中文传媒(600373):业绩很是给力定增仍在征程

　　业绩超过预期,释放积极信号:前三季度实现营业收入34.5亿元,同比增长32.7%;实现营业利润4.05亿元,同比减少0.1%;实现利润总额4.41亿元,同比增长0.5%;净利润为4.27亿元,同比增长1.7%,对应当前股本EPS为0.75元(对应定增摊薄后0.65元),高于我们预测的定增摊薄后0.54元。公司公告全年净利同比预增20 %-40%。

　　三季度利润指标受到税收影响不具有可比性:由于本年县级新华书店暂未收到免税通知,营业成本同比增长51.1%,营业税金及附加同比增长73.8%,收入、成本与去年不配比,因此营业利润同比不具有可比性。此外,由于一年应收款项和存货增加使得资产减值损失达到0.91亿元,同比增加170.7%,预计随着全年结算完成有望降低。管理费用同比减少6.1%,体现较好内部管控能力。

　　定增融资寻求更大发展,预判跨年完成:由于公司经过2009、2010年通过借壳重组,实现江西出版产业链资产整体上市,这仅仅实现公司对接资本市场的第一步。应该看到,传媒行业正处在文化大发展大繁荣黄金机遇期,整个出版企业正处在转型与提升进程中。通过定增融资来加快布局,实现业态的丰富与依托传统发行向物流领域进军,成为公司转型与提升可行路径。

　　风险因素:定增审批进程不确定性;新媒体对传统出版的冲击;募集资金项目发展不及预期。

　　盈利预测、估值及投资评级:预判跨年度完成定向增发,维持2011/12/13年定增摊薄后EPS分别为0.77/1.0/1.23元的预测(2010年对应0.54元),维持“买入”投资评级。基于公司积极内生与外延拓展的战略,以及在文化大发展背景下具有地方文化发展独占性特色,给予2012年EPS 25倍PE,对应目标价25元,建议机构投资者可以结合定增(定增价不低于14.99元/股)与二级市场联动来更好把握公司投资价值。