山河智能(002097)：募投短期难贡献

　　目前公司主要以小型挖掘机、液压静力压桩机等毛利水平较低的产品为主。此次增发后，拥有较高附加值的大型桩工机械和中大型挖掘机占公司产品结构的比重将增大，从而将提升公司的毛利水平。此外，目前公司的流动资金较为紧张，若增发通过，募集资金有助于缓解公司沉重的债务压力。在整个行业处于低谷时，手里有“粮”的企业，才能在未来的行业竞争中获得机会。由于相关募投项目短时期难以贡献业绩，我们预测公司2011-2012年 EPS分别为 0.56元、0.63元，对应的PE为20倍和18倍。考虑到目前公司多元化发展初见成效，及未来产品结构改善带来毛利提升，我们给予公司18~23倍的PE，对应的目标价区间为10.08元~12.88元，给予“推荐”评级。