阳光私募“老树发新芽”的启示

　　阳光私募在2010年掀起一波扩容潮，私募扩容潮的主体是新生代私募，那些成立于2008年之前的老牌私募却鲜有动作。然而，今年以来，在种种因素的制约下，阳光私募的发行遭遇不小的挑战，但令人感到困惑的是，一些多年未发新品的老牌私募却“老树发新芽”，纷纷在这一时期成立新品。

　　据统计数据显示，截至今年的7月11日，包括重阳、中国龙、武当、淡水泉、景林、睿信、长金等老牌明星私募今年动作不断，产品密集发行。例如今年5月底到7月初，在不到40天的时间里，重阳投资相

　　继成立了两期产品，其中重阳7期募集规模高达9亿元，创下了今年以来阳光私募单只产品发行的新高，并超过同期发行的多数公募基金。而武当资产也在7月成立两只产品。

　　基金界有谚：牛市募集，熊市建仓。当前的大市并不好，但这些老牌私募为何选择这个时候扩张?“老树发新牙”的现象又有哪些启示?

　　长期业绩稳健 私募经理经验丰富

　　这些逆市扩张的老牌私募的过往业绩大多比较稳健，壹私募网研究中心数据显示，上述私募在近2年、3年的业绩排行中大多排名前列。以重阳投资旗下的重阳1期为例，该基金成立于2008年9月，截止到6月30日，单位净值达到2.7414，在运行33个月里，累计收益率高达174.14%，年化收益率超过40%，最大回撤率仅为12.21%，在同期成立的私募中排名前列。此外，武当、中国龙、景林等老牌私募管理的产品表现同样以稳健著称。

　　今年以来，尽管大盘持续调整，上半年阳光私募整体跌幅近7%，但上述这些老牌私募的表现极为抗跌，平均亏损幅度仅为2%，甚至部分产品还实现了正收益。

　　从私募管理人来看，我们不难发行，这些老私募经理人的管理经验较为丰富，公司人才济济，治理较好，且历经多次牛熊市的洗礼，对证券资本市场有着独特的深刻的认识。例如重阳投资的裘国根，具有18年的证券投资经验，同时担任中国金融四十人论坛理事，中国人民大学董事会董事等职务。而武当资产基金经理田荣华则是具有券商公募双栖从业经理，同样具有丰富的资产管理经验。

　　自身实力强大 投资偏于“逆市布局”

　　经过去年疯狂的扩张后，信托证券账户资源日益短缺，不少信托公司也就坐地起价，单只信托账户价格提高到200万至300万，甚至部分叫价涨最高至600万。这样并非是一般新生代私募所能够承受的。

　　而这对于经过多年的积累，产品规模大而经济实力雄厚的老牌私募并非难以逾越的坎。例如重阳投资管理的资产规模首破100亿，不但大大领先其他私募，也领先不少中小型公募基金。此外，景林、武当、睿信、中国龙、明达、星石、朱雀等私募管理的资产规模同样不低于10亿。因此，购买信托证券账户也许就不是显得那么困难了。

　　一般而言，大多私募的扩张周期都会选择在行情高涨的时候，但这些经验丰富的老牌私募却大多比较理性，偏重于“逆市布局”，认为行情低迷正是布局的好时机。因而，阳光私募“老树发新芽”的现象还带来一个重要的启示——认可当前点位为阶段性市场低点。

　　例如重阳裘国根表示，当下的市场并不具备大牛市的基础，因此如果市场出现系统性的上涨和下跌，我们将反向布局。上涨时减仓，下跌时增仓，并且提到在A股低迷，人心惶惶之时，正是发行产品好时机。重阳也用实际行动来证明其所言的一切，壹私募网研究中心数据显示，重阳投资于今年的5月26日与7月1日分别成立了重阳7期、重阳8期两只新品。而上一只产品成立的日期还要追溯到2010年的1月份成立的重阳6期，期间的间隔整整是16个月。

　　渠道回归稳健 投资者趋于保守

　　在目前的低迷的行情下，要成功发行新品的难度并不小，这不仅涉及到发行的渠道，还要得到投资者的认同，在前段时间出现的首例阳光私募发行失败案例就是其中的明证之一。

　　今年上半年，在疲弱的市场行情下，不少在去年表现出色的激进派私募损失惨重，作为销售主渠道的银行也承受较大压力，稳健型的阳光私募更具优势。例如，在四大银行的白名单中，大部分投资理念都是偏向稳健型，例如星石、重阳、武当、朱雀等。银行渠道的回归，大大提高私募的营销能力，发行也就显得相对容易。

　　此外，上半年阳光私募的表现也缺乏赚钱效应，因而投资者的心态也日益趋向于保守，放弃那些中短期带来超额收益的激进私募投顾，而倾向于选择这些长期业绩稳健的私募投顾。在目前低迷的行情背景下，重阳9期依然能够募集到9亿的资金，这凸显了投资者的避险心态。