投资要点:
? 建议询价区间20.01~23.49 元。预计公司10、11、12 年发行后完全摊薄EPS为0.56 元、0.87 元和1.17 元,结合同行业可比公司估值情况,考虑公司比较确定的业绩增长,我们认为合理的询价区间在20.01~23.49 元之间,对应2011 年23 倍~27 倍的市盈率。
? 公司是内资汽车灯具龙头生产商。公司主要从事于乘用车灯具的研发和制造,公司的主要客户包括合资乘用车主机厂和自主整车生产企业。
? 自主提升+合资开放双重增长导致产品需求增速迅速提升:一方面伴随企业自身的努力和相关政策的倾斜,未来5 年自主品牌市场份额有望逐年提升;同时合资主机厂迫于成本压力,其配套体系对内资车灯企业逐步放开。未来公司将会充分分享自主品牌份额提升和合资品牌配套放开放双重增长。
? 自身多重驱动助业绩增长。未来向核心客户供应的产品结构将出现较大幅度的改变,主要以高附加值产品为主;新增客户的有效开发保证产品需求;高附加值产品研发提速,HID、LED、AFS 等新产品有望逐步投产。
? 募投资金项目为公司打开成长打下坚实基础:募投项目预计2011 年上半年将会投产,2012 年达产;2011、2012 年分别贡献产能50 万套和100 万套,产能增速分别为41.67% 和29.41%。产能的释放使得公司产能瓶颈问题得以解决,同时伴随着市场份额的提升,我们预测公司2010-2012 年市场份额分别为6.65%、8.34%和9.98%
主要风险。募投项目投产进展低于预期。
特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。