安琪酵母(600298)：行业龙头成本降低“强烈推荐”评级

　　鉴于公司在酵母行业的绝对优势、糖蜜价格下降促使盈利能力恢复以及酶制剂获政策扶持等多种因素，我们认为其估值应享有一定幅度的溢价，PE可维持在30倍左右，上调投资评级至“强烈推荐”。

　　国内酵母行业的绝对龙头。随着酵母的应用范围越来越广，其需求量亦逐渐增加，国内酵母产销量有10%以上的增长。公司的酵母产量居世界第三位，国内第一，占国内市场份额超过50%，为国内酵母行业的绝对龙头。管理层和技术人员持股10%，共助企业稳健发展。

　　糖蜜价格每下降100元可增厚EPS0.15元。糖蜜为公司的主要原料占成产成本的50%以上，目前糖蜜价格已进入下滑通道，吨价从1250元下滑至1100元，或继续下降到800元，其原因包括糖蜜需求减少、泰国糖蜜丰收以及国内扩大糖蜜进口等。据悉，公司已获得10万吨进口配额，到厂价已低于1000元，降幅超过500元。

　　重点扩展酵母深加工，发力酶制剂产业。公司发展以稳步传统酵母业务，重点扩展酵母深加工业务包括酵母YE、保健食品、酶制剂等。YE已是公司的第二大业务，为一种天然健康的鲜味食品原料;保健食品以酵母粉、酵母硒、酵母铬等特色营养品为主;酶制剂为公司勇攀科技高峰的新业务，主要用于生物制药，并享受国家政策扶持。