新华保险A股“低价”发行受宠

　　A股第四只保险股即将于本周诞生。其发行价最终定在询价区下限的选择点燃了机构投资者的热情。本次网下申购冻结资金高达513亿元，创下今年所有IPO项目网下冻结资金之最，最终网下认购倍数达57.18倍。网上申购也较为踊跃，冻结资金1597亿元，中签率仅为2.22%。

　　上周四公告显示，新华保险A股定价为23.25元/股，H股定价为28.50港元/股，

　　从今年以来主板IPO的首日表现来看，网下申购倍数在30倍以上的IPO公司发行首日平均涨幅达到35.0%，显著高于今年所有主板IPO平均13.7%的首日涨幅。

　　从近期券商出具的研究报告来看，机构投资者对新华保险的投资价值也基本达成共识。群益证券最新研报认为，由于新华人寿募资完成后资本规模和投资范围均有扩张，且资本市场的表现有望好转，预计投资收益将获得改善。主业方面，寿险行业在经过一年多的低迷之后，随着通胀回落和对银保新规的消化，预计明年保费收入可重回增长轨道，看好中国寿险业的长期发展潜力。按照2011年5—10倍新业务价值倍数估值，新华保险估值区间为24元-33元。目前A股定价23.25元，已经低于合理估值区间的下限。

　　2010年年底开始实施的银保新规曾让新华保险背负不少压力。受此影响，新华保险的有效网点数目从2010年年底的20533个下降至2011年6月底的15054个，单位网点代销的首年保费也从2010年度的18.14万元下降至2011年1—6月的16.51万元。

　　但时隔一年，似乎已不必再对旧模样耿耿于怀。在12月6日下午举行的首次公开发行A股网上投资者交流会上，新华保险副总裁黄萍表示，为了应对上述因素造成的影响，公司已经实施了多项措施，包括选择重点合作银行并加强与重点合作银行总行层次的合作，加强有效网点经营等。通过采取上述措施，自2011年6月以来，该公司的银行保险渠道业务已经有所改善。2011年1-9月，该公司原保险保费收入达到约人民币744亿元，市场份额为9.7%，较2011年1-6月的市场份额增加0.7个百分点。

　　此外，新华保险个人客户数量自2008年以来三年的年均复合增长率达33.5%，机构客户数量年复合增长率达51.2%，是平安寿险的2.9倍和2.65倍。2008年至2010年公司保费收入的年均复合增速达近30%，领跑同业。2011年其增速更是逆势反弹，保费总规模跃至全国第三。其首年期交保费的年均复合增速逾42%，为公司未来价值持续增长奠定基础。公司网点年均保费收入四年增长83%，月度增速维持行业第一。

　　券商对新华保险的盈利前景亦颇为乐观，银河证券研报曾预测新华保险上市首日价格区间为28.6—35.2元。

　　新华保险首席财务官陈国钢在交流会上预计，2011年净利润将不少于27.12亿元人民币。他表示，有信心实现这一目标。