香溢融通(600830):非经常损益增厚业绩

　　本期经营数据:公司2011年实现营业收入14.17亿元,同比增长15.71%,实现归属于母公司净利润1.88亿元,同比增长99.25%,实现基本每股收益0.41元。

　　公司基本面概述:公司从原来的商贸企业转变为典当、担保、金融租赁的类金融服务类企业,成为国内第一家上市的典当公司。

　　公司围绕“类金融为龙头、商贸和地产为两翼”的发展战略,旗下控股的子公司主要有从事国内贸易的香溢金联(持股比例70%)、从事典当的元泰典当(持股比例82%)和香溢德旗典当(持股比例78.7%)等。

　　典当业务对毛利的贡献率最高。期内三大主要业务商品销售、房地产销售、典当利息收入分别为10.75亿元、2198万元、8489万元,毛利率分别是5.75%、49%、93.7%,毛利贡献率分别为40.6%、7.08%、52.28%。

　　营业外收入增厚报告期业绩:期内营业外收入1.62亿元,非经常损益占净利润的86.23%。主要由于报告期内取得营业房拆迁补偿收入7779万元、政府补助1710.5万元、收购宁波香溢大酒店收益1584万元,进而增厚公司净利润,是报告期内公司业绩增幅较大的原因之一。

　　类金融业务发展迅速:期内实现担保业务额14.1亿元,其中融资类担保额3.31亿元,商业履约担保10.78亿元。公司典当业务平稳发展。截至报告期末,公司贷款类资产规模为11.25亿元,其中正常类贷款10亿元,占贷款资产比例为89%,较年初的87.46%有所提高,可疑类资产及损失类资产比重有所下降。计提贷款损失准备4588万元,较期初略增长。公司的典当业务风险控制能力持续增强。随着大量中小企业对资金的需求增加,而银行贷款政策自2010年逐步收紧,加上利率的上涨使公司的贷款收益率提升,公司未来典当业务业绩可期。

　　盈利预测和投资评级:我们预测公司2012年和2013年可分别实现基本每股收益0.34元和0.48元,以最新收盘价7.05元计算,对应的动态市盈率分别为21倍和15倍。公司类金融业务主要有典当、委托贷款、担保和租赁业务,其中典当业务、担保业务和委托贷款等业务发展势头良好,公司的类金融业务量以及利率得以提高,业务收入增长明显,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:业务繁多,主业优势不突出。