私募“勇士”打响逆转战

　　从去年开始，“弱市”二字成为了市场主基调。年底大考之时，大部分私募交出了一张负的成绩单，2011年私募的平均收益率为-17.85%，跌幅最大的达到-61.56%。俗话说，三十年河东，三十年河西。在资本的大海中，有人得意，就有人翻船，每年总是有些基金会上演一些逆转的华丽剧目。

　　某机构统计了2011年的私募基金收益排名与今年以来的收益排名，并选取了排名上升最大的前25只阳光私募。最大的赢家当属塔晶，占据逆转前三的均为塔晶管理的产品。总的来说，塔晶的风格激进，净值经常出现大涨大跌。旗下的塔晶老虎去年随着市场在4月之后进入下跌区间，一路下行，最低曾跌至0.43元，而今年最新一期公布的收益率已达39.5%，排名上升593位，成为今年以来最大的逆转案例。类似的，塔晶狮王1和塔晶狮王2也在去年经历了相似的路径，并且均在上半年抓住市场的反弹，实现了25%以上的回涨，虽然近几个月净值又出现了一定的回撤，但仍以15%以上的收益率上升了575位。

　　观察这25名逆转急先锋，塔晶并不是唯一一家风格较为激进的公司，也有不少产品是在大跌之后分享大涨所带来的净值回升。

　　德源安旗下的德源安战略成长1号以及外贸德源安1号均进入逆转的前十名。年初在资源股的布局使得德源安在有色稀土行情中受益匪浅。德源安的价值投资理念及策略在造就了德源安逆势上涨的同时也导致了其基金净值超跌指数现象的出现。这主要是由于德源安对于其看好的价值股持有周期较长，期间可能遭遇市场回调中的补跌，并且德源安对这类看好股补跌基本不止损、不设防。

　　同样风格较为激进的还有尚雅。尚雅整体来看投资风格相对比较激进，公司产品的净值波动相对较大。尚雅11期的净值在2011年出现了较大幅度的回撤，这主要是由于尚雅对于中小板和创业板的偏好与市场风格之间存在一定的差异，这类投资风格在一定的市场下业绩表现相对较好，但是在市场风格不契合公司的投资风格时业绩会相对较差。不过，尚雅6月至8月的业绩表现相对较好，能够较大幅度地跑赢市场，同时也踏准了市场变化的节奏。这得益于尚雅在市场压力下的风格转变，尚雅今年以来在持股集中度和仓位上都有所降低，这一定程度上分散了持股组合在市场下行中的风险。另一方面，尚雅的良好表现也得益于公司所看好的成长性公司所带来的较好的收益。

　　金中和4期由于一直保持着较高的仓位，使其在去年的下跌之中遭受了较严重的损失，但也正是由于今年以来延续着较高的仓位，使其净值在今年获得了较大的反弹，尤其是年初的业绩大增，一举确保金中和4期进入今年以来业绩排名的前50名。金中和今年的策略主要分为两个阶段，第一阶段是年初的全行业配置，精选10个行业，曾军的判断是基于从历史角度看，如果在底部时配置过于集中，反弹时会落后大盘。这种全行业配置的投资策略契合了年初的市场风格，因此净值在年初随着大盘大幅上涨。从收益率上看，公司旗下基金走势与沪深300指数关联度非常高，因此在市场顺风或者趋势明显的情况下会有较高的收益。

　　不同于激进风格所带来的强势逆转，对于那些主投某一行业的阳光私募基金来说，基金的净值走势与该行业的整体走势息息相关，比如今年以来反弹较好的理成风景2号。对应着医药行业的整体下跌，理成风景2号在2011年基本处于一个下行的通道之中，净值从年初的1.71元一路下跌至年底的0.9元。不过今年来增持了新型消费、珠宝首饰、白酒和科技创新类企业，减持了化工股。白酒类股票今年的强劲上涨为基金净值做出不少贡献，使得理成风景2号排名上升504位。

　　资本的市场中，起起伏伏，市场风格不断转换。今年排在后位的私募基金，明年或许会一跃居前，这在私募行业中时常发生。概括起来，排名波动大的基金具有两种情形：其一，在投资上集中于单一行业或板块，行业好时暴涨，行业不好时暴跌，基金排名也是上蹿下跳;其二，基金基本面发生改变，投研层彻底更换，或是基金经理主动改变投资策略、改善风控措施。在变得好时，业绩焕然一新，变得不好时，业绩由天上到地下。对于第一类基金的投资，投资者需要本身看好、认同基金经理所专注的行业或板块，同时也需要较高的风险承受能力。对于第二类基金，由于出现了基本面变化，投资者还需分析其变化的原因，到底是主动管理能力提高了，还仅仅是因为赌对了。