钢铁行业：估值水平仍处最低 关注优质个股

　　核心观点：

　　钢价平淡的主旋律不变

　　供给收缩的影响尚未体现，成本支撑较前期基本无异，资金仍面临不确定性，因此交易萎缩仍是短期主导因素，钢市平淡主旋律不变。

　　1)交易或继续萎缩。过去一周沪市建材走货量环比下滑78%，从趋势上符合往年规律，但从时间上较去年提前3 周。比较历史数据，走货量尚未见底;同时随春节临近，放假因素将不断强化，因此我们认为交易会进一步萎缩，并将继续限制钢价波动的空间。

　　2)被动增库存加速。过去一周社会库存大幅增加45 万吨，原因同时来自于元旦放假和中间环节被动增库存。被动增库存与主动增库存的区别在于前者对钢价影响偏负面，后者则为正面。库存增加将削弱产量下滑对钢市的正面作用。

　　矿价有继续回升的动力

　　过去一周外矿价格如我们预期再次回升，原因为矿石冬储继续。后期我们认为仍有上涨动力，理由：1)矿石冬储将深化，矿价上涨会刺激钢厂更多的加入补库存，贸易商更多的参与到主动拉涨中;2)冬季降温对内矿供给的影响将逐渐体现;3)外矿价格涨到一定程度会拉动内矿价格回升，间接对外矿价格形成支撑。

　　钢铁板块仍有向上空间

　　钢价稳中有降、矿价稳中有涨，因此盈利依然不容乐观，故从基本面上钢铁板块走强缺乏有效支撑;但从市场面上，估值仍处在较低水平上，意味着钢铁股可能仍有一定的向上空间，但持续获得超额收益的难度仍较大。