阳光电源(300274)：新产品诠释综合竞争力维持强烈推荐评级

　　12月7日公司发布公告称，将于12月17日推出一系列成功研制的产品，包括125KW、500KW和1000KW等系列等级。我们认为，公司产品结构符合当前市场需求，将成为毛利率保证的稳定器。

　　本次推出的新产品中，规格125KW的户外型光伏逆变器能适应恶劣气候条件，发电效率更高，性能更稳定，可直接并入低压配电网。规格500KW的光伏逆变器，是原500KW逆变器的升级版本，体积、重量降低25%，性价比更高，具有更强的低电压穿越能力以及过载能力，能更好适应高海拔及严寒地区环境使用。规格1000KW的光伏逆变房采用两台或多台大型逆变器组合而成，采用户外型标准集装箱房体设计，无需再建设机房，提供兆瓦级逆变器交钥匙解决方案，便于快速装卸、运输、安装和接入。同时，也有利于综合成本的下降。

　　一直以来，我们看好阳光电源的核心理由有两个方面：国内市场超预期概率大。自从标杆电价实施以来，国内光伏市场进入了跨越式增长阶段，“十二五”期间的规划从5GW提高到10GW，再提高到15GW的连续上调已经反映了行业发展趋势。公司作为国内市场主导的龙头企业，将成为国内市场启动的最大受益者。高技术壁垒决定的高盈利水平。依照公司的综合竞争优势和类比电力电子的其他企业，公司维持45%左右毛利率的基础是存在的。其中，成本持续下降将成为重要因素。另外，公司高转化效率决定的技术领先优势也保证了相对溢价的基础。

　　我们预计2011年、2012年和2013年公司每股收益分别为0.99、1.53和1.98元，增长率分别为19.4%、54.7%和29.6%。依照PEG策略，2012年和2013年扣除利息收入后的目标市盈率分别为30倍和25倍，维持“强烈推荐”评级。