出口增速下降将导致2011年GDP增速放缓,全年保持平稳。经济整体无惊喜,关键看"十二五"规划开局之年的结构性亮点。

上海证券指出,2011年我国经济并不具备实施紧缩性货币政策的条件,虽然A股市场所面临的国内流动性充裕程度将低于2010年,但也并非流动性显著"失血"的一年。"调结构"是"十二五"规划的重点,其中在产业结构调整与收入分配结构调整两条主线上,区域的消费转型与产业转移特征为我们前瞻结构性亮点提供了新视野--消费转型看东部,消费升级与投资重点在中西部、新兴产业基础设施投资启动。

而纵观估值、供求关系以及市场政策三方面,对2011年A股市场的综合影响是中性偏弱。首先,主动"调结构"的宏观背景决定了市场整体业绩增长动力将出现减弱趋势,估值层面不给予大盘重心大幅提升的动力,结构性估值回升动力聚焦在转型成功之中；其次,预期2011年IPO规模依然将维持在5200亿元以上的高位,限售股总量4364亿元,略小于2010年压力,且呈"前高后低"态势,上半年M2/流通市值指标将在上证综指3400点附件形成压制,整体市场交易活跃度提升空间有限。最后,2010年市场政策不会对大盘趋势形成重要扰动,如果国际板推出,整体看心理冲击大于实际影响,但结构性影响比较显著,将提升折价蓝筹估值、资金分流冲击题材泡沫。

上海证券市场策略小组指出,2011年A股将是重心上移的偏强平衡市,上证指数核心波动区间2600-3600。全年的市场风格将趋于均衡,市场流动性充裕度下降与产业结构转型进入实质阶段,将导致市场关注焦点回归到成功转型提升企业估值。

2011年看好"十二五"规划与新兴战略性产业内,成功转型且能较短时间实质性提升估值水平的行业。建议重点关注大消费(食品饮料、医药、商业零售)、高端装备制造业(海洋开发、核电建设、高铁建设)、节能环保(建筑节能、工业节能与合同能源管理)、计算机应用、化工新材料行业。主题投资关注区域经济与央企重组。

广发证券:关注受益减排及产品涨价的化工股

广发证券研究所

我们认为,节能减排将作为约束性目标再次写入十二五规划,且中央政府势必将GDP单位能耗下降目标分解到各个年度,并作为对地方官员的重要考核指标之一。

从手段看,中央及地方政府运用行政命令,采用目前一刀切式的拉闸限电的可能性较小,但从根本上,各地政府必将坚决淘汰能耗高的中小产能。因此,我们认为,当前节能减排中受益的标的,在明年或许仍然具备投资机会,建议关注双良节能；此外,近期纯碱及电石法PVC价格、价差涨幅较大,建议关注双环科技、天原集团、中泰化学、英力特等两碱企业。

此外,关注氟化工领域长期投资机会。工信部近日发布《氟化氢行业准入条件》(征求意见稿),旨在改善国内氟化工产业大而不强,低附加值产品产能过剩的局面,帮助现有产业龙头实现由大到强的转变。"十二五"规划中氟化工将单列一个专项规划,拟进行强制性资源整合,使相关企业重点发展为锂离子电池配套的电解质六氟磷酸锂、为医药农药新品种配套的新型含氟中间体等产品,实现产业转型升级。可关注三爱富、巨化股份、永太科技、多氟多等氟化工企业的长期投资机会。

与此同时,国内农药价格形成上涨预期。在本轮化工品涨价周期中,农药为涨幅最少的品种之一。上周国内草甘膦价格周涨幅达20%,毒死蜱等产品价格也出现上涨预期。形成农药价格上涨预期的原因,是行业库存水平低及农产品涨价,而节能减排导致的企业环保成本上升是长期影响因素。预计农药行业明年将进入复苏时期。然而,国内病虫害发生具有很大的不确定性,需观察今冬天气状况,可密切关注农药行业的需求动向。在标的推荐上,按历史经验,农药板块龙头扬农化工、诺普信等为较好投资标的；但从销量增长角度,也建议重点关注刚上市的几家农药公司。

我们将化工企业分为价值型、化工新材料、成长型中小市值、资本运作/资产整合/基本面重大变化、事件驱动等几个大类,并依据上述主线进行分类。我们认为,化工新材料及精细化工是化工未来发展的亮点；金发科技等价值型企业值得长期跟踪；未来化工板块的部分高成长企业,将从目前的中小市值公司中产生；而具有资本运作、资产整合动作或基本面发生重大变化的企业,将存在较好的阶段性投资机会；节能减排、全球农作物种植面积超预期、相关产业政策出台等阶段性事件,可为化工板块提供源源不断的话题及投资机会。

建议后市重点关注节能减排受益标的双良节能,同时可关注天马精化、永太科技、鼎龙股份等精细化工企业。

化工行业 :上周化纤产品价格大幅下跌

上周化工产品价格下跌数量继续增加,我们跟踪的187 种有效数据中,上涨产品数量为34 种,与前周相比减少9 种,下跌产品的数量有86 种,与前周相比增加了13 种。涤纶短丝上周跌幅最大,下跌14.21%,最新价格为15700 元/吨,国内涤纶短纤行情总体呈现下滑走势,价格下跌。主要是政府对棉花市场加强监控的继续调整。其次是己二酸,上周跌幅13.27%,最新价格21250 元/吨。棉花上周跌幅6.86%,最新价格26681 元/吨,主要是政府对棉花价格的调控依旧继续。上周涨幅最大为钛白粉,涨幅达12.10%。近期正处于钛白粉市场的旺季,越南进口钛精矿厂家报价已到1100-1150元/吨,市场供不应求,厂商开工情况也比较正常,但由于原料供应不足,钛白粉产能扩张不够顺利,近期供应偏紧局面还将持续。再加上硫酸,钛渣市场也有涨价,钛白粉成本加大,价格大幅上涨,涨势还在持续,并有效地推动了全球钛白粉新一轮涨价高潮的来临。(中信建投 李静 梁斌)

保险行业:保险业受益于加息周期

2011 年适度紧缩的货币环境已达成共识,保险行业受益于此。从投资角度讲,有利于非权益类资产息率提高,进而提高总投资回报率；从会计利润角度讲,债券息率提高通过750 日移动平均线,减少准备金计提,从而提高会计利润；从承保角度讲,尽管抑制承保增速,但三大支点将长期发挥作用。三大保险公司目前股价隐含的2011 年新业务倍数平均为10-12 倍,而对应的一年新业务价值增长率10.8%、26.4%、16.5%。目前股价隐含的PE平均为18.4 倍,低于未来利润增速。在ROA 保持不变,未来三年资产负债复合增长率25%的情况下,至少应给出25 倍PE。目前A 股较H 股折价处于历史高位,维持行业"推荐"评级。 


钢铁行业:钢价继续艰难爬升

近期,我们发现钢价再次出现"躁动",下旬开始上涨明显。总体趋势依然保持震荡上扬。期货市场上,11月24日螺纹钢收盘价格4750元/吨,创下年内新高,比月初大幅上涨了11.37%。现货市场,24日螺纹钢价格4530元/吨,比月初上涨8.11%；但板材类价格上涨幅度较小。近期钢价(尤其是螺纹钢、线材)再次出现了反弹,螺纹钢期货价格还创下了年内新高,钢材库存也在下降,这对钢铁行业是好事,也是支撑股价的一个重要依据。但是,由于上游矿价上涨更为坚决,幅度也高于钢价平均,导致钢企盈利改善不显著,尤其是板材盈利依然是继续走低。因此,短期内钢铁股的上涨动力依然不足,但由于估值相对较低(PB估值处于历史中枢下方),下行空间也有限。

资金深度介入产业前景乐观品种

昨日两市大盘低开低走,午后震荡回升,尾盘窄幅整理,最终双双以微跌报收,两市共成交2623.6亿元,量能相比上周五有所萎缩,但资金流出的趋势并未改变。据大智慧SuperView数据显示,昨日两市大盘资金净流出47.87亿元。

这主要体现在有色金属、煤炭石油、银行类、交通工具、酿酒食品等板块中。其中,有色金属板块居资金净流出首位,净流出12.31亿元,净流出最大个股为包钢稀土、紫金矿业、金钼股份,分别净流出1.25亿元、1.12亿元、1.08亿元。煤炭石油板块居资金净流出第二位,净流出4.99亿元,净流出最大个股为国阳新能、中国神华、西山煤电,分别净流出0.90亿元、0.39亿元、0.32亿元。银行类板块净流出3.89亿元,净流出最大个股为兴业银行、南京银行、浦发银行,分别净流出0.50亿元、0.48亿元、0.48亿元。

从行业属性来看,此类个股大多归属于强周期性板块,近期此类品种面临诸多困扰,比如有色金属、煤炭石油等资源股,主要受到美元反弹的影响,产品价格上涨前景不易乐观,故资金有所减持。而银行则由于受到紧缩预期以及房地产调控的影响。酿酒食品则是因为近期关于物价调控措施相继出台,使得资金不愿久留,故抛压有所增强。

不过,资金总是喜欢在波动中寻找投资机会,所以,在退出上述这些行业的同时,也在寻找一些产业前景乐观的品种。体现在昨日盘面中,就是医药、建材、纺织服装、保险、机械等板块呈现资金净流入态势。其中,医药板块居资金净流入首位,净流入2.53亿元,净流入最大个股为四环生物、海普瑞、广济药业,分别净流入1.73亿元、0.51亿元、0.50亿元。建材板块居资金净流入第二位,资金净流入0.66亿元,资金净流入最大个股为亚泰集团、海螺水泥、北新建材,分别净流入0.88亿元、0.23亿元、0.22亿元。纺织服装板块资金净流入0.49亿元,资金净流入最大个股为杉杉股份、海欣股份、华芳纺织,分别净流入0.98亿元、0.76亿元、0.14亿元。

有意思的是,杉杉股份、海欣股份又主要受题材刺激,杉杉股份是新能源电池题材刺激,而海欣股份则有抗癌题材。由此可见,一些符合产业发展趋势的题材概念股也有资金关注。体现在盘面中,就是小盘、智能电网、电力设备等板块净流入居前,其中,小盘板块净流入2.87亿元,净流入最大个股为大禹节水、数码视讯、焦点科技；智能电网板块净流入1.30亿元,净流入最大个股为许继电气、海得控制、百利电气；电力设备板块净流入0.77亿元,净流入最大个股为许继电气、特变电工、东方电子。